对2020年中国经济政策的判断

香港国际新经济研究院经济行为与中国政策研究中心主任、宝新金融首席经济学家 郑磊博士：

首先回顾我们在年前（1月9日智通财经年会）做出的分析：

金融市场于今年上半年料可保持去年强势，带来众多投资机遇。目前正处在第5次康波周期结尾和第6次康波周期开始的位置。对土地和房地产的依赖，实际上是来自政府和民营经济两个部门，所以在中短期很难扭转中国经济的这个特点。另外，因城施策会使整个房地产的情况适当宽松。各地方政府都会有动力投入基础设施建设，地方债务仍将继续上升。特别是地方的专项债，仍然会继续上升。金融市场会出现一些明显的变化，主要是外资流入。央行有可能要出台一些解决流动性分层和信用风险的举措。

上半年会是一个建设的高潮，上半年基本上可以奠定2020年全年经济目标的基础。上半年财政政策和货币政策仍然会比较宽松，下半年财政政策可能继续保持宽松，财政的赤字预算会上调，今年还会有几次降准、降息。2020年的中国GDP增长率目标应该是6.0左右。

对于投资的领域，建议关注基建板块和周期股，它有波段投资的机会。另外对于房地产板块，龙头整合中小企业的机会，利好龙头地产商。对于新技术，留意生物制药、人工智能、大数据和云计算，以及5G半导体这些领域的投资机会。其他是一些防御性的板块，比如说环保和污染治理、金融板块，都是可以作为防御性板块加以配置。建议大家适当配置黄金类的投资品。

当时新冠疫情还未爆发，但是国内经济界已经开始热议中国2020经济增长是否要“保6”。我认为这个问题不是一个单纯的经济目标问题，因此经济学家的建议并不一定合适。从政治社会经济三方面，结合中国国情，保持并实现6%的增长几乎是没有疑问的。这就是我们之所以认为2020年金融市场在上半年有支撑的主要理据。

新冠疫情在春节期间全面爆发，我们及时提出了宏观经济政策要调整的建议（1月30日时代周报采访报导）：

在郑磊看来，中国经济1-2月会受到较大负面冲击，相信在下周内地结束假期时，政府和央行可能推出一些经济托底的对策，建议为了降低疫情对一季度国内经济增长的负面影响，宏观经济政策有必要做出适当调整，例如：一、下调准备金率和利率;二、免除服务业1-2月税收，其他行业适当减税;三、对定点人群定向发放补贴;四、对于今年计划建设项目，可加快上马。

目前看来，以上建议除了准备金率尚未下调，其他政策都已经开始推出或实施。春节开市之后，港股和A股都经历了一个低开再快速回升的过程，央行为此提供了巨量的流动性支持。港股和A股都已经回到了正常市况。随着宏观经济逆周期加大调整力度，我们仍坚持上半年金融市场是良好投资时间窗口的判断。

中央政治局2月12日和2月21日两次会议传出的信号，已经非常明确，我们整理要点是：

再次重申了脱贫、小康社会和十三五规划三大目标必须实现的政治决心；

宏观经济政策调整的总体原则是积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵。

在产业领域重点提出了：打好污染防治攻坚战，推动生态环境质量持续好转，加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板。加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。支持出口重点企业尽快复工复产，发挥好出口信用保险作用。

中国经济政策的制订有几个主要流派，分别侧重在需求侧、供给侧和改革侧提出施政建议。我认为在目前形势下，中央政府会偏重综合施策，一个需求侧刺激措施占70%，供给侧改革措施占10%，改革开放对策占20%的政策组合，可能是一个大概率的选择。财政政策更加积极有为，这是2020年宏观经济着力的重点，国债和地方债将扩大规模，加大减费降税力度，实施定向财政补贴等都是题中之意；在货币政策方面，继续降低LPR短期利率，增加MLF的短期调控作用，辅以降准，以及加强央行对重点领域的专项再贷款，进一步放松对中小企业贷款风险考核等，相信会陆续推出。在改革开放方面，进一步加快落实中美第一阶段协议，加大对外资开放国内金融市场，加快引进外资等方面，都会看到显著成效。

基于以上分析，建议投资者抓住上半年宝贵的投资窗口期，进一步在正常划定的主攻领域布局，同时，也要注意疫情、灾情等今年可能发生概率较大的突发事件的冲击，留意年中市场可能出现大幅调整的情况，提前做好风险防控预案。

本文来源：香港国际新经济研究院
原文标题：对2020年中国经济政策的判断

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编译者/作者：香港国际新经济研

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