市场已经脆弱，然后到了冠状病毒

CoinDesk专栏作家Kevin Kelly是致力于数字资产市场的研究和咨询精品公司Delphi Digital的联合创始人兼首席市场策略师。

过去一周来，以金融市场为特征的“一切集会”在过去的一周突然动荡起来，因为市场争先恐后地意识到冠状病毒爆发带来的不确定性越来越大。上周的价格下跌幅度使很多人感到意外，但是在表面之下，随着债券和股票市场开始定价，全球经济前景步履蹒跚，重大调整的风险已经持续了数周。 2月19日，即美国股票市场见顶的那一天，我注意到了一些关键指标，突显了这种极性，而且看来市场的“拐点”终于到来了。

直到上周，市场对于未来可能如何发展都发出了相反的信息。一方面，股票似乎完全不受COVID-19最新动态的困扰。以至于在2月19日，标普500指数在过去60个交易日中创下了25年来的历史最高收盘价。同时，债券市场“最安全”的一角（即美国国债）的交易仍未如最糟糕的那样进行，因为十年期美国国债的收益率跌至历史最低点的20个基点之内。快进，我们终于看到风险资产摆脱了标普500指数自2008年金融危机以来最严重的每周跌幅，使债券市场的观点陷于困境。

通过Delphi Digital。资料来源：数字资产数据，贝莱德，纳斯达克，彭博

现在说冠状病毒是否会成为打破美国历史上最长的经济增长后盾的众所周知的稻草还为时过早，但是疫情的爆发肯定有可能破坏已经脆弱的全球经济的稳定，其隐含影响将在每一项资产中感受到类，包括数字资产领域中的类。

首先，请允许我说我不是流行病学家（我也不在电视上玩），并且COVID-19周围还有很多未知数。由于测试不一致和出于政治动机的压制，即使是报告的案件总数（在周末也突破了90,000）也要加盐。由于全球大流行同时打击总供求关系，因此很难预测经济后果。试图在此时此刻预测冠状病毒对全球GDP的影响，就像试图绑在NASA的MAT仿真器中一样击中一个移动的目标。尽管如此，我认为有两种情况是最可能的发展方向。

乐观情景与悲观情景

紧随其后的是乐观的情况：冠状病毒爆发的影响是相对短暂的，需求曲线移动了四分之三，抗病毒疫苗已经过测试和批准以帮助遏制其传染。这样的情况几乎可以保证债券特别是美国国债的严重修正，而美联储将在未来几周大幅降息。全球利率只能降低的假设已根深蒂固，已在市场共识中根深蒂固，这加剧了安全贸易的下行非对称风险，从而将长期国债收益率推至历史最低水平。相反，诸如股票之类的风险资产也将反弹，可能会突破历史新高。尽管很多人认为这种情况极不可能发生，但重要的是要注意市场共识的强烈程度，以取得更可怕的结果。为了大家的希望，我们希望市场错了。

世界末日是第二种情况，即：无法遏制冠状病毒的蔓延，主要大都市区受到隔离，恐惧和像野火一样的恐慌蔓延，全球经济陷入停顿。毫无疑问，这将促使央行大幅降息（正如美联储已经证明的那样），并重启其臭名昭著的资产购买计划（如果尚未购买）。这可能为市场带来暂时的缓解，但不太可能避免对全球需求造成强大的通缩威胁，除非这些削减使信贷条件相对宽松。

决策者还将加大财政刺激措施的力度，以支持其中央银行，特别是针对面临暂时现金流中断的中小型企业。美联储可能会吸收大量发行的国债，从而将其资产负债表，国债以及美元贬值的风险推向新的高度。

通过Delphi Digital。资料来源：美国财政部，ICE

同时，公众对COVID-19的担忧，加上越来越多的强制隔离，旅行限制和公司关闭，对全球消费，尤其是美国消费者构成了巨大威胁。美国的消费不仅是美国经济的支柱。它也为全球经济活动提供了重要支持。这是情况可以迅速解决的地方

历史低利率促使过去十年来非金融公司债务的发行激增，仅在美国，该数字最近就超过了10万亿美元（这还不包括大量的中小型私营企业）。并非所有债务本来就是邪恶的。当经济发展时，公司可以利用杠杆作用来发展其业务并增加市场份额。从理论上讲，这些公司变得更有利可图，因此更有能力偿还债务。但是，世界远非理想状态，即使企业盈利前景减弱，债务负担仍在继续增长，更不用说华尔街对股票回购计划的痴迷了。标普全球数据显示，最重要的是，“ BBB”级债券（比投机级债券高出一个等级）目前占美国投资级债券的50％以上。

试图在此时此刻预测冠状病毒对全球GDP的影响，就像试图绑在NASA的MAT仿真器中一样击中一个移动的目标。

如果冠状病毒的影响削弱了消费者的支出，总需求受到打击，那么大小的公司的销售就会放缓（或收缩）。收入下降将给利润率和公司利润造成压力，这可能导致主要评级机构下调评级，增加借贷成本，并在极端情况下导致信贷市场冻结。孤立地讲，只要信贷条件保持良好，不断增长的债务负担就不是最重要的。

但是，基于债务的经济的症结在于个人，本地企业和跨国公司能够轻易获得信贷和短期资金的能力。如果信贷状况显着收紧，将加速时间表和出现衰退的风险，届时催化剂的重要性将不及后果。

如果对冠状病毒爆发的恐慌情绪蔓延，我们可以期望看到更多的供应链中断，隔离，强制性的公司关闭，以及由此带来的更多不确定性和动荡。歇斯底里持续的时间越长，公司在偿还大量债务时将落在后面的风险就越大，与承担恐惧本身相比，这可能释放出更大的资产价格承受力。对经济的任何重大威胁都将引起货币和财政政策制定者采取更极端的应对措施，从而推动对稀缺资产的需求。在法定货币充裕的世界中，比特币和黄金是最大的赢家。

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原文链接：https://www.coindesk.com/the-markets-were-already-vulnerable-then-came-coronavirus

原文作者：Kevin Kelly

编译者/作者：wanbizu AI

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