站在全球经济的拐点上美股、黄金、美国国债、BTC应该如何选择？

正在世界蔓延的新冠病毒疫情影响着全球经济，就连表现最为强劲稳健的美股，也因此连续下跌，创下自金融危机以来最大一周跌幅。

3月3日，美联储紧急宣布降息50个基点，将联邦储备基金利率目标区间降至1%-1.25%。主席鲍威尔称，降息是为了帮助美国经济保持强劲。美联储认为受疫情影响，经济前景面临风险，因此采取了行动。

也许不玩美股的人会认为，这一切离自己还很遥远，但事实上正如刘慈欣的科幻小说所写，“起初，没有人在意这一场灾难，这不过是一场山火，一次旱灾，一个物种的灭绝，一座城市的消失，直到这场灾难和每个人息息相关”。

全球疫情的发展，连总统特朗普也不敢再宣称“可控之中”，那么全球经济到底会走向哪个拐点？美股、黄金、美国国债、BTC，普通人需要如何进行投资分配呢？

资产的两种大类

从风险性角度来划分，我们可以把资产大致分为三种类型：风险资产，避险资产与无风险资产。

根据MBA智库的解释，风险资产：指具有未来收益能力的资产，比如股票之股息、债券之利息等等。但风险资产的未来收益是不确定的。

避险资产：指随着市场变化，价格不会波动太大的一类较为稳定的资产，譬如黄金、美元等等。常见的避险资产有美元、黄金以及经常会被忽略的瑞士法郎、日元等。

无风险资产：指未来收益率没有不确定性的资产。它的标准差为0，实际收益率将永远等于期望收益率。严格地讲，绝对无风险的资产是不存在的，所以也不在今天我们的主要讨论范围内。

区分哪些投资标的属于风险资产，哪些又属于避险资产，对我们的投资分配有很大的帮助，还有非常重要的一点是判断资产涨跌趋势之间的相关性。

美股、黄金、美国国债、BTC的资产属性

为了接下来的分析，我们首先需要分清楚，资产属性与货币属性之间的区别：

资产更注重储藏，货币则更注重支付和消费。

美股与美国国债从根本作用上来讲属于资产，在交易过程中由企业或个人控制的资源，是一种显性的经济利益。

而黄金和BTC则是一开始定位为货币，主要进行交换媒介，支付，是具有货币属性的，后来二者都转变为更具有资产属性的投资标的。

1976年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案，确定了黄金非货币化（国际货币基金组织不再干预市场，浮动价格，固定官价被废止）。

而比特币虽没有中本聪签订任何协议废止BTC的货币属性，但它剧烈的价格浮动与储藏功能，已经逐渐丧失货币属性，早在2018年，多国央行与经济学人士都曾公开表示：“比特币是一种资产，而不是货币”。笔者认为，比特币虽然原来作为货币出现，但现在的资产属性更强，货币属性在逐步减弱。

那么美股、黄金、美国国债、BTC都属于资产，其中哪些是风险型资产，哪些又是避险型资产呢？

按照上文对风险资产和避险资产的定义，以及目前金融市场的划分，美股属于风险资产，黄金与美国国债属于避险资产。而BTC到底是风险资产还是避险资产？让我们一起来看。

这是从2013年-2020年，黄金与比特币的涨跌走势，可以看到早期比特币价格波动幅度非常大，与黄金这样较稳定的避险资产没有相关性。

我们缩短时间范围，发现2018年-2020年比特币与黄金的走势出现很大变化，尤其是从2019年4月开始，比特币走势与黄金走势有了一些相关性，也就是说比特币从风险资产开始趋向于风险与避险之间，而且价格波动率也在逐渐缩小。

最近BTC与黄金同时下跌，可以推测的是全球恐慌情绪加剧，无论是黄金还是比特币都不如现金流需求大，大家撤出了资金。

一般情况下，同一种类型资产的涨跌走势，是正相关的，风险资产与避险资产的走势是负相关的，基本可以判断早期BTC是风险型资产类，但目前BTC或许在风险资产向避险资产转变的过渡期，风险属性占比＞避险属性。

可能有人会说，那比特币与美股同样具有风险资产属性，是不是美股上涨时，比特币就会上涨呢？对此我们需要进一步来分析。

美股、黄金、美国国债、BTC之间的涨跌相关性

先看图，2019年至2020年一整年，比特币与标普500的涨跌趋势：

大趋势都是上涨的，说明这两种风险资产在这一年内表现都比较强劲，收益不错。但仔细看图中19年4月-6月和19年7月-8月（图中的前两个红圈区域），比特币与美股的涨跌出现了负相关性，不是说同一类型资产走势应该是正相关的吗？

原因在于，它们虽是同一种类型的资产，但标的之间的影响因素却不是相关的。

美股主要影响因素：美国企业盈利情况、美国经济基本面、联邦利率、资金流入等；

比特币主要影响因素：媒体曝光度（人们对比特币的关注度）、政策消息、资金流入、减半或分叉等；

从这个角度来客观分析，美股与比特币并没有明显相关性，决定他们的影响因素差别很大。

一般情况下，当美股下跌时，BTC作为其他风险投资标的的一种，投资人可能会从美股中撤出资金，投入比特币，于是美股下跌，比特币上涨。

但是有些时候又似乎有相关性，比如上图的2020年1月至今（第三个红圈区域），美股与比特币几乎同时下跌，推测应该是在疫情导致全球恐慌情绪下，这对比特币和美股这样的风险型资产来说，都是利空消息，所以二者同时下跌。

结论就是，比特币与美股虽然都是风险型资产，但标的之间没有相关性。

那比特币与黄金之间的相关性呢？

黄金主要影响因素：全球经济实际利率、市场恐慌情绪、美元走势、战乱及政局震荡、通货膨胀、黄金供需关系等。

可以看到，黄金主要影响因素与比特币还是相去甚远。上文也从数据上对比过了比特币与黄金的走势，2019年4月份之前是负相关性，之后才有部分相关性。为了继续验证这个推论，我们可以看到影响黄金走势的主要因素与美股有相较于比特币来说，更高的相关度。

根据黄金与美股的涨跌趋势对比，可以看到两条线几乎呈现出对称图形，美股下跌时，往往是由于有负面信息，导致恐慌情绪增加，避险情绪升高，所以黄金上涨，但不是所有美股下跌时黄金都会上涨。这里也是在疫情期间，黄金与美股几乎同期下跌和上涨了，主要原因还是恐慌导致资金撤出（或现金流需求增大），进而反弹，仍属于特殊情况。

这是标普500波动率指数与黄金走势比较，上图波动率和黄金呈正相关关系，对比标普500指数来说，波动率与黄金会有更明显的相关性。

可以看出，波动率低的时候，标普500指数上涨；高的时候，指数下跌。波动率和美股则是负相关关系。应该从波动率的涨跌走势来分别预测美股、黄金两者的涨跌。

我们再看，同属于避险资产的黄金与美国国债的涨跌走势：

这里需要注意的是，橙色线为国债收益率，而非国债的价格（公式：国债收益率=年利息 / 国债的市场价格）。年利息不变，当国债价格上涨时，国债收益率降低，所以上图黄金与国债收益率呈对称性，但它们之间是正相关关系，黄金与美国国债同属于避险型资产。

前面我们说到同一类资产，涨跌走势是正相关，风险类资产与避险类资产则是负相关。但这里还有个重要补充，大部分时候其实不是单一因素影响市场的，而且不同因素对每个投资标的产生的结果也是不一样的。比如美元走势会同时影响美股和黄金，但这个影响因素在两个标的中的权重可能不一样；疫情的因素在所有资产中的影响权重都比较大，但给每种资产带去的结果和程度又不一样......

所以在分析美股、黄金、美国国债、BTC之间的涨跌相关性时，需要注意以下前提条件：

1.各个标的都有各自的影响因素；

2.同一个影响因素在不同时期，它们的作用效果不同。

市场策略分析

现在市场恐慌情绪比较严重，比特币下跌，美股下跌，黄金上涨，美国国债上涨。如果恐慌情绪持续上升，从长期来看黄金大概率上涨。若疫情解除后，才能倾向于买入风险类资产，而避险类资产价格则可能下跌。

目前主要风险在于，新冠肺炎疫情发展不确定以及全球货币政策宽松不及市场预期。投资任何一种资产都需要多方面因素慎重思考，切忌仅根据单一指标来决策。

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编译者/作者：非小号官方

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