禁止卖空无异饮鸠止渴，可能引发整个市场的扭曲

由于冠状病毒等因素引发的全球金融市场动荡，导致了传统金融市场和加密货币市场都陷入了一种前途未卜难以预测的状态，甚至连数百年来人们最信任的黄金也没能为投资者的财产提供安全的保障，更遑论比起黄金，波动性更大的比特币。在这场世界范围的危机中，比特币正在遭受着前所未有的苛刻考验。

由于席卷全球的恐慌，3月12日，比特币跌到了自2019年4月以来的最低价，其价格短期内迅速下跌了50%，价值也下降了一半。此次暴跌，大规模抛售起到了相当大的作用，除了稳定币，几乎所有的加密货币都蒙受了或多或少的损失。于是，就引发了“禁止在加密货币市场做空”的言论。

Mike Novogratz月初在比特币首次出现下滑时就说过：“比特币是一直是一种信心游戏。……”有和他相同的观点认为，比特币价格下跌会导致投资者对其失去信心，进而引发更大规模的下跌，从而进入恶性循环。

周四时，价值大约10亿美元的多头头寸被压缩，这引发了投资者对加密货币市场中，杠杆建议和衍生品交易长期生存能力的严重担忧。在闪电崩盘事件后，包括火币衍生品交易平台在内的加密货币交易平台都引进了部分清算（Partial Liquidation）功能，目的在于提供一个熔断机制，在市场急速回调时降低交易损失。

根据Skew提供的数据可知：去年十月，加密期货交易量约为现货交易的50%，在此次币价暴跌之前，比特币期货交易的未平仓合约交易量约为50亿美元。

加密数据分析公司Datamish给出的数据显示：其中约1/3未平仓的为保证金头寸做空。并且这些空头头寸中有大约1/3被套期保值。

如果真的禁止做空，市场震荡确实可以得到一定程度上的缓解，但是，这种行为不仅在可行性上有待商榷，甚至会对整个加密货币市场造成扭曲。

卖空压力保护

在传统股票市场中，自前次全球金融危机发生之后，全球金融市场对股票设置了卖空禁令，旨在“保护证券市场的完整性和质量，并提高投资者的信心”。比利时、希腊、法国、意大利和西班牙都对部分股票的做空实施了禁令，并且荷兰当局也正在考虑中。

然而，根据研究发现：禁止卖空的基本原理是，在不确定性和动荡时期帮助支撑紧张的市场。可禁止投资者做空实际上却会对股票市场造成损害。该行为在短期内会加剧市场波动，从长远来看，在没有空头对市场施加向下价格压力的情况下，投机性的多头交易没有技术上的障碍，这里的累积风险会导致资产泡沫的产生。普林斯顿大学的研究也得出了类似结论，当做空机会受限，并且出现估值分歧时，过度的乐观和信心会造成价格泡沫/投机泡沫。

这意味着，在没有短期压力的情况下，交易者倾向于认为它们总是能够用比购买时更高的价格出售资产头寸。

对于加密货币市场来说，除了上述可能引发的投资泡沫等之外，禁止卖空是否可行也无法绝对肯定，因为这需要考虑到加密行业的结构和监管现状。目前，加密货币行业还没有一套能够在全行业范围内执行的，协调统一的规则，交易所规模与规定的不同使得该行业极易出现一家禁止卖空，而另一家却允许做空的情况，这只会为投机者提供套利机会，进而造成市场扭曲。

因此，尽管在短期内不禁止卖空似乎为市场带来了消极影响，但是，空头为加密货币行业的长期发展带来的绝对是健康且积极的看跌压力，它将会促进整个加密货币市场的成熟。

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原文标题：禁止卖空无异饮鸠止渴，可能引发整个市场的扭曲

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编译者/作者：锐金融

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