研究：美股还会继续下跌吗？

今天，美股距离“八熔八耻”又近了一步。

3月22日，特朗普政府超2万亿美元的财政刺激法案投票受挫，该法案因民主党人“不满”而未能通过。

消息一出，美股三大股指期货均跌超5%触及熔断限制，亚太股市再次崩溃。

美国疫情仍还在持续恶化，截至美国东部时间3月22日下午6点，新冠肺炎确诊病例32717例，22日不到18小时时间里，美国新增确诊6670例。美国确诊病例数位居全球第三，仅次于中国和意大利。

还记得前段时间咱们的JACK MA，马云在微博上喊话捐给美国人民50万检测新冠的试剂盒吗？来，试剂盒都帮你安排好了，全球盯着你美国的确诊人数，你测不测？测出来的新增够美股熔断好几次了。没想到，回敬特朗普的“Chinese Virus”最好招数是给美国人民捐试剂盒，美股毒药。

随着全球新增感染人数的攀升，美股还会继续下跌吗？美债、黄金、原油都面临着什么样的风险？非小号本期研究课题就是帮助大家分析全球投资市场情绪。

海外市场超卖的程度已经到达历史最高水平，市场情绪极度低迷。哪怕是上涨，其实也只是短暂的技术反弹，因此我们从数据分析出发，与2008年金融危机爆发时的各类资产数据相比较，探明当前危机发生与否，进度条在哪里。

1.2008年 VS 2020年：美股及各类资产的下跌幅度与耗时是多少？

图1:2008年下跌行情中，各品种的跌幅与耗时

品种开始时间开始价格结束时间结束价格方向耗时（天）涨跌幅（%）标普5002007-10-091565.152009-03-09676.53跌517-56.78黄金2008-03-181003.22008-11-13704.9跌240-29.73美原油2008-07-14145.182008-12-1933.87跌158-76.675年期美债收益率2007-10-124.412008-12-181.26跌433-71.3110年期美债收益率2007-10-124.692008-12-182.07跌433-55.75美联储1年期利率2007-10-154.332008-12-300.34跌442-92.15

图2:2020年下跌行情中各品种跌幅

品种开始时间开始价格结束时间结束价格方向耗时（天）涨跌幅（%）标普5002020-02-193386.152020-03-162386.13跌26-29.53黄金2020-03-101675.702020-03-191471.70跌9-12.17美原油2020-02-2053.772020-03-1823.6跌27-56.125年期美债收益率2020-02-191.42020-03-090.43跌19-69.5510年期美债收益率2020-02-191.572020-03-090.5跌19-68.22美联储1年期利率2020-02-181.472020-03-160.29跌27-80.27

如果单看各品种的涨跌幅，我们或许会认为，目前美股的下跌才达到08年的一半进度，尚有机会和时间扭转危机爆发的局面，美联储一系列的救市工具却怎么不大凑效，感觉不对啊？

实际上，我们不光要看涨跌幅度，算上整个下跌期间所耗费时长，答案就呼之欲出了：

2008年美国标普500指数在2007年10月9日至2009年3月9日，耗时517天，下跌56.78%

2020年美国标普500指数在2020年2月19日至2020年3月16日，耗时26天，下跌29.53%

明显本次美股下跌单位时间内速度更快，如果粗暴计算一下，单位时间内本次下跌速度是2008年下跌速度的整整10倍。（这也正是美股10年来极速上升造成巨大泡沫的结果）

不仅美股下跌的速度加快，其他品种也同理，有兴趣的朋友可以按照上述方法计算出黄金、原油、美债的下跌速度。

2.黄金/原油与美股下跌的联动？

与BTC/美股的阶段性联动不一样，黄金或原油与美股票之间有强相关性，接着我们通过数据来分析，黄金、原油与美股，在下跌的时间上有先后顺序吗？幅度上有比例关系吗？

图3：2007年9月至2020年1月 标普500/黄金期货/原油期货 行情对比

图4：2020年1月至2020年3月 标普500/黄金期货/原油期货 行情对比

首先将标普500指数与黄金期货进行比较：

2008年美国标普500指数：2007年10月9日至2009年3月9日，耗时517天，下跌56.78%

2008年美国黄金期货：2008年3月18日至2008年11月13日，耗时240天，下跌29.73%

在市场发生危机下跌时，美股与黄金有一定的联动性，特别是在市场下跌阶段两者会同涨同跌；但一般情况下，黄金下跌开始时间较美股会延后，但是结束下跌无延后；黄金下跌幅度大概是美股的50%。（这也一定程度上说明了黄金是避险资产，更稳定，美股是风险资产，波动幅度更大。）

标普500指数与美原油比较：

2008年美国标普500指数在2007年10月9日至2009年3月9日，耗时517天，下跌56.78%

2008年美原油期货在2008年7月14日至2008年12月19日，耗时158天，下跌76.67%

美股与原油也有一定的联动性，在行情下跌阶段同涨同跌，但一般情况原油下跌开始时间较美股延后，但是结束下跌会同步，原油下跌幅度大概是美股1.35倍。

3.每次美股下跌时，5年与10年期的美国债券的收益率是怎样变化的？

图5：标普500/5年期美债收益率/10年期美债收益率，2007年9月至2020年1月 行情对比

图6：标普500/5年期美债收益率/10年期美债收益率，2020年1月至2020年3月行情对比

2008年美国标普500指数在2007年10月9日至2009年3月9日，耗时517天，下跌56.78%

2008年美国10年期国债收益率在2007年10月12日至2008年12月18日，耗时433天，下跌55.75%

美债与美股的相关性极强，尤其是10年期国债的收益率，10年期国债与美股基本是同时下跌并且下跌幅度基本一致，但是美债止跌早于美股。

为帮助大家更好地理解，这里补充一下美国国债的相关知识。

美国国债是美国国力的体现，它是全球真正的无风险利率，是所有外汇的基准，也是所有资产定价的锚。早在去年，就有经济学家根据10年期美债收益率倒挂来预测近两年可能出现经济危机，这远远早于疫情的爆发。

10年期美债收益率倒挂是指，你买1年期的美债收益率却比你买10年前的收益率还要高，问题出在哪？举个例子，你去银行存1年和去银行存10年的存款利率绝对不可能一样，很明显10年期的存款利率要大于1年期的，但现在短期比长期更高，就是倒挂。美债长期利率的走低，说明投资者对未来的经济比较悲观，时间越长，风险性就越高。

理解了上述概念，就能明白为何美债与美股是强相关的，且美债止跌早于美股。

4.每次美股下跌时，美国GDP是怎样变化的？

图7：标普500/美联储利率/美国季度GDP数据 2007年9月至2020年1月 行情对比

图8：标普500/美联储利率/美国季度GDP数据 2020年1月至2020年3月 行情对比

由于美国季度GDP的公布具有延后性，在2008年是美股先下跌，之后美国季度GDP的公布值下跌，在美股反弹后，GDP继续下跌了一段时间才上行，所以通过美国季度GDP可以确认股市是否真正结束了熊市。

5.此次美股股下跌结束了吗？如果没结束还将下跌多少？

综合以上分析及结论，这里想告诉投资者是，不要被阶段性调控政策或抄底资金带来的止跌回调所迷惑，只要受疫情影响市场持续低迷，美股仍将继续下跌。

从下跌幅度看：

目前原油下跌幅度是标普500的1.9倍，10年期美债下跌幅度是标普500的2.3倍，因此美股下跌幅度不足，大概率仍会下跌。

从各品种时间先后顺序看：

目前黄金/美原油还是下跌趋势，美原油虽然有一定幅度的反弹，但是并未改变下跌趋势。只要黄金和原油不先结束下跌趋势，美股应保持下跌趋势。

从疫情对美国经济影响来看：

受疫情影响，预计美国2020年第2及第3季度的经济数据不会太好，GDP会低于同比和环比水平。虽然股市涨跌的启动快于GDP的公布，但是毕竟是经济发展情况影响股市而不是股市影响经济，所以受到疫情影响，经济下行，美股将也会继续下行。

今天晚上9点半美股开盘后，大概率是下跌的，大家可以观察BTC行情是否有联动。

也请持续关注非小号关于宏观投资方面的研究，从各方面数据来看，市场的内部结构已经崩溃，接下来的每一天我们可能会更加接近黑夜，保持理性和信息敏感度，等待危机之中的机会。

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编译者/作者：非小号官方

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