面对美国无限量QE（量化宽松）一文带你了解什么是经济

经济机器是怎样运行的？

很多人觉得经济很复杂，很深奥，其实经济就像一个简单的机器那样运行，但很多人不懂得这一点，或是对经济的运行方式有着不同的观点。下面我们以最浅显易懂的方法，来介绍什么是经济。

经济虽然可能看起来复杂，但是其实是以简单和机械的方式在运行。经济由几个简单的零部件和无数次重复的简单交易组成，这些交易首先是由人的天性所驱动，因而形成三股主要的经济动力。一、生产力的提高。二、短期债务周期。三、长期债务周期。看到这里，这三个标题可能就会让初步想了解经济的朋友，望而却步了，别急，先记着，下面的文章会一一和你解答，继续向下看。

下面我们谈一下这三股动力，并介绍如何把它们组合在一起，得出一个良好的经济模型，便于我们跟踪经济走势，并理解当前正在发生的事情。

我们先来说经济中最简单的部分。

交易。

经济不过是无数交易的总和，而交易是一件非常简单的事情，交易时刻都在发生，你每次买东西都是进行一笔交易，在每次交易中，买方使用货币或信用，向卖方交换商品服务或金融资产。信用在使用时和货币一样，因此把花费的货币和信用加在一起就可以得出支出总额。支出总额是经济的驱动力，如果用支出金额除以销量，就得出价格。就是这么简单，这就是交易是经济机器的最基本零件，所有的经济周期和动力都是交易造成的。

所以理解了交易就理解了整个经济市场，由买卖同一种商品的所有买方和卖方组成，例如粮食市场、汽车市场、股票市场和千百万种其他市场，经济就是由所有市场内的全部交易构成，把全部市场的总支出和销量加在一起，就得到了了解经济运行所需要的全部信息。

就这么简单，个人、企业、银行和政府，都在用上述方式从事交易，用货币和信用交换商品，服务和金融资产，政府是最大的买方和卖方，而政府由两个组成部分，及收税和花钱的中央政府和中央银行，央行控制着经济中的货币和信贷数量，因此不同于其他买方和卖方。央行通过影响利率和发行更多货币来实行这种控制。

我们在下面会看到，正因如此，央行在信贷流通当中发挥着重要作用。

请诸位注意信贷，信贷是经济中最重要的组成部分，但也许是人们最不了解的部分。他之所以最重要是，因为他是经济中最大且最为变幻莫测的一部分。贷款人和借款人，你在市场中进行交易的，买方和卖方没有两样。通常贷款人希望自己的钱生出更多的钱，而借款人则想购买当前无法负担的某种东西，比如房子、汽车或是进行投资，例如开办企业，借贷可以同时满足贷款人和借款人的需要。借款人保证偿还借款成为本金，并支付额外的款额成为利息，利率高时借贷就会减少，因为贷款变得昂贵，当利率低时借贷就会增加，因为贷款变得便宜。

如果借款人保证偿还债务，而且贷款人相信这一承诺信贷就产生了，任何两个人都可以通过协定凭空创造出信贷。信贷看似简单，实则复杂，因为信贷还有其他名称，信贷一旦产生，立即成为债务。

债务是贷款人的资产，是借款人的负债，等到借款人今后偿还了贷款并支付了利息，这些资产和负债将消失，交易得以完成。那么为什么信贷如此重要？这是因为借款人一旦获得信贷，便可以增加自己的支出，不要忘记支出是经济的驱动力，这是因为一个人的支出是另一个人的收入。

想想看，你每花一块钱，另一个人就挣了一块钱，而你每挣一块钱，必定有别人花了一块钱，所以你花的越多，别人挣的就越多。如果某人的收入增加，其信用度就会提高，贷款人就更愿意把钱借给他。信用良好的借款人具备两个条件，偿还能力和抵押物。收入债务比率高，借款人就具备偿还能力。如果无法偿，还借款人，还可以用有价值可以出售的资产作为抵押物，这样贷款人可以放心的把钱借给他们，所以收入增加使得借贷也增加，从而能够增加支出。

由于一个人的支出是另一个人的收入，这将导致借贷进一步增加，并不断循环，这一自我驱动的模式导致经济增长，也正是因为如此，才产生了经济周期。

在一项交易中，为了获得某样东西，你必须付出另一样东西，长期来看你得到多少取决于你生产多少。我们的知识随时间而逐渐增多，知识的积累会提高我们的生活水平，我们将此称为生产率的提高。

一个善于创新和勤奋的人，将比那些自满和懒惰的人更快的提高生产率和生活水平，但在短期内不一定体现出来，生产率在长期内最关键，但信贷在短期内最重要。这是因为生产力的提高不会剧烈波动，因此不是经济起伏的一个重要动力。但是债务是这种动力，因为我们能够通过借债让消费超过产出，但是在还债时不得不让消费低于产出。

债务量的波动有两大周期，其中一个周期持续大约5年至8年，另一个持续大约75年至100年。大部分人虽然能够感受到波动，但由于离波动太近，每天每周都身临其境，通常并不认为这是周期。我们将在本章考察的三股主要动力，并观察他们如何相互作用，以及他们在日常经济中的表现。如上所述，经济的上下起伏不是取决于人们多么善于创新或勤奋工作，而是主要看信贷的总量。我们先想象一个没有信贷的经济运行，在这样的经济运行中增加支出的唯一办法是增加收入，因此需要提高生产率和工作量。

提高生产率是经济增长的唯一途径。由于我的支出是另一个人的收入，当我或者另一个人提高生产率的时候，经济就会增长。我们如果观察各种交易加以总结，就会发现一条类似于生产力增长轨迹的渐进线，但是由于我们借债于是产生了周期，原因并不是任何法规，而是人的天性和信贷的运作方式。

借债不过是提前消费，为了购买现在买不起的东西，你的支出必然超过收入，因此你需要借钱，实质上是向未来的自己借钱，你给自己设定了一个未来的时间，到那个时候你的支出必须少于收入，以便偿还债务，这样马上就形成了一个周期。

通常一旦你借钱就制造了一个周期，对于个人是这样，对于整个经济运行也是这样，这为什么必须理解信贷？因为信贷触发了一系列机械和可以预料的将在未来发生的事件，这就是信贷不同于货币的地方。完成交易需要使用货币，当你在酒吧用现金买一瓶啤酒时，交易立即完成。但是如果你信用来买一瓶啤酒，比如赊账，你相当于承诺今后为这瓶啤酒付钱，你和酒吧一起创造了一笔资产和一笔负债，你们凭空制造出了信贷，只有在你今后清偿了这笔赊账之后，上述资产和负债才会消失，债务才会还清，交易才会了结。

现实生活中大部分所谓的钱实际上是信贷，美国国内的信贷总额大约为50万亿美元，而货币总额只有大约3万亿美元。不要忘记，在没有信贷的经济运行中增加支出的唯一办法是增加生产，但是在有信贷的经济运行中，还可以通过借债来增加支出。因此有信贷的经济运行能增加支出，使得收入的增长速度在短期内超过生产率的增长，但在长期内并非如此。

但是请不要误解我的意思，信贷不一定是坏事，只是会导致周期性变化。信贷如果造成超过偿还能力的过度消费就是不良信贷，但是信贷如果高效率地分配资源和产生收入，让你能偿还债务就是良性信贷。例如如果你借钱买一台大彩电，电视机不会带来任何收入让你偿还债务，但是你如果借钱买一台拖拉机，用它来收获更多的庄稼，赚更多的钱，你就能够偿还债务，提高生活水平。

在有信贷的经济运行中，我们可以跟踪各种交易，观察信贷如何带来经济增长。我举一个例子，假设你每年挣10万美元，没有任何债务，你有不错的信用可以借1万美元，例如用信用卡借，因此你每年可以花11万美元，即使你的收入只有10万美元，由于你的支出是别人的收入，另一个人因此挣了11万美元，挣了11万美元的人，如果没有任何债务可以借1.1万美元，他可以消费12.1万美元，即使他的年收入只有11万美元，由于他的支出是另一个人的收入，而我们通过跟踪各种交易可以看到这个过程不断自我强化，但不要忘记借债形成周期，周期会上升，最终也会下降。下面我们谈谈短期债务周期，随着经济活动的增加，出现了扩张，这是短期债务周期的第一阶段。

支出继续增加，价格开始上涨，原因是导致支出增加的是信贷，而信贷可以即刻凭空产生。如果支出和收入的增长速度超过所出售的商品的生产速度，价格就会上涨，我们把价格的上涨称为通货膨胀。央行不希望通货膨胀过高，因为这会导致许多问题。央行在看到价格上涨时就会提高利率，随着利率的上升，有能力借钱的人会减少，同时现有的债务成本也会上升，就等于你每个月的信用卡还款额会增加。由于人们减少借债还款额度增长，剩下来用于支出的资金将减少，因此支出速度放慢。

而由于一个人的支出是另一个人的收入环环相扣，人们的收入将下降，由于支出减少，价格将下跌，我们称之为通货紧缩。经济活动减少，经济便进入衰退。如果衰退过于严重，而且通货膨胀不再成为问题，央行将降低利率，使经济活动重新加速，随着利率降低、偿债成本下降、借贷和支出增加，出现另一次经济扩张，可见经济像一部机器一样运行。

在短期债务周期中，限制支出的唯一因素是贷款人和借款人的贷款和借款意愿。如果信贷易于获得，经济就会扩张，如果信贷不易获得，经济就会衰退。

请注意，这个周期主要由央行控制，短期债务周期通常持续5~8年，在几十年里不断重复，但是请注意，在每个周期的低谷和高峰后，经济增长和债务都超过前一个周期，为什么会这样？这是人促成的。人具有借更多钱和花更多钱的倾向，而不喜欢偿还债务，这是人的天性。因此在长期内债务增加的速度超过收入，从而形成长期债务周期。

尽管人们的债务增加，但贷款人会提供更宽松的信贷条件，这是为什么？这是因为大家都以为形势一片大好，人们仅注意最近出现的情况，最近的情况是什么呢？

收入一直在增加，资产价值不断上升，股票市场欣欣向荣，现在是繁荣时期，用借来的钱购买商品服务和金融资产很划算。当人们过度借贷消费时泡沫便产生了。因此尽管债务一直增加，但收入也已相近的速度增加，从而抵消了债务。我们把债务与收入比例称为债务负担，只要收入继续上升，债务负担就可以承受。与此同时资产价值迅猛上升，人们大量借钱来购买资产，因为投资促使资产价格日益升高，人们感觉自己很富有，因此尽管积累了大量债务，收入和资产价值的上升，帮助借贷人在长期内保持良好的信用度，但是这种情况显然无法永久持续下去，也确实没有持续下去。

几十年来债务负担缓慢增加，使偿贷成本越来越高，到了一定的时候，偿贷成本的增加速度超过收入，迫使人们削减支出。由于一个人的支出是另一个人的收入，收入开始下降，人们的信用因此降低，致使借贷减少，偿债成本继续增加，使得支出进一步减少，周期开始逆转。这时到达长期债务的顶峰，债务负担变得过重，美国、欧洲和世界上很多其他地区在2008年即发生的这一情况。日本在1989年和美国在1929年因同样原因发生了这一情况，现在经济进入去杠杆化时期，在去杠杆化过程中，人们削减支出收入下降、信贷消失、资产价格下跌、银行发生挤兑、股票市场暴跌，社会紧张加剧，整个过程开始下滑，并形成恶性循环。

随着收入下降和偿债成本增加，借款人倍感拮据，随着信用消失、信贷枯竭，借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务，借款人竭力填补窟窿，不得不出售资产，在支出下降的同时，出售热潮，使市场充斥待售资产。这时股票市场暴跌，不动产市场一蹶不振，银行陷入困境。

随着资产价格下跌，借款人能够提供的抵押物的价值下降，进一步降低了借款人的信用。人们觉得自己很穷，信贷迅速消失，支出减少、收入减少、财富减少、信贷减少、借债等等随之减少，这是一个恶性循环。他看起来与衰退相似，但不同之处是无法通过降低利率来挽回局面。在衰退中可以通过降低利率来刺激借贷，但是在去杠杆化过程中，由于利率已经很低，接近0，从而丧失刺激功能，因此降低利率不起作用。美国国内的利率在1930年代的去杠杆化期间下降到0，在2008年也是如此。

衰退与去杠杆化之间的差别在于，在去杠杆化过程中，借款人的债务负担变得过重，无法通过降低利率来减轻。贷款人意识到债务过于庞大，根本无法足额偿还，借款人失去了偿债能力，其抵押物失去价值，他们觉得受到债务的极大伤害，不想再介入更多债务。贷款人停止放贷，借款人停止借贷，整个经济体与个人一样都失去了信用度。

那么应该怎样应对去杠杆化？问题在于债务负担过重必须减轻。为此可以采用4种办法。

1、个人、企业和政府削减支出。

2、通过债务违约和重组来减少债务。

3、财富再分配，将财富从富人转给穷人。4、最后央行发行更多货币。

这4种办法被用于现代历史上的每一个去杠杆化过程。

通常第一个措施是削减支出，我们刚才看到个人、企业、银行和政府都勒紧裤带削减支出，从而能够减少债务。我们经常把这称为紧缩，当借款人不再借入新的债务，并开始减少旧债务的时候，你会以为债务负担会减轻，但情况正好相反，支出减少了，而一个人的支出是另一个人的收入，这就导致收入下降，收入下降速度超过还债的速度，因此债务负担实际上更为沉重。

我们已经看到这种削减支出的做法，引起通过紧缩令人痛苦，企业不得不削减成本，这意味着工作机会减少，失业率上升，这导致下一个步骤及必须减少债务。

很多借款人无法偿还贷款，而借款人的债务是贷款人的资产，如果借款人不偿还银行贷款，人们会担心银行无法返还其存款，因此纷纷从银行取出存款，银行受到挤兑，而个人、企业和银行出现债务违约，这种严重的经济收缩就是萧条！萧条的一个主要特征是人们发现他们原来以为属于自己的财富中，有很大一部分实际上并不存在。我们再次以酒吧为例，当你用赊账的办法买一瓶啤酒时，是在承诺今后偿还酒吧的赊账，你的承诺成为酒吧的一项资产，但是如果你不兑现承诺、不偿还酒吧的赊账，实际上是债务违约，那么酒吧的这项资产实际上一钱不值，它实际上是消失了。

很多贷款人不希望自己的资产消失，同意债务重组，债务重组意味着贷款人得到的还款减少，或偿还期延长，或利率低于当初商定的水平。无论如何合约被破坏，结果是债务减少，贷款人希望多少收回一些贷款，这总好过血本无归。

债务重组让债务消失，但由于它导致收入和资产价值以更快的速度消失，债务负担继续日趋沉重，削减债务与减少支出一样，令人痛苦和导致通货紧缩，所有这些都对中央政府产生影响。因为收入降低和就业减少意味着政府的税收减少，与此同时，由于失业率上升，中央政府需要增加支出，很多失业者储蓄不足，需要政府的财务资助。此外，政府制定刺激计划和增加支出，以弥补经济活动的减少。

在去杠杆化过程中，政府的预算赤字飙升，原因是政府的支出超过税收。你在新闻中所听到的预算赤字正是这种情况，政府必须加税或者举债，以填补赤字，但是在收入下降和很多人失业的时候，应该向谁融资呢？

富人。由于政府需要更多的钱，而且大量财富集中在少数人的手中，政府自然而然地增加对富人的征税，以帮助经济中的财富再分配，把财富从富人那里转给穷人，正在困苦当中的穷人开始怨恨富人，承受经济疲弱、资产贬值和增税压力的富人开始怨恨穷人。如果萧条继续下去，就会爆发社会动荡。不仅国家内部的紧张加剧，而且国家之间也会这样，债务国和债权国之间尤其如此，这种局势可以导致政治变革，有时是极端的变革。

1930年代这种局势导致希特勒掌权，欧洲爆发战争和美国的大萧条，要求采取行动来结束萧条的压力越来越大。不要忘记人们心目中的货币，实际上大部分是信贷，因此信贷一旦消失，人们的钱会不够花，人们迫切需要钱，而你一定记得谁可以发行货币。中央银行可以。

央行已经把利率降到接近0的水平，现在不得不发行更多货币。发行货币与削减支出、减少债务和财富再分配不同，会引起通货膨胀和刺激经济。中央银行不可避免的凭空发行更多货币，并使用这些货币来购买金融资产和政府债券。这种情况发生在美国大萧条期间，并于2008年再次爆发。当时美国的中央银行及联邦储备委员会增加发行了2万多亿美元。

世界各地能够这样做的，其他央行也增发了很多货币，央行通过用这些货币购买金融资产，帮助推升了资产价格，从而提高了人们的信用。但是这仅仅有助于那些拥有金融资产的人，你看央行可以发行货币，但是只能购买金融资产。而另一方面，中央政府可以购买商品和服务，可以向人民送钱，但是无法印钞票。因此为了刺激经济，央行和政府必须合作，央行通过购买政府债券，其实是把钱借给政府，使其能够运行赤字预算，并通过刺激计划和失业救济金来增加购买商品和服务的支出，这增加了人们的收入，也增加了政府的债务，但是这个办法将降低经济中的总债务负担，这是一个风险很大的时刻。

决策者需要平衡考虑降低债务负担的4种办法，必须平衡兼顾通货紧缩的办法和通货膨胀的办法，以便保持稳定。如果取成适当的平衡，就可以带来和谐的去杠杆化。所以说去杠杆化可以是痛苦的，也可以是和谐的。

怎样才能实现和谐的去杠杆化？尽管去杠杆化是艰难的，但已经可能好的办法来处理艰难的局势却是一件好事，这比杠杆化阶段大量举债产生过度失衡现象要好得多。在和谐的去杠杆化过程中，债务收入比例下降，经济实际上是正增长，同时通货膨胀并不是一个问题，这是通过适当的平衡所取得的。为了取得适当的平衡，需要结合削减支出、减少债务、转移财富和发行货币的办法，以保持经济和社会稳定。

有人问发行货币是否会加剧通货膨胀？如果增发的货币抵消信贷的降幅，就不会引发通货膨胀。不要忘记重要的是支出。每一块钱的支出，无论支付的是货币还是信用，对价格的影响都是一样的。央行可以通过增加货币发行量来弥补消失的信贷。央行为了扭转局面，不仅需要推动收入的增长，而且需要让收入的增长率超过所积累债务的利率，这是什么意思？

主要的意思是收入一定要比债务增长的快。例如我们假设有个国家正在经历去杠杆化，其债务收入比率是100%，这意味着债务量相当于整个国家一年的收入。假设这些债务的利率是2%，如果债务以2%的利率速度增加，而收入的增长率仅有大约1%，那么债务负担永远不会减轻，必须发行更多货币，使收入增长率超过利率，然而发行货币太容易了，而且比其他办法受欢迎，因此这个办法可能易于被滥用，关键是避免像1920年代去杠杆化的德国那样发行过多的货币，从而导致恶性通货膨胀。

如果决策层取得适当的平衡，去杠杆化，过程就不会那样激烈，经济增长速度缓慢，但债务负担会下降，这就是和谐的去杠杆化。当收入上升的时候，借款人的信用度提高，借款人一旦显得更有信用，贷款人就会开始恢复贷款，债务负担终于开始下降。人们可以借到钱就可以增加消费，经济终于开始恢复增长，长期债务周期，从而进入通货再膨胀阶段。去杠杆化过程如果处理不当会非常可怕，但如果处理得当，最终将解决问题。为了使债务负担下降和经济活动恢复正常，大约需要10年或更长的时间，因此有失去的十年这种说法。

综上所述，经济当然要比这个模式复杂一点，然而把短期债务周期、长期债务周期和生产率增长轨迹结合起来分析，我们会得到一个不错的模式，可以看清我们在过去和当前的处境，以及未来可能的发展方向。最后我希望大家学到三条经验法则，第一，不要让债务的增长速度超过收入，因为债务负担最终将把你压垮。第二，不要让收入的增长速度超过生产率，因为这最终将使你失去竞争力。

第三，尽一切努力提高生产率。因为生产率在长期内起到最关键的作用，这就是我给大家也是给决策者们的简单的建议，大家也许会吃惊的发现，大多数人包括大多数决策者都没有对此予以足够的重视。这个模式对我很有用，希望他也将对你们有用。谢谢大家。

感谢作者?RAY DALIO

雷·达里奥（Ray Dalio），世界上最大的对冲基金公司桥水创始人，号称金融界的乔布斯。过去20多年，桥水基金创造了超过20%的年平均投资回报率，管理基金规模超过1500亿美元，累计盈利450亿美元。

结语

读完此篇文章，您可能对于现在美国面临经济危机时美联储和政府所做出的反应，就会有了一定的感触，那么同样当你了解了整个经济的运作过程，不难发现的问题就是人民的财富，取决于中心化的管理。显而易见，如果经济危机处理不得当，货币增发被滥用，资产缩水，货币贬值，您可能在睡梦中，一个看不见的手，就把您的财富给偷走了。

很多人都看到了这个问题，但是有很多普罗大众也确实看不懂也解决不了这个问题，历史总会出现一些改变世界的人物，这不，就出现了一个名叫“中本聪”的人，发明了一个叫做BTC的点对点电子货币系统。点对点的传输意味着一个去中心化的支付系统，这里不再需要银行，不再需要政府的干涉。

和法定货币相比，比特币没有一个集中的发行方，且总量被限定在2100万枚，由网络节点的计算生成，谁都有可能参与制造这2100万枚里的其中一枚比特币，发币的权利不再是银行和政府，而且可以全世界流通，可以在任意一台接入互联网的电脑上买卖，不管身处何方，任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币，并且在交易过程中外人无法辨认用户身份信息。2009年1月5日，不受央行和任何金融机构控制的比特币诞生。

从比特币诞生那一天起，它就饱受争议，世人对它褒贬不一，对它的信仰者，称之为人类历史上，最重大的发明之一，?对它的厌恶者，则称之它为空气，一个巨大的泡沫。

在看待它有价值的人会说，“没有发行者”是比特币的优点，但在传统金融从业人员看来，“没有发行者”的货币毫无价值。

比特币一路走来，时至今日，我们来看看各国对它的态度。

德国：2013年6月底德国议会决定持有比特币一年以上将予以免税后，比特币被德国财政部认定为“记账单位”，这意味着比特币在德国已被视为合法货币，并且可以用来交税和从事贸易活动。

美国：2013年8月，美国德克萨斯州地方法院法官阿莫斯-马赞特在一起比特币虚拟对冲基金的案件中裁定，比特币是一种货币，应该将其纳入金融法规的监管范围之内。

日本：2017年，日本政府称比特币是一种合法的支付方式。

英国：英格兰银行近期发布的报告：当数字货币被市场全面接受，将威胁英国金融体系稳定。

最后作者不禁还要提醒一下各位读者，比特币和一些琳琅满目的其它数字货币的区别。

由于比特币算法是完全开源的，谁都可以下载到源码，修改些参数，重新编译下，就能创造一种新的p2p数字货币。但这些模仿比特币的山寨货币很脆弱，极易遭到51%攻击。任何个人或组织，只要控制一种p2p货币网络51%的运算能力，就可以随意操纵交易、币值，这会对p2p货币构成毁灭性打击。很多山寨币，就是死在了这一环节上。而比特币网络已经足够健壮，想要控制比特币网络51%的运算力，所需要的CPU/GPU数量将是一个天文数字，也意味着操纵价格所花费的成本将是难以计算的。

最后，笔者希望您理性的去看待比特币所带来和创造的背后价值，而不要把目光聚焦在眼前比特币的价格上，因为一旦你参与投机，就要承担你理应承担的投机风险。

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编译者/作者：币圈超人

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