丁彦皓（可信财商）：货币政策取向才是决定中美新冠疫情博弈的关键

货币政策取向才是决定中美新冠疫情博弈的关键

房价与股市进入稳态，贫富差距缩小，是否创造价值是被社会所尊重的唯一因素，银行家将回流实业，物理数学博士从对冲基金回流科研或许很快会成为现实，这才是中美在此轮新冠疫情大格局博弈中的终极目标，至于是否短期内控制住疫情只是中美疫情博弈的第一步，利弊参半，也是策略性地选择，尤其暂未确定胜否，战略意义不大...

文\丁彦皓-可信财商

自1776年亚当斯密的《国富论》问世以来的240多年间，中国经济学界对西方经济理论用膜拜来形容一点都不为过，貌似中国人对经济理论创新的贡献真不大，诸如到目前为止尚未有一人获得过诺贝经济学奖，但是，中国对西方经济理论的运用已达到潜移默化的境地，游刃有余，分寸拿捏的异常到位。之所以产生这一结果的主导因素是中国的传统农耕文化与西方经济理论天然抵触。确实，在农耕时代，生产力有限，没有多余的存粮，为了生存，所有的人必须持续的劳作。男耕女织的社会分工与日出而作、日落而息劳动习惯决定中国人基因中就没有好吃懒做的习惯，所有的人为了生存都必须尽全力创造价值，这是西方经济学在中国变异的最大根源。

另外，自1840年以来，西方列强的蛮横与残忍让中国人流干了眼泪，一百多年的屈辱史让中国潜意识中对西方既膜拜，又不信任，所以，独立自主与自力更生就成了中国社会的另一行为准则。在两者因素的共同作用之下，中国人的任劳任怨与西方经济理论的“投机取巧”就组成了天然的组合。现代经济理论的发源地欧美自认为很聪明，通过一系列游戏规则的设定不创造价值就能够很容易的获得产业链的高附加值，而中国人通过付出极大代价的劳动付出只能获得少许收益。但是，貌似真是“自助者天助”，多次危机明确的证明仅靠制定游戏规来获取产业链高附加值的“巧取豪夺”断然无法持续，连续引发系列金融、经济危机是必然。

一、以宽松货币政策应对新冠疫情的悖论

新冠疫情貌似又是上帝对人类的另一个惩罚，病毒从王公贵族到平民百姓雨露均沾的渗透，疫情让整个人类世界处于极度恐惧被传染而无法见面，这是现代商业的大忌。从目前的态势来看，貌似遭受疫情肆虐的国家唯有通过封国、封城与全国禁足的方式才可以将病毒活活闷死，除此之外再无还手之力。一旦人与人无法见面，现代商业的效率必然打折，但又在过去十几年中，全球经济不是在关注如何创造价值，而是以发行货币、低利率甚至负利率以及通过货膨胀繁荣的方式来寅吃卯粮，长期以往，以致于整个社会债务高企与资产泡沫横行，但唯独不创造价值。而就在此关键时刻，新冠疫情悄然而至，既让整个社会的商业活动暂停或者降速，盈利能力严重受限，引爆债务危机，又让整个资本市场异常恐慌，资金外逃，刺破资产价格非理性繁荣后的泡沫。

债务危机与资产泡沫的现实逼迫各国必须通过巨量投放货币与大幅度降息的方式来缓解危机的蔓延与事态的恶化，尤其是美国，美联储已将基准利率降至接近于零，另外，几乎以不限量的方式投放货币。乐观的评判该政策的结果是能够缓解市场的流动性短缺枯竭，但是，客观的说，美联储这招纯属“饮鸩止渴”与“耍流氓”，最终不但会使美国更加深陷债务危机与资产泡沫的困境之中外，而且一旦美联储大放水，对中国而言，必然会引起大量美元涌入，迫使中国以释放基础货币来应对，造成中国的资产泡沫横行与必须以降息来缓解外汇流入的压力，迫使中国被动的跟随美联储实施宽松的货币政策。另外，中国三万亿的外汇储备也会随着美联储的大放水而贬值。所以，美国的宽松货币政策行为是逼迫自己深陷困境后，还要将别的经济体拉下水的损人不利己行为，但是，也是不得已的选择。

其实，金融衍生至今，有两件事需要反思，即经济过度资本化必然会使实体经济受损以及实体经济与虚拟经济的协同发展。万物归宗，金融高速发展200多年之后，再回首时，社会必须对金融无法产生价值的缺陷进行深度反思。从目前来看，中国政府以全国禁足、部分城市封城以及全国所有活动暂停为代价有效的抑制住了疫情的蔓延态势，其实，中国政府这一选择的直接结果则为中国社会为此不用再承受疫情的折磨与少死人，但是，对经济的推动作用是充分非必要条件，即不是说抑制住了病毒蔓延的态势，就意味着未来经济发展相对其他经济体就更有优势，而最终中国政府抑制疫情蔓延的结果对经济的决定因素则为货币政策的取向。从目前来看，中国一直在刻意回避宽松货币政策，杜绝降息，有限投放货币后，通过其他途径在试图逐步回收。事实，在2008年次贷危机期间，中国社会已经充分的用实践验证了宽松货币政策的利弊得失，所以，在此轮新冠疫情导致的全球经济危机之下，中国更愿意选择积极的财政政策，而非宽松的货币政策。从长远来看，这一选择具有极大的战略意义。

过去10年全球三大最坚硬的泡沫：美股，中国地产，美欧日长债，事实美股泡沫已破裂，未来基于对基本面的公允，美股还将呈现下行趋势。而中国的房地产泡沫破裂的概率不大，但是，房贷与家庭月收入占比过高的现实将严重的抑制中国社会的消费潜力，间接拖累经济的发展态势。如果此轮新冠疫情在全球继续蔓延六个月，可以肯定的是全球必然会陷入一轮通胀的大周期，资产泡沫横行，政府、家庭与居民的债务高企，最终资产泡沫必将破裂与债务大面积违约，全球会陷入一轮更大的经济危机。所以，当前对中国而言最理性的选择则是摒弃低利率、资产泡沫横行与高杠杆的游戏规则，抑制金融脱离实体经济的非理性繁荣，选择金融与实体经济协同发展，相辅相成，全社会进入勤劳实干，节俭储蓄的传统时代。

二、中国如何在此轮新冠疫情中进行取舍

金融的终极目的是辅助实体经济的发展，自身不产生价值，但是，当前欧美金融已经逐步脱离实体经济，成为财富零和博弈的途径，低失业率、高赤字、高福利、负（低）利率、高杠杆、高资产价格与高风险偏好成为了现代金融的代名词。各经济体都在模仿美国的模式试图凭借金融创新从已有的财富中获得更大比例的分配，但是，却未潜心研究如何创造更多的新生价值，这是现代金融所面临最大的困境。

事实当前全球经济正处于新技术革命孕育发端的初期，但是，市场上充斥着低成本的泛滥的流动性，实体经济受虚拟经济的挤压与新兴技术受技术泡沫的排挤，致使在全球泡沫大破裂与经济格局全面洗牌之前，新兴技术暂时无法提升社会的生产效率，也无法将技术红利转换为社会福利与相应的价值创造。直至货币政策和财政政策的效力发挥到都极致后，除了政府再无力维持资产价格非理性繁荣与债务高企的虚幻，被迫强势出清外，人类的才智配置才会从投机转回实业。目前新冠疫情虽然在打击经济发展与强制抑制资产价格出清，消灭人口，摧毁社会生产力与区域隔离以及社会动荡等领域所发挥的效果与战争近乎一致。但是，目前产能依然过剩，资产泡沫也未完全破灭，最有创造力的年轻人依然趋之若鹜的涌向银行与对冲基金的投机中，年轻人不敢生育，人口结构依然老化，由此得知，当前依然处于新一轮康波周期的初期，甚至孕育期，与进入康波周期的上升期还需很长一段时间。

但对中国而言，此轮新冠疫情是天赐良机，完整的产业链、丰富的工程师红利、庞大的内需、安定团结的社会、上下一体的执行力，所以，如果中国能够以战略眼光来应对此轮疫情，可以肯定的是必然会加速中国重回世界之巅。从当前欧美政府应对疫情的进展来看，中国完全有能力引领此轮康波周期。事实欧美等国在穷尽宽松的货币政策以延续既定的困境，从而错过最佳的周期切换期，依然处于上一轮周期的末期。而对中国而言，借助人工智能、5G、新能源等技术的苗头，顺势缩减贫富差距、出清债务杠杆、抑制资产泡沫，协同实体经济与虚拟经济的关系，以及鼓励实体经济的发展与社会大众的创新创造力。推广勤劳、节俭的传统美德，让社会真正的创造价值，而非拘泥于零和博弈的财富再分配，以开启新一轮康波周期。

当然在此轮疫情期间，包括美联储在内的全球央行已大量投放的货币与继续制造资产泡沫的过程中必然会使中国无法独善其身。但是，洪水最怕滩涂，越是矛盾往往反而孕育着希望，美联储降息与投放货币的终极原因是维持资产价格非理性繁荣的持续，杜绝崩盘，事实大跌已成必然。而中国只需控制住美元洪流流向的“低洼处”，即房地产与股市，通过PE、VC、定增以及IPO等形式让其不但沉淀在中国的实体经济之中，而且通过中国企业海外并购的方式收购全球的优质资产、基础设施与高科技。既能够让全球优质资源低价为我所用，还不至于造成恶性通货膨胀。但在国内必须强势抑制资产价格的非理性繁荣，平衡实体经济与虚拟经济的系统性，诱导优质资源与人才流入真正创造价值的领域，鼓励全民创新等。

三、结论

可以肯定的是中国绝对不会再推行宽松货币导致的虚拟资产非理性繁荣的发展之路，在一定时间内利率应该处于全球相对高位，虚拟经济与实体经济将会协同发展，绝对不会再出现虚拟经济脱离实体经济而不受控制的尴尬，大宗商品与股票的价值必然要优于债券与黄金，而房地产只能回归居住属性，投机价值的意义不大。房价与股市进入稳态，贫富差距缩小，所创造价值的大小是决定是否被社会尊重的唯一因素。银行家将回流实业，物理、数学博士从对冲基金回流科研或许很快会成为现实，这才是中美在此轮新冠疫情大格局博弈中的终极目标，至于是否短期内控制住疫情只是中美疫情博弈的第一步，利弊参半，也是策略性地选择，尤其暂未确定胜否，战略意义不大...

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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