瑞幸之后还有未来？天下乌鸦一般黑

天下乌鸦一般黑，这儿黑暗、龌龊，别处还不是一样。

——《青春之歌》

4月2日，愚人节过后，瑞幸咖啡宣布成立“特别委员会”，启动内部调查，并“自爆”公司存在高达22亿美元的财务造假。消息出来，市场一片哗然，盘前股价最高跌幅85%，开盘后更是一小时6次熔断，最后股价从26.2美元跌至6.4美元，以暴跌75.6%收盘，市值缩水至16亿美元。

实际上，两个月前的2月1日，浑水机构就收到一份长达89页的匿名做空报告，内容直指瑞幸咖啡捏造财务和运营数据，瑞幸盘中股价最大跌幅26.5%。两天后瑞幸在SEC回应，否认所有指控，之后股价回升并在2月10日回到做空前的水平。彼时，瑞幸股价36美元。

回顾这份做空报告，其中提及了6项危险信号，均直接或间接和瑞幸相关联。按照正常节奏，高管的股权、期权都有限售期，不过瑞幸的高管们，通过股票质押、变相收购、增发配售等一系列华丽操作，提前获利出局，留给瑞幸的是一堆烂摊子，现在的瑞幸基本就剩一个空壳，负资产无疑。

这份报告中提及的陆正耀，是瑞幸背后的掌门人，而瑞幸背后的资本运作团队，正是包含陆在内的鼎鼎有名神州系“铁三角”。除了神州系创始人陆正耀，另两人分别是愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉。陆正耀是瑞幸咖啡背后的实控人，掌控全局，刘、黎二人负责外部资本运作。

刘、黎二人对瑞幸的市值飞速增长功不可没，A轮和B轮中出现的君联资本、新加坡政府投资公司、中金等和这两人颇有渊源，B轮过后瑞幸的估值就达到22亿美元。当然作为回报，两人也早已提前全身而退，据悉，黎辉在瑞幸年初的配售中套现2.3亿美元。

这一系列资本运作被曝光后，投资者选择用脚投票，第二天神州系开盘集体大跌，神州租车上演夺命狂逃，一小时暴跌近70%，触发临时停牌。股价暴跌后，事件仍在发酵，神州租车的另一关联方神州优车收到问询函，要求就宝沃股权收购事件进行说明，而神州系的好戏还在上演。

瑞幸这事，按照官方说法：22亿的财务造假系COO刘剑及其部分下属员工的擅自不当行为。背锅的刘剑，同样是前神州系核心成员之一，这次很可能面临牢狱之灾。起底背后的资本运作，会发现18个月就神奇上市的瑞幸，简直是不折不扣被”捧“上资本神坛的代表作。

瑞幸目前生死堪忧，更为人诟病的则是欺诈行为严重消耗甚至透支了我们的企业信用。另外，消息爆出之前有人提前期权做空，开了价值176万美元的看空头寸，暴涨14.3倍，获利1500万美元，而瑞幸的董责险总保额也高达2500万美元。资本大佬果然是翻手为云，覆手为雨，多空双吃毫不手软。

瑞幸的事情还未尘埃落定，4月7日晚，做空机构Wolfpack Research发布公告，称爱奇艺在2018年上市后存在欺诈行为，预计2019年营收夸大约80-130亿元，用户数夸大约42-60%。消息发布后，爱奇艺股价闪崩超12个点。爱奇艺火速回应称引用数据严重失实。4月8日，好未来自曝，在内部审计过程发现某些员工“不当行为”，怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同夸大了课程的销售数据。受此影响，好未来股价盘后大跌29%。

短短10天，三家中概股公司股价暴跌，且均和欺诈行为有关，难道资本市场涉及欺诈是家常便饭？由此猜想，上市前后，包装财务数据的公司又有多少呢？

暴雷一事出来后，币圈人士开始把瑞幸视为“垃圾币”等同的标的：通过夸大宣传和精美包装，让人对未来充满无限遐想。回顾2017年大牛市期间，各种项目不断涌现，通过“公链”、“知名团队”、“国际奖项人才团队”等高端概念进行包装，投资者怀抱一夜暴富的梦想，却一次次被收割。时至今日，依旧有不少人没能从垃圾币的暴涨梦中醒过来，相比于金融圈，币圈的欺诈多了点赤裸的味道。

下图是我找的币圈项目相对历史高位的涨跌幅，比较看好具有价值投资的项目（至少在价格上回到历史高点的可能性更大），跌幅况且如此，而跌幅超过99%的山寨币项目，数不胜数，更可气的是，这些项目绝大多数已经“死亡”。资本的世界，从来都只有残酷。

其实经过17-18年山寨币的洗礼之后，大家逐渐对币圈新项目失去兴趣，回归到价值投资中。而最近针对中概股的几起做空事件，势必让更多人对资本圈的包装、欺诈行为有了更直观的认识。正所谓，天下乌鸦一般黑，这儿黑暗、龌龊，别处还不是一样。

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编译者/作者：章一刀

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