从 Fintech 到 Open Finance，畅谈未来数字金融形态

原文标题：《全球金融体系的「去中心化」变革之路》
原文作者：Andrew Wong
翻译：Howard Yuan
编辑：Sonny Sun

作者对金融科技（Fintech）、科技金融（TechFin）、去中心化金融（DeFi）、开放金融（Open Finance）的分类和解读令人耳目一新。

结合最近 DeFi 的兴起，我们有理由相信，未来的金融格局将会更自由、更具普惠性，更加开放。

Open Finance （开放金融）——基于公共区块链的开源金融服务基础设施——可能是 Fintech 之后下一个主要的数字化金融形态。在模拟流动性（银行账户存款）转变为数字流动性（数字钱包中的 token）的推动下，公平竞争的环境可以提供普惠金融服务。并通过引入新的盈利机制，激励了前所未有的创新。

一直以来，我们都通过技术迭代来实现金融体系的重构。从金融科技到科技金融，再到 API 接口和开放式银行服务，再到经授权的区块链网络。不断演进的科技手段致力于将金融服务数字化，提高竞争力，增加业务渠道，降低集中度风险并改善客户体验。

2009 年至今，金融浪潮的演化

回头来看，过去十年间的金融创新和传承虽然具有「变革性」，但还称不上是真正意义上「颠覆性」的改变。它们是对专为模拟世界设计的金融系统缝缝补补后，叠加在了数字界面上，虽然相较此前便于访问，但仍然缺乏想象力。

其结果就是，到了 2019 年，我们虽然取得了一些「进展」，但依旧没有获得任何真正的「根本性」改变。我们对银行业务的各项尝试依然举步维艰，仍然依存于一个高度中心化而非模块化的系统。没有银行账户的人仍然没有银行账户。

过去十年间，更有趣的创新实际上是在我们的眼皮底下萌生，而隐匿于大众视野之外。BTC 和以太网等公共区块链已逐步完善，正在挑战过去的进程。这意味着，新的开源、公共、自治、可全球访问的金融结算基础设施正在肇始。这便是——开放金融。

一个哲人曾说：「愚顽是一遍又一遍地做着同样的事情却期待不同的结果」。

出于这个原因，以前这种数字化进程只是导致增量出现而非破坏性的变化也就不足为奇了。只有市场参与者将视野扩展到区块链上发布的数字资产价格之外，才能使基于新框架的金融服务经济体系成为可能。

本文分为三个部分论述，旨在探讨开放金融最终成为新的金融科技的原因。分别为：

开放金融中银行业和流动性的演变

在传统的金融体系中，银行在货币流动性作用于经济的传导机制中扮演了重要角色。

货币传导机制如何运作？

当前金融服务系统中的价值传递机制

如图所示，中央银行调节一个国家或联邦的货币供应量，以实现有效控制通货膨胀的目标（有时，这直接表现为就业率的提升）。为此，他们使用设定利率和商业银行准备金、进行公开市场操作和流动性监管等工具和手段。

商业银行在中央银行统一政策管制下运作。它们通过竞争手段，汇集公民和商业机构的存款来聚拢国家资金。然后，以次储备的形式出借存款。在此过程中创建信贷。显性来看，商业银行面临借贷（长期 / 短期）的结构性风险。为了弥补资产-负债的结构性错配带来的风险，它们获得了两项特权：（1）在紧急情况下，与央行创造的流动性直接关联 ;（2）存款保险。

投资银行，可发行各种类型的资产（例如 IPO、公司债券等）。通过这种方式，他们将公民的银行储蓄投入这些资产。一些投资银行还从事「类银行」活动，如证券借贷——也称为（再）质押。这种做法通常会产生与商业银行类似的结构性风险（如：短借长贷）。在 2008 年次贷危机之后，大多数因流动性危机而失败的投资银行被迫重组为商业银行，因此也获得了商业银行所拥有的特权。

开放金融生态系统中的银行传导机制如何变化？

在不受传统银行网络控制的货币世界中，价值以全新的方式传输，不受物理边界的限制。利用开放的金融基础设施，我们可以设计出全新的资金流动体系。

从传统银行系统到开放金融系统的演进

法币-加密交易所成为将模拟流动性转换为数字流动性的中继点。前者以银行账户中的法定货币为表现形式，后者则是数字钱包中的代币。

Coinbase 这样的新晋者实际上成为这种新生态系统中的「银行」。相对保守时，法币可以转换为锚定法币的稳定币（例如 USDC、TrueUSD 等）；相对激进时，法币可以转换为非主权数字货币（例如 BTC、以太币、Maker DAI 稳定币等）。

建立在公共区块链之上的开源基础设施有助于跨越流动性的边界。不同的公链生态系统将拥有一套专属的金融服务应用程序和协议，当然，这取决于其治理理念和意识形态。例如，BTC 的生态系统通常更加保守，专注于构建应用层；而在以太坊的生态系统中，会优先使用图灵完备的智能合约编程语言（Solidity）来构建应用程序。这种灵活性分别有其优缺点。

开放金融的重要意义

这可能是史上首次对现有金融服务基础设施依赖程度最低的、从模拟世界到数字世界的流动性转换。流动性以不同的方式汇集和汇总，不再受实体商业银行和分销网络的制约。显而易见，这将侵蚀商业银行长期以来积累的比较优势：垄断廉价资金与存款。

通过从根本上重新定义「金融服务」，关于「银行业如何运作」的传统思维将会发生巨变，出现全新的认知。这一数字化进程将比我们过去所经历的那些变化更具破坏性。

以太坊开放式去中心化的金融服务案例研究

让我们以建立在以太坊区块链上的去中心化金融生态系统（Decentralied Finance ecosystem，DeFi）为例，了解数字金融服务的未来可能性。

去中心化金融服务应用程序基于区块链技术，是全球化、全天候、开源的普适性会计分类账。分类账上的条目（在任何给定的时间点上谁拥有什么）通过共识机制来维护。

DeFi 生态系统的规程

以太坊上的 DeFi 生态系统始于传统的银行账户。以美元为代表的传统法币可以兑换为以太坊经济系统中使用的相应货币（如 ETH）。从概念上讲，这与任何其他形式的外汇兑换没有什么不同。在模拟经济体中，当一个人在不同的国度中穿行时，他也需要将本国货币换成目的地的货币。只是在数字经济中，目的地不是物理意义上的国家，而是数字国度。

以太坊的 DeFi 生态系统 / 经济

通过区块链接口和互联网（例如 Metamask 浏览器）就可以进入这个数字世界。从这里，消费者可以直接访问金融服务，而无需再联系银行。典型用例如下所述。

交易所：消费者可以自行访问全球市场中的流动性资金池，以 token 形式交换不同类型的货币和资产。示例包括：0x，Kyber Network，Loopring。
稳定币：由法币或其他数字形式进行价值抵押的稳定价值指数。这是对用户拥有的本币的重大升级。示例包括：MakerDao 的 DAI （本地加密）；锚定法币的稳定币，如 Circle 的 USDC 和 Trust Token 的 TrueUSD。
贷款：消费者可以通过抵押数字抵押品自行获得贷款。理论上，任何规模都可行。例子包括：MakerDao 的 CDP，Dharma 的贷款服务，Compound 的借款池。
资产管理：客户可以自行访问、跟踪各种类型的底层证券资金或投资组合（如 utility token，security token，wrapped BTC 等）。例子包括：Melonport 的资产管理平台，Compound 的货币市场基金，Iconomi 的加密指数基金。
衍生品：消费者可以自行获取的衍生品市场，以在各种结果上创建多头 / 空头头寸，用于风险管理或杠杆投机。例子包括，dYdX 的保证金代币，CDX 的交换信用违约掉期（可视为：银行存款保险的加密版本）和 Augur 的各种预测市场。
发行：客户可以通过投资银行自行发行代币化资产。但如果发行行为涉及现实资产，可能需要遵守当地法规。如：代表美国注册的资产需要遵守美国法律。发行平台示例包括：Digix （在新加坡存储的通证化黄金），Swarm （遵循美国法律的证券代币）和 Polymath （可编程、跨辖区管制的通证化资产）。

开放金融的可能受益者

开放金融领域的最终受益者可能是消费者，或者是各类金融服务提供商。这种业务模式的可持续性及成功与否取决于新兴的开放金融范式是否完善。比如以下要素：

Open Finance 提供了使用共享基础架构来降低技术性支出和运营成本的可能性。由于流动性数字化，与物理分配相关的成本（如分支机构、ATM 等）将显著下降。这使得模块化金融服务产品可以专注于高价值活动本身，同时，以更高的利率形式将所创造的利润便捷的转移到客户端。

在实践中，试图准确预测哪些商业模式终将获胜是困难的。创新商业模式的主体可能来自银行、资产管理公司，也可能来自初创公司和非银行。导致这些变化的潜在驱动因素是相似的。

随着现有企业和创业公司越来越熟悉新范式，以及掌握经济博弈理论的监管机构和政策制定者浮出水面，开放金融将不断激励金融创新蓬勃发展。

这印证了我们之前的推断：只有做不同的事情，才能得到不同的结果。我们兴奋地看到，新的创新，甚至是此前无法想象的创新，将建立在这个全新的金融世界上。

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编译者/作者：加密谷Live

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