除了近期热炒的「IEO」，券商模式的兴起也是牛市的预兆

原文标题：《券商模式 VS 币安 IEO ，谁在开启加密货币牛市？》

BNB 市值冲到世界第八，BTT、FET 15 分钟内被抢售一空，「国外 KYC 倒卖」掮客出现，火币、OKex、Bittrex 等交易所紧随而上……让币圈如此躁动不安的，源于币安 LaunchPad 重启 IEO 模式。

「这是 2019 年最好的一次赚钱机会。」币圈玩家汪淼（化名）告诉笔者，他认为 IEO 已经点燃了用户情绪，在被熊市磋磨了近一年后，新的牛市已经缓缓开启。

事实上，近日还有一种模式，同样被授予了「开启下一个牛市」的高评价。

3 月初，加密货币经纪公司 Tagomi 获得了 1200 万美元融资，其投资方之一、Multicoin 的合伙人对媒体表示，Tagomi 将「为下一个加密货币牛市奠定了基础」。

一个是 IXO 的再一次狂欢，一个是传统券商玩法的入侵，这两种模式，谁在开启下一个牛市？

IEO 泛滥

BNB 涨了 2 倍，BTT 涨了 10 倍，FET 涨了 5 倍……汪淼向笔者细数了币安 LaunchPad 上线后的亮眼表现。

但有意思的是，即使保持积极关注、借用国外的朋友身份完成了 KYC 认证，汪淼并没有抢到上述两个项目的任何份额——按照币安公告计算，能抢到这两个项目众筹份额的用户，不到 10%。

1 月 28 日，BTT 在币安 Launchpad 开始众筹，15 分钟内，600 亿枚 BTT 被瓜分殆尽。如果不是因为太火爆，导致币安宕机延误了 5 分钟，否则售完「仅需要 18 秒」。

2 月 25 日，FET 登陆 Launchpad，而这次众筹的时间，只用了 11 分 14 秒。「如果在前 22 秒内下单，是可以抢到的。」币安 CEO 赵长鹏在微博上这样调侃道。

尽管抢到的几率不到 10%，但汪淼依然为即将在 3 月 19 日上线的项目 Celer Network 摩拳擦掌，「抢到就是赚到，「汪淼说，」开盘就是 5 倍起。」

但更有意思的是，在 BTT、FET 正式开启交易后，汪淼却没有继续购买，理由也很直接，「怕接盘」。

怕错过又怕接盘，这种矛盾的心情，恐怕是每个币圈深度玩家的真实写照，而让他们纠结如此的，就是币安 LaunchPad 推起的 IEO 风潮。

IEO 全称为「Initial Exchange Offerings」，「E」指交易所、平台币，这是在 ICO、IFO 之后，币圈又开始流行的众筹募资方式。

事实上，早在 2017 年 7 月，币安 LaunchPad 就已经推出，并且先后推出了 Gifto、Bread Wallet 两个项目；而 IEO 模式，也并非币安首创。

但在一年多前，IEO 并没有形成风潮。

这其中的一个直接原因是监管。币安 LaunchPad 推出两个月后恰逢「9.4」监管，央行等七部委叫停 ICO，擦边球 IEO 也偃旗息鼓。另一个原因是，各大交易所采用出海的方式规避监管，ICO 卷土重来，继续火爆。

还有一个现实原因是，尽管当时币安平台币 BNB 已经推出，但影响力不敌 ICO 使用的 BTC 和 ETH；交易所当时还在做「上币」生意，触角没有完全延伸到「Token 发行」中。

而如今，IEO 模式让币安 LaunchPad 火热，让 BNB 市值冲到加密货币第八，其他加密货币交易所再也按捺不住。

火币推出了「优选上币通道」 Huobi Prime，OKex 在昨天推出了 Jumpstart，Bittrex 旗下的 Bittrex International 将推出 IEO 的消息被赵长鹏转发，「很高兴越来越多的伙伴加入这个模式」。

据区块律动统计，目前已经有 6 家平台正式宣布推出 IEO 产品；还有一些中小平台表示，要联合推出平台币，开启 IEO 模式。

为什么一年多后，IEO 项目突然火了？

币安在币圈巨大的影响力是其中一个直接原因，而昨日 OKex CEO JayHao 的话也点出了一部分原因：「对于真正优质的项目和早期创业者来说，IEO 不但像是一个好的融资途径，而且可以省去大量费用和精力上线交易平台，专注于项目研发和社区运营。」

换言之，IEO 的优势就是快速融资。在 IEO 模式下，交易所成为好项目的唯一且强力的「指标」。

而汪淼的理解更加直白：「因为没有其他好的项目投资了。」

券商涌现

IEO 让币圈玩家涌动，但在币圈之外，Tagomi 的模式也引起众人瞩目。

「为数字资产和加密货币提供机构级服务」，这是 Tagomi 在官网上对自己的定义。

据国外媒体 Forbes 报道，Tagomi 是针对加密货币领域的经纪商，为希望在币圈进行大额交易的机构投资者建立了一个交易平台，这里的「大额」，指的是数十万美元到数千万美元不等。

「经纪商就是我们说的券商。」业内人士告诉笔者，「就好比银行个人业务，有的叫私人银行，有的叫零售业务。」

币圈「券商」角色之所以出现的原因。简而言之，就是让加密货币交易流程精细合规、让大量传统资金入场的必然过程。

事实上，目前导致传统投资机构无法入局币圈的原因，不全是因为加密货币市场巨大的波动性，根本原因是，这些传统投资机构「不知道」如何进场。

据 Diar 报告显示，传统资金入场的方式还是通过 OTC （场外交易）。而去年 10 月，Cointelegraph 报道称，在加密货币领域交易超过 10 万美元的玩家，已经不是「高净值个人」，而是「机构投资者」。

即便能「进场」，如今的加密货币市场也不适合传统投资机构的玩法。

首先，相对于传统金融市场而言，加密货币市场太小，没有机构进行大宗交易的土壤。

据 CoinMarketCap 数据显示，目前加密货币市场每日交易量为 190 亿美元（包含了巨大的刷量交易），但纳斯达克每天的交易额超过 1000 亿美元，近日火热的沪深两市成交额也近 317 亿美元。

其次，全球有 16000 多家交易所，每个交易所都有定价权，同一个项目 Token 在不同的交易所有不同的价格。这意味着，传统投资机构无法找到最优的交易价格。

而 Tagomi 对这两个问题提供了解决办法：Tagomi 系统与十几个加密货币交易所挂钩，如果机构客户想要购买大量加密货币，Tagomi 会将订单拆分成数千个小订单，再发送到不同的交易所进行交易。在交易过程中，Tagomi 系统会计算出最优的价格，帮助机构客户购买。

通过 Tagomi 业务流程，我们可以看到，除了像传统券商提供经纪服务，币圈券商更像是沟通加密货币和传统金融领域的桥梁。

目前，除了 Tagomi 已经有不少平台开启了「券商业务」，比如 Coinbase，国内的港盛科技、币创、1Token 等。

谁在开启牛市？

币圈内 IEO 风生水起，币圈外券商领着传统投资机构虎视眈眈，谁才是真正的「牛市开启者」？

事实上，IEO 模式也算是在做「券商」业务，只不过，交易所一人包办了所有流程：提供了交易场所，完成上币审核，完成从市场募资。

既是运动员，又是裁判员，这也是 IEO 被舆论质疑的地方。

虽然火币全球站 CEO 曾强调，Huobi Prime 是「提供一个创新、快速、合规的综合上币服务」，不是「众筹」，但无论是 ICO、IFO、还是 IEO，本质上都是一种币众筹。

而「众筹」的概念，可以一直追溯到前几年大热的互联网金融阶段，当时「股权众筹」「产品众筹」「影视众筹」一度受到投资人追捧，成为当时热门的投资品。

但众筹模式最终没落，除了「非法集资」等监管问题，最根本的，还是发起众筹的项目是否「优质」。

在币圈，这个逻辑一样成立：和交易所强绑定的，就一定是优质的资产吗？

我们来看昨日 OKex CEO JayHao 的微博，其措辞非常谨慎，两次强调了 IEO 是服务「真正优质的项目」；而赵长鹏曾在媒体采访中表示，不怕其他交易所抄袭币安 LaunchPad，「其他交易所也能找到区块链项目上币，但不一定能找到和币安同等质量的项目，在项目选择上，币安有一些优势」。

但在区块链早期，创业九死一生，曾有投资人用调侃的语气对笔者表示，如今寻找区块链优质项目之难像「被闪电劈中」一样。目前， 币安 LaunchPad 第二个项目 Fetch.AI 出现一些负面消息，FET 跌去 50%，似乎验证 IEO 玩法并不能长久。

因此，大多数人对于 IEO 持悲观的态度，认为这又是一场消耗币圈内部资源的玩法。

汪淼也认同这个观点，但他依然表「可以操作」。

他的理由有两点，一个是赵长鹏在采访中透露，鼓励项目方「按照一个比较合理或者甚至偏低的价格来做融资」，一个是币安 LaunchPad 一年上 12 个项目，按照何一的说法，不是「杀鸡取卵，竭泽而渔」。

但 IEO 魔盒已经打开，各家交易所开始涌入，IEO 项目增多，一旦价格破发，加密货币市场信心将再次受挫。那时，IEO 将沦为和 ICO、交易挖矿一样的笑谈。

「区块链融资才是真正的「杀手级应用」。」在昨日转发 Bittrex 消息时，赵长鹏这样表示，但目前的 IEO 还撑不起区块链融资。

如果 IEO 是币圈内部的玩法，那么券商模式，就是在从外部寻找资金入场。

此前，比特币基金会联合创始人 Pactrick Murc 曾表示，因为监管、产品和市场的不成熟，所以一段时间内机构玩家不会大规模储存比特币，「没有很好基础架构、合规以及监管落实，比特币 ETF 可能需要花一段时间才能得到批准」。

而券商模式，就在促进加密货币市场往成熟方向探索——当然这里的「成熟」，是指接受传统金融的模式和监管。

从外界对 ETF 和纳斯达克动态的关注就可以看出，币圈对传统资金入场的渴望，因为这将使得加密货币市场规模出现指数级提升。

「传统投资机构入场依然困难，但未来币圈可能会更像传统金融市场了。」上述业内人士对笔者表示，「传统投资机构和币圈的投资逻辑不一样，对于一些机构而言，10% 的涨幅就已经足够多了。」

因此，传统资金入场后，加密货币市场可能会有新的故事：一个是华尔街之狼们的收割更加低调血腥残忍；另一个是币圈不再有「一夜暴富」的神话了。

IEO 模式和券商模式，谁将开启下一轮牛市？

目前来看，IEO 模式依然是币圈的自嗨，从 ICO 的名人站台，到 IEO 的大交易所支撑，本质上没有区别；而券商模式虽然打开了机构入场的缺口，但更大的资金，依旧在圈外等待。

加密货币市场没有新的故事，如今开启的，不是币圈牛市，而是又一场短暂而危险的游戏。

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编译者/作者：31区

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