逼空不可怕这才是未来黄金价格真正的噩梦

从3月底开始到现在，黄金期货与现货市场已经联动，出现了一轮史诗级逼空行情，放一个伦敦金的行情走势图让大伙感受一下啥是“逼空”：

当然，黄金现货之所以产生这样的行情，是有其历史原因的，当时整个现货市场买价与卖价产生了非常大的点差，笔者在03月24日接受《每日经济新闻》采访的时候谈到：

造成这一现象的根本原因在于黄金市场的流动性严重不足。国际的黄金市场属于做市商制度，正常波动的市场由于存在很多银行与大型机构做市，为市场提供流动性，所以波动的点差很小。但是，如今有以下三个方面的因素造成了市场黄金报价出现问题：

第一，由于新冠肺炎疫情在欧洲扩散，部分交易员确诊，导致伦敦金属交易所(LME)自3月23日起，暂停场内交易。许多交易员离开场内之后，受限于欧洲严格的监管制度，不能对市场进行及时有效的做市，导致流动性不足。

第二，欧美股市的连续暴跌，引发金融市场动荡，黄金价格此前刚刚经历一轮波幅巨大的暴涨暴跌，一天的波动率甚至超过以往一个星期乃至一个月的波动率，让许多拥有做市资格的机构也选择作壁上观，毕竟如此剧烈的波动，巨大的风险敞口，即净头寸规模如果无法有效管理，将会带来巨大的风险。

第三，本来黄金市场里面每天有许多交易的散户，但是近期波动率巨大，令杠杆市场的众多散户爆仓出局。于是市场散户的参与者数量下降，一定程度上也降低了市场的流动性，所以许多大银行也暂停黄金报价，或者通过拉大买卖价格之间的点差，来进行风险控制。

这个时候，有必要给大家普及下背景知识，想要成为伦敦金需要满足三个条件：

第一，存放在英国伦敦。同样的一块金砖，放在苏黎世，就是苏黎世黄金，放在纽约，就是纽约金，当然，如果放在上海，那就是上海金。同样的金砖放在伦敦或者其它地方，价格会不一样，因为有运费。做电子盘交易的人，其实都理解什么叫做仓租(库存)。国际市场上，现货黄金的定价权，就是伦敦金，期货黄金的定价权，则是纽约金。上海金要继续加油噢，三金鼎立的时代已经来了。

第二，黄金的纯度不低于99.5%，我们上海黄金交易所的纯度是99.99%和99.95%，工艺实际上高于伦敦金纯度。也就是说，我们更纯啊，国际市场的大爷们，来买啊。

第三，黄金的规格是400盎司一块。只有400盎司(12.5kg)的金砖是合格交割品，1公斤的金砖不是。、

那么，纽约期货黄金的价格高于伦敦现货黄金，产生价差，实际上是从伦敦购买贵金属实物到纽约商品期货交易所进行交割合约的成本。

由于伦敦拥有数千吨黄金，撑起了全球最大的黄金现货交易中心，为了与纽约期货黄金进行交割，那么就必须把伦敦使用的400盎司金条熔掉，重新加工成纽约交割标准的100盎司金条。

那么导致期现合约价差拉大(成本上升)的原因就找到了：新冠肺炎疫情在欧洲蔓延，许多欧洲国家限制非必要企业的开工生产，比如黄金精炼厂。同时，许多欧美的国际航班减少或者直接停航，直接让黄金交割所必须的物流运输出现中断。

据我调阅相关资料得知，在伦敦金银市场协会(LBMA)发布的最有信誉的金条供应商名单中，瑞士两家上榜公司就占金条流通总量的90%，全球其余的20%黄金被分散在其他125家工厂。

瑞士的产能利率均达到85%以上，不幸的是，因为疫情的关系，产能被迫降为，零。

因此，欧美的物流切断只是一方面的因素，更为严重的是瑞士黄金精炼厂因为疫情关系关闭。设想一下，如果您现在是黄金期货市场的多头主力，接下来明知道15天-30天内实物将会面临延迟或缺货，您会干些什么？

很显然啊，逼仓，逼到空头走投无路。

如上图，纽约期货黄金价格与伦敦现货黄金价格线型图叠加显示，绝大多数时候，期货黄金价格与现货黄金价格一致，二者的价差通常在2-3美元以内，而且往往是到主力期货的交割期才会产生。

逼空行情还在持续，如果仅仅只是期货价格带动现货的话，理论上来说，交割期一结束，期货价格回落，现货也会跟着回落。问题在于，许多对冲基金会进入到市场进行套利，即买入伦敦现货黄金的同时，卖出纽约期货黄金。这样的行为势必加剧短期金价的整体波动率。

套利背后的基本逻辑是，新冠疫情终归会散去，瑞士的三大黄金提炼厂会开业，欧美的航班会恢复，期货，现货的价差中长期会回归，毕竟当下所创下的价差高达几十美元(期货目前报1770，现货报1718)，已经创下了2008年雷曼危机以来的新高！

由于笔者长期研究贵金属的基本面与技术面，实际上也掌握了一套能够预判贵金属走势的交易系统，关于空间的维度这里暂且先不谈，您从笔者平仓的点位和时机大致也能窥见一些想法。仅从时间的维度与大家作一些分享：

本周将会是黄金期货和黄金现货特别关键的一周，4月17日可能是黄金的重要变盘窗口。

作者：金承浩

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编译者/作者：乐彬资本

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