贝宝金融对话潘志彪： 比特币黎明前的黑暗

盘点中国比特币圈真正信仰者，彪哥无疑算是其中之一。彪哥名叫潘志彪，是币印矿池创始人。今年年初，他在一次接受《星球日报》采访时预言，应该不超过三年比特币会涨到 10 万美元，但是他自己“很多年都不会卖的。"

这份对比特币的长久信心来自于彪哥多年在比特币产业的经历。自 2014 年入行以来，彪哥先后在比特基金、比特大陆工作过，2018 年创立了币印矿池。2018 年 7 月 2 日币印开通 BTC 矿池，仅用一年多的时间一跃成为全球第一大 BTC 矿池。此外，币印矿池也是 ZEC、LTC 算力全球领先的综合性矿池。

在比特大陆期间，彪哥推动将矿池算法开源，极大促进了比特币挖矿效率的提高。2018 年 3 月 22 日，彪哥写了的一段代码，受到 BTC 核心开发小组的感谢，可以说是“离比特币核心开发者最近的中国人之一”。创立币印之后， 发展业务的同时，他还带领币印打造了“新时代矿业峰会”、“币印中国行”等就有影响力的活动，在全中国进行比特币布道。4 月 16 日，彪哥来到舟立播直播间坐客，与贝宝金融创始人兼 CEO 杨舟一起探讨了比特币减半前“黎明前的黑暗”。在本次对话中，彪哥分享了很多对比特币减半市场的精彩看法：

对话由贝宝金融 COO 米小平主持。以下为部分精彩对话摘编：

1、如果没有减半行情也 OK

米小平：今年是减半大年，三大主流的币种已经减半了，特别是像 BTC 链上的两个币种——BCH 和 BSV 都已经完成了减半。从币价的角度来看，两个币种的表现好像没有特别好，就是大家所说的减半行情其实并没有到来。

杨舟：这几个币种减半之后，首先是价格先减半，杠杆减半，然后现在出块也减半了。这就会让大家开始疑惑一个问题：比特币减半是否会再现牛市呢？

潘志彪：前面两个大的减半周期，从 50 到 25 带来一个牛市，然后从 25 到 12.5 又再次引爆一个牛市。这一次就很尴尬，BCH 和 BSV 两个分叉币减半以后并没有带来减半行情，很有可能比特币的减半也没有减半行情，所以我们得按照最坏的预测去部署我们的工作，部署我们的算力。

目前 BCH 和 BSV 这两个币算力大概各是比特币算力的 2%-3% 左右，两个币算力加起来等于 4%，减半以后把 2% 的算力切到比特币上，比特币在 96% 上还是完全可以承载的。所以，2 个点冲击到 96 个点，基本上是没有太大的影响。但是，接下来如果比特币再减半的话，那可能意味着全网接近一半的算力要面临收益无处可去。当然，因为有的机器离电费线比较远——电费线低于 50%，或者说有丰水期使得这些机器有缓冲带，但是还可能会有百分之二三十的算力面临着要关机的风险。

米小平：去年币价从 3000 多美元一路涨到 14000 美元，大家经历了一个热情高涨的阶段，觉得牛市来了，历史会重演，会达到新的高点。但是，也有另外一派人认为减半行情已经结束在 18 年。?那么，在 5 月减半之后，币价会有怎样的一个变化？

潘志彪：从一个技术角度来说，减半后大家可以看到比特币区块奖励从 12.5 减到了 6.25，这是一个客观的事实。这个程序中本聪在 10 年前就写好了。今年的五月十几号，大家肯定会看到这个事情发生。另外，大家已经形成了一个非常强的共识，觉得减半肯定会涨。其实我们如果从现有的存量和增量的数据来讲这个问题，比特币现在已经挖出了 1800 多万个，只是新增币量部分的减半而已。实际上新增投放币继续减半，对每天现有的比特币的交易量，包括期货、期权、衍生品，其实冲击应该是很小的。所以，从这一点上来说，如果没有减半行情也是完全 ok 的。

杨舟：关于减半行情，我们上一期直播许哲老师也提到过，比特币这 10 年以来，不管减半是发生在什么时候， 在一个周期里面你还是发现减半上涨。但是，我们要从另一个角度去想，探索一下其他模型，存量增量模型是有指导意义的。S2F 模型（Twitter@ PlanB）

这个模型是用已开采储量对比新增产量进行估值，对黄金这样的共识型资产是有用的。为什么这个模型有相关性？因为黄金和比特币都是一种共识型货币，共识是基于事实的，而不是基于意志。黄金的共识是基于物理，比特币的共识是基于数学。这个模型如果适用的话，比特币的市值应该是上万亿。按照现在已开采的数量来说，价格应该是五万美元以上。

但是，一直有人说减半行情是不存在的。我觉得不能总是按照当前的波动来看，我们其实也应该看看历史的价格变化。在第一次减半的时候，2012 年的 10 月，就在减半之前发生过一次大的暴跌，去了一次杠杆。第二次减半相当于是减半后暴跌去杠杆，没有腰斩也跌了 40%。这两个其实都是属于暴力去杠杆，是对市场不健康的修复，这次又发生了。

我们再来看一下这次的宏观环境：原油的价格波动、疫情、股票暴跌带来了流动性风险，造成了比特币跟着暴跌。其实在这个过程中把市场里做多杠杆去掉了。这个可能会促成一个减半行情的基础。因为减半行情不是发生在减半前，而是在减半之后直接开始。

另外，由于数字货币整个市场估值模型和估值体系混乱，我们尚未真正形成一个完整的模型。但是可以说本次减半之后，慢慢地随着市场的价格发现，我们能更明确的知道市场对比特币的定价模型。

第二是减半会带来更多的人来了解比特币是什么。上一次的引爆点是 Libra，这一次的引爆点可能是央行的数字货币，这能促使更多的人了解加密货币、区块链和比特币。至少数字货币这四个字，彻底地得到了普及。

我们可以把比特币当做一个场景，由于 DCEP 或者其他国家的推广让更多的人参与进来，把基础获客漏斗模型的最上面增加了。就算转化率不变，包括投资的、研究技术的、挖矿的等等，参与人数大幅增加了，留下的用户也会增长。

另外随着数字货币衍生品市场的发展，期货期权市场的日渐完善，那么长期来看比特币会越来越少暴跌暴涨，波动率会下降，更适合机构去参与。综合以上分析，我还是看好减半行情。

潘志彪：还得等全球的流动性修复，现在大家手里没钱。现金流比较短缺的情况下，肯定是卖流动性比较好的资产。在全球的供应链逐渐恢复以后，大家应该就开始有一些闲钱或者别的的资金放进来，还得靠场外的新进资金把比特币的价格推上去。

米小平：受到减半这件事影响最直接的其实是整个矿的供应链。每一条产业链受到的冲击是不同的，比如钱包或者交易所，他们受到的就是间接冲击，不是直接冲击。我们接下来聊一下减半之后，矿工的极限会在哪里？尽管说丰水电价即将到来，挖矿是个动态平衡，但是可能有些矿机会因此停机。彪哥怎么看待这个事情？

潘志彪：以前我们把整个挖矿时间线拉长，总是有一些正收益的现象，或者说再怎么艰难，你拿着矿机挖矿，扛个两三年基本上还是能挣到钱的。因为币价和电费线之间的差距一直是比较远的，电费线从来没有追上过币价这个线。

现在就存在一个问题，或者说可能即将发生一个现象，就是存量的机器有可能会穿插着币价进行挖矿——币价稍微拉一点，它就开机了。这个是最让人难受的，第一次打破了以前大家的认知。以前我们有一个 GAP，现在这个 GAP 消失掉了。

矿机是用半导体工艺芯片来制作的，所以从技术角度来说，矿机的极限取决于半导体的工艺的进步。目前在矿圈量产最先进的工艺应该是 7 纳米和三星的 8 纳米，这个矿机的极限可能还会再往前推进 20%。如果工艺不改变的话，会逼迫着这些矿机厂商去努力地寻找可以优化的空间，或许还有 10%-15%、20% 的改进空间。

但是，如果说今年的消费市场疲软，台积电跟三星他们空出了大量的供应产能，比如说今年秋天苹果发布的手机应该是用台机电最新的 5 纳米，如果说 5 纳米这个产能空出来了，矿机厂商在发现有利可图的情况下，他们可能会用 5 纳米的技术。一旦开启了 5 纳米，就形成一个正向引流的过程。现在 7 纳米的最好的机器大概在 30 到 40 瓦 /T 之间，那 5 纳米机器出来还有可能会达到 20W/T，达到 20 的话价格也只有 65 万美元。

2、矿业如果变成像航空业一样

米小平 : 今年关于丰水期这个事情，很多人都认为 60 瓦 /T 是一个分水岭，这个怎么看？

潘志彪：预测今年四川、云南的丰水期时间一旦开启的话，一些矿机会留到边疆低洼区，算力可能会下降 20%-30%。然后丰水期一些矿工会抢救一部分。60 瓦 /T 不是一个绝对的数字，不是说全国都是一样的，需要具体问题具体分析。

杨舟：对这个问题我的理解不太深，我可能更多地从稍微宏观一点的方向去表达我的观点。

矿工抗风险能力不强，被淘汰之后，其他剩余的矿工收益会涨，这就会吸引更多的矿工加入到这个市场。更多的人去使用比特币，又会促使比特币的价格上涨，上涨又带来了更多用户。这就会形成一个循环。

我们以 2015 年与 2018 年比特币市场的暴跌为例来看，其实每一次算力暴跌的时候，反而是一个好的入场机会，因为踩踏是市场最没有理智的时候。这时候就吸引到了很多新矿工入场，比如 2018 年暴跌后，短短半年时间算力从 40E 上升到了 100E。最近比特币币价暴跌，币价砸下来之后，可能又有一些矿工离场，价格和算力会相互影响。

潘志彪：因为有时候可能存在一个局面，一些矿工可能赚得大于一些矿机厂商的。比如说，整个 2019 年大家的矿机的利润并不像以前那么高，大家基本上是产出压在电费线上。一旦币价涨起来，矿机厂商来不及迅速地生产出大量的矿机，那么会有一个真空期，大概在 3-6 个月左右，使得现有的矿工能获得一个超额的利润。而现在矿机的电费线都偏高，不像以前电费线比较低，那么币价的波动，它空间的比例其实也不是那么大。如果现在电费线是 70%~80% 的话，币价波动 10%，你的利润可能波动百分之二三十，所以有一个很强的杠杆效应，还是有风险的。如果能在早期部署好算力，等币价上涨以后，你会赚得比你直接买币还要多。

米小平：去年 5 月份、6 月份拉盘那一次，其实矿机厂商没来得及反应。就像 S9 过渡到 S11 到 S15 的速度非常快，矿工还没来得及反应，矿机就推出了。但是最后也没办法量产，市场上供应也会出现一些不足。其实到了 S17 这一代，矿机才逐渐稳定地产出，不断地提升。

潘志彪：矿机厂商在 2018 年底、2019 年的时候，大家其实对行情的预测并没有那么乐观，所以大家有时候会收缩自己的成本，更加注重储备现金，结果突然被拉出来一个小牛市，这种时候胆子大的矿机厂商可能就会放开手去做了。

米小平：从某种角度上来讲，我们现在的状态是不是就和 2018 年的状态有一些类似？我刚刚看币印的数据显示，现在的实时算力应该是 118E 左右，其实在币价暴跌之前也是差不多是这个数字。

潘志彪：这个还有一点点区别。2018 年的那一次，是因为没有新的算力进去。这次你突然从 10000 多下跌到 3800 的时候，矿机其实是放在架子上的，所以价格一涨矿工立刻把电闸推上去。这跟 2018 年还是有一些区别的，这次算力的修复是极其快的——价格涨了矿工可以马上开闸，价格跌了矿机然后关掉。

米小平：这次跟疫情也有一些关系，因为整体的供应链，包括物流，特别慢，一定程度上影响了矿机的运输。

潘志彪：本来疫情刚产生的时候，币价还没下跌，币价还在涨。春节从七八千涨到一万，大家都是很开心的，因为疫情相当于帮助抑制了流通同行的矿机，也抑制了全网难度，大家挖矿挖得很开心。但是，遇到了暴跌，情况就不一样了。

米小平：现在媒体也好，还有行业里的一部分人，都在传达一种观点，就是说所谓的“矿难”。其实“矿难”有多重含义的，并不是大家理解的，矿难到来然后矿工会集体被斩杀。很多矿工做过更新迭代，或者像彪哥说的，有更好的电费之类的原因，这种情况下其实是不会发生矿难的。

潘志彪：就像疫情一样，虽然有很多人感染，但是身强体壮，免疫系统非常强的人受到的冲击就比较小。那么，在矿圈里面怎样才算一个抗风险能力比较强、体质比较好的呢？只要是最先进智能的机器，加上一个合理范围内的电费，你的抗风险能力就是最强。别人再怎么跌，你的机器永远可以开着机。不算投入的话，基本上这样的人每日会有现金流的收入的，所以无非是本来回本可能需要两年，现在拉长到 5 年 8 年甚至更远。所以，这样的矿工受不利情况影响较小。但是，对持有老机器的矿工来说，这个价格相当于把他的现金流彻底给掐断了。对这个群体来说真的是矿难，只能卖掉机器，以一个很低的价格卖掉。

米小平：所以大家在进入这个行业选择挖矿的时候，应该从自身的情况出发，考虑怎么配置资产，管理好流动性风险。

潘志彪：就相当于你买不同期限的期权一样，每个品种的风险不一样，收益不一样。你买最先进的机器的可能付出的代价大一点，但它的风险比较小。你买个定期的，比如明天到期的期权，最大的风险也许就是开不了机。但一旦要价格大涨了，你杠杆效应就扩大了。因为他可能电费跟你的线是平的嘛，你一拉上来，你的杠杆系数无限。

杨舟：最近听到的一些说法，就是会不会因为交易圈或者矿圈有庄家，压着这个价格后，先把价格打低，或者说减半之后价格还是不涨，等矿工决定关机之后，在减半前挖取更多的比特币。有可能就是说算力从 130E 跳回到 110-90E，有没有这样的可能？潘志彪：有这样的可能性，但是可能实力不够。要想控制这个盘的话，他可能控制一两天的价格，也许拉一拉，砸一砸。但是你要控制一个月，或者周线以上的价格，几乎是没有人能控制的。以前的矿机每一代之间的跳跃是非常的大的。从 S9 到现在矿机有很多的品牌、很多的型号，一个型号里可能还有好几代，基本上从 100、110 这个能耗比往下，每个档位都有机器。所以，也不是说把那个机器灭掉了以后，你就以后可以很开心地影响这个市场。不是这样的。比特币价格涨一点，这个型号的这个机器开一下，然后你再来拉一点，另一个机器就开机了，它是一个连续的过程。所以那个情况就不是那么成立。除非是这个人的资金量非常雄厚，同时能精准地控制现货，把 S9 打得价格特别便宜，然后收完尸体，再把现货推起来。他还得有足够多的钱把那些矿机给买下来。

杨舟：几年前的时候，比特币的定价权在中国市场，“94”之后国内慢慢地失去了定价权。相当于我们是一个价格发现转移的过程，但是我们在对比特币并没有太大的定价权。现在比特币的定价权可能在 Coinbase、币安，合约可能在 Bitmax、OK、火币，期权可能在 Deribit、CME、Bakkt。随着这几年的发展，比特币价格波动率在下降，同时挖矿这个行业的收益率变得越来越可能预测。我们注意到，现在机构玩家开始进场，然后他们开始使用各种金融工具去对冲风险敞口。那么，是不是会带来一个变化，就是说未来矿业不再是一个很多人都参加的事情，而是会变成一个机构化的事情？比特币刚刚出现的时候，我们是希望它成为一个传统金融的有力补充。在未来可能整个社会更加技术化、虚拟化，比特币是一个人人可参与的事情。然后，现在的发展的趋势逐渐地走向了机构化，这和中本聪最初想法人人可挖矿是不是背道而驰？

潘志彪：这个行业肯定是往大机构方向发展的。因为挖矿的风险一直是波动很大，但是以前的体量太小，没有一个大的公司、大的老板看得上这个生意。那时的矿场就好像是用破棚子搭起来的东西，我们称之为“工厂”，特斯拉做的“超级工厂”也叫做工厂，但是，这两个东西完全不在一个量级上，差的太远了。现在挖矿体量足够大，每年比特币大概挖出 150 亿的产值，这个体量已经相当于一些小的行业了。大的投资商、大的老板他们的承受风险的能力特别强，不是说今年亏钱就不做了。像大的原油、成品油、小的钢铁企业这些投资者，都是很大的一个产业，拥有 5 个亿、10 个亿、20 个亿这样的资金量。所以，这些大玩家进来以后，他们的风险承受能力是远远超过一些个人投资者的。如果最后挖矿这个行业就变成像航空业一样，资金量巨大无比，矿业公司变成了航空公司，那才是一个尴尬的事情。我认为事情大概率会往这个方向走，类似原油开采公司。

杨舟：比特币和原油又有那么点不一样，挖还是不挖，是很不一样的。不挖停产，比如说最近原油，大家商量停产一下，差异很大。原油生产出来就给消费市场消费了，所以你不生产，就马上把存货消化完了，最后又需要恢复供给。

3、区块链创业依然门槛比较低

潘志彪：你刚才说的第二个问题。挖矿可能大概率会变成抗风险力更强机构来做这件事情，而支付以及在比特币做的种种尝试，或者整个区块链行业的创业，依然是一个商业门槛比较低的事情。2016 年，有人提到了一个观点，互联网商业公司的价值在于数据。我们装一个比如微博，或者一直播，每个人能访问自己的数据，但是要想访问其他的用户数据是不可能的，因为商业公司控制了数据库。在比特币或者区块链上，这个事情就变得特别的有意思。DeFi 这个场景下更能非常明显的感受到：每个人进入这个领域的时候，你会发现你可以拿到所有的其他商业公司提供的服务。你根据需求，开发某个东西，去解决某个问题，就相当于给整个区块链世界添砖加瓦了。这件事情是很难控制的，因为我们生产的数据全在链上，数据是被迫开放的，别人有可能再次利用这个数据去贡献。这个对赚钱来说是个障碍，因为很难构建一个很高的商业壁垒。这就涉及到了开源的问题。做开源软件运营的那些人，并不是有很强的商业目的，而是觉得这个东西有用，他希望把这个东西贡献给更多的人。

杨舟：刚刚彪哥聊的过程中，我听到了一个关键词，是充分竞争。

潘志彪： 矿业集团很难充分竞争，因为能源是有限供给的。不是每个人都能买到三毛钱的电、两毛钱的电，比如，老百姓只能买 4 毛 5 的电。能源市场不是一个充分竞争市场。

米小平：弹幕有一个有趣的问题，有一个朋友问 S19 还能跑多久？

潘志彪：除非 5 纳米芯片有超级巨幅的性能飞跃，否则 S19 应该还是能挖很久。按照以前的经验来看，可以挖到下次减半。

米小平：也有一种观点认为，S19 很有可能是新一代的 S9，彪哥怎么看？

潘志彪：有可能。他们现在面临着一个制程的改进问题，当时是逼近一个矿业能承受的最先进的技术，现在如果眼看着 5 纳米大规模量产下来的话，很有可能挤到 5 纳米去了。现在全球最大的芯片需求方，比如说苹果，他们对产能和成品率的提升是非常重要的，所以矿机能从中受益。因为手机、5G 市场太大了，并且是一个稳定的消费市场，市场利润很大，所以会不停地推进这个 IC 制程的改革。矿圈要跟在他们后面，人家第一年上，我们第二年上。所以，S19 能挖多久，完全取决于台积电、三星的先进工艺是停滞不前，还是说飞速发展。

杨舟：另外一个角度可能是比特币的价格。如果币价保持在现在这样的水平，可能大家就没有动力去拿 5 纳米的芯片去做，但是如果比特币的价格在几年之后达到几十万美元或者七八万美元，大家的心态就会很不同了。如果再涨到 100 万美金，那估计除三星、台积电之外，会出现一个叫币印的或者其他的 Blockchain Foundation 。资金量再足够雄厚的话，他们自己会建核电站。

潘志彪：脑洞大开，如果能源能够非常便宜，像空气、水一样，这个会改变太多的事情，我们人类将会从地球文明变成太阳文明，会进入下一个文明时代，就像从马车时代进入内燃机时代。然后我们摒弃了石油这样的化石燃料，进入了一个超级能源时代，一个无限能源时代。矿机就会发生变化，因为你的电费线永远贴在 0 上，什么机器都可以挖，那时候会真正地实现分布式。只要买个机器，家里面的所有的芯片都在跑，不仅是比特币，可能会有其他新兴的产品。

杨舟：最近有一些新闻是有人说量子攻击。从这个角度来说，量子计算能出来的时候，比特币可能早就已经有可以抵御量子攻击的方式了。

潘志彪：量子技术是有一个逐步的过程的。它是计算量的叠加的过程，这个过程周期不会那么短。另外，比特币也不会坐以待毙。这是一个鲜活的生态，我们会跟着这个机会的演变来升级我们的算法和软件体系。

4、分叉币的未来，需要“特立独行”

米小平：对分叉币的未来这件事怎么看？

潘志彪：之前比较出名的分叉币是以太坊的分叉币 ETC，后来就是 BCH 和 BSV。我个人的看法是，看一个东西有没有价值要看对它的需求。如果你是分叉的一个币种，你必然要坚守自己的逻辑、自己的哲学，所以会有一个不同的东西能体现在技术特性上、在某些场景上。如果是完全同质化的一个东西的话——技术上一样，背后运营的市场思想、社区的共识都非常接近的话，这个事物就有待商榷了。在互联网有一个非常强悍的马太效应，互联网+加区块链的话，会把马太效应发挥得更强，而不是两个马太效应相加。所以，分叉币就想要走出自己的角色、自己的市场，它必须是特立独行的，能发展多久也是取决于这些因素。

杨舟：这并不意味着是说矿工喜欢不一样，而是说他们需要具备某些特性或者精神，就像比特币的矿工是追求自由的。

米小平：刚刚还有一名观众问到隐私币和跨链技术，对于这个问题彪哥怎么看？

潘志彪：货币必须是具备隐私的，就像现金是完全隐私的一样，所以隐私币也是很有发展前景的。但是，各种隐私币最大的潜在竞争对手是比特币。如果比特币一旦在技术设计上完成了能够隐藏技能，或者说隐藏输入输出——比特币在只要这两个条件实现一个，那么目前的隐私币就可能会被抛弃，因为大家需要更好的技术。跨链技术的问题是到现在没有彻底解决信任问题。这项技术目前要么是通过联盟，要么是通过个别的大公司来实现，所以，如果能实现一个去信任化的跨链系统，那还是非常好的一件事情。

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编译者/作者：BABEL资讯

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