SEC借助Kik和Telegram案件试图杀死SAFT

CoinDesk观点栏目专栏作家普雷斯顿·拜恩（Preston Byrne）是安德森·基尔（Anderson Kill）的技术，媒体和分布式系统小组的合伙人。他为软件，互联网和金融科技公司提供建议。他的双周专栏“非法律咨询”是加密领域相关法律主题的综述。这绝对不是法律建议。

上周末，美国证券交易委员会（SEC）在针对Kik的诉讼中提出了要求简易判决的动议。

从背景来看，Kik是一种（失败的）即时通讯产品，得到包括联合广场风险投资公司的弗雷德·威尔逊在内的许多风险投资家的支持，弗雷德·威尔逊曾在公司董事会任职。为了重获财富，该公司于2017年决定启动1亿美元的初始代币发行或ICO，据此，该公司提供了一种称为“亲属”的代币，以用作由以下机构构建的“金族生态系统”中的支付代币。除了Kik本身。

关于代币的销售，Kik在其白皮书中写道：

为了为Kin路线图提供资金，Kik将进行一次代币分发活动，将出售10万亿单位Kin的总供应量中的1万亿单位。代币分配活动的收益将用于资助运营和部署Kin基金会。代币分发活动中筹集的部分资金将用于执行计划将Kin集成到Kik中的其他功能的路线图。

简要回顾一下用于确定某项计划是否是美国法律目的的证券（因此受证券监管）的普通法Howey检验是“[a] 涉及的投资，合同或计划 [b] 金钱的投资 [c] 成为一个普通的企业 [d] 利润期望 [e] 源于发起人或第三方的努力，” Kik在白皮书中描述的内容听起来像是打勾了很多这样的方框。

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可以说，Kik不赞成这种评估，认为亲属购买者既不（a）投资于共同企业，也不（b）出于对利润的期望而做，或者（c）他们不向投资公众提出，根据D规则第506（c）条的私下配售豁免，根据代币销售合同（称为“未来代币简单协议”，简称“ SAFT”）进行。

对于尚未见过的人来说，SAFT是一项合同，是两步硬币发行结构的一部分，该结构由纽约多家白鞋律师事务所在2017-18年代率先提出。

SAFT允许代币发行人向投资者出售未来代币交付的承诺，而不是将代币本身出售给投资者。这种方法背后的逻辑是直接将令牌出售给投资者可能会出于美国法律的目的而将这些令牌转换为证券，并带来相应的监管后果。由于直接用于投资目的出售的代币的法律地位（至少在其业务与代币发行者激增的公司中）在2016-17年尚不确定，因此SAFT至少通过明确地将初始交易视为证券来向投资者保证确定性提供。

在以后交付功能网络时，当钞票转换为代币时，代币将失去其作为证券的性质，而变成“实用代币”。届时，它们将与任何其他许可软件产品一样运行并受其监管，除非这些“实用程序令牌”将在分散的网络上运行，而不是用于从中央提供商那里购买软件。

一旦被视为加密货币行业的合规性最佳实践， [the SAFT] 在美国的用处将大大减少。

此方法应与2013-16年度的行业惯例形成对比，当时硬币发行者通常将其代币直接出售给投资大众。除了在2014年初崩溃的Josh Garza / Paycoin Ponzi计划等重大欺诈案件之外，SEC几乎没有采取任何执法措施。

从2017年中开始，继美国证券交易委员会（SEC）的《 DAO调查报告》（被广泛视为对硬币发行人的警告）之后，行业最佳实践得到了发展，几乎所有由知名项目在美国出售的代币均由SAFT和不直接向公众公开。

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尽管在某些系统中“实用程序令牌”参数可能有意义（例如，使用链上令牌来调节带宽或分散存储的系统），但在许多系统中却没有。就个人而言，Telegram的TON和Kik的亲属令我惊讶的是，除了作为金钱替代和投资工具之外，它没有提供任何其他功能，尽管这在法律上是否合法将取决于诉讼的结果。

美国证券交易委员会似乎正在尝试研究在2017-19期间变得如此普遍的两步SAFT发行过程，认为这是中间步骤，是人为地试图逃避证券法。该委员会在Telegram和Kik中均表示，通过SAFT向投资者分配代币以期使这些投资者在美国继续发行，实际上不是私募，而是通过加密货币交易所进行公开发行的准备步骤。 SAFT的持有者不是作为投资者受到监管，而是作为向公众分发股票的法定承销商。当然，除非1SEC批准了注册声明并且将代币监管为证券，否则根据1933年《证券法》第5条禁止这种行为。

在上个月授予SEC一项针对Telegram的永久禁令的裁决中，法院将两步走SAFT-then-distribute-in-America-in-America称为“伪装的公共发行”。在基克，SEC再次要求法院这样做。该委员会声称，Kik未能遵守D条第506（c）条规定的豁免注册规定，因为Kik同时将近亲同时卖给散户和流行投资者以及成熟的合格投资者。此外，援引Telegram的话说，“ Kik向SAFT参与者的发行的一部分……是公开发行的证券，由SAFT参与者作为法定承销商。”

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就其本身而言，Kik对此表示异议，认为它是软件产品的单独产品，该产品应被使用，而不是spec测：“ Kik从未宣传Kin为被动投资…… [it] 一再强调，在这种新的数字服务经济中，Kin将成为交流的媒介。”

政府发送的信息有些参差不齐。例如，Coinbase Pro列出了许多预售代币，这些代币的销售方式与亲属或TON几乎没有区别，但是至少尚未公开对其实施过强制执行。

谨慎起见，在提供进一步指导之前，令牌协议开发人员应格外谨慎。如果SEC成功通过了此动议进行简易判决，那么SAFT结构（曾被认为是加密货币行业的最佳合规做法）将在美国被大大削弱。

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原文链接：https://www.coindesk.com/with-kik-and-telegram-cases-the-sec-tries-to-kill-the-saft

原文作者：Preston J. Byrne

编译者/作者：wanbizu AI

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