关于WTI原油期货负价以及原油宝事件的一些思考

（一）

1.? WTI原油期货跌成了负值，为什么不能持续持有，等它跌回来再出手？

因为原油期货不同于币圈的永续合约，它是有期限的，到期必须交割。也就是，多头到期必须要卖掉，哪怕是负价格。

2.那WTI原油期货，为什么不可以像币圈一样，设计一个永续合约？

因为币圈的永续合约只是一个赌局，参与者是期望通过币价的波动获利，没有人是企图通过永续合约来购买某一种币。但是原油期货交易中，是真的有原油卖家和买家的，他们是希望通过期货合约来减少风险。例如卖家希望可以以一个比未来现货价格更高的价格卖掉原油，而买家则是希望以比未来现货更低的价格买入。

3.?原油期货价格跌成负值，是不是因为需求锐减？

需求锐减是原油期货崩盘的根本原因，因为疫情导致消费萎缩、许多国家和地区的生产停工，原油需求减少，而旅游、航空等产业几乎停止，这是对原油需求量最大的行业，因此原油需求量锐减。

“在美国西海岸，30多艘油轮停在从洛杉矶一直延伸到加州湾区的水域上，合计载油量超过2000万桶，数量之多已经创出了历史记录，相当于全世界一天耗油量的五分之一。这些原油之所以停在海面上，是因为陆地仓储几乎没空间了。能源研究公司Kpler的数据显示，陆地储油空间已使用近85%。位于南非的Saldanha海湾地区也是同样的情景。”(以上为引用部分)

事实上，在4月中旬，由于石油战原因，大量石油存储在海上油轮上，已经导致油轮运费上涨了600%。所以才会导致负油价的产生，因为负油价的负价格仍然比原油的单位存储成本要低。

4.不能永续的话，能不能平仓以后以同样的价格再次开仓？

这就是期货的移仓换月。平仓上一期的期货以后，马上去购买同方向、同数量的新一期的期货。将上一月的仓位移到新一月的仓位。但问题是移仓以后的开仓价和平仓价并不相等。以负价格平仓以后，移仓后的价格不再是负数，所以这次WTI原油期货负价的亏损是无法挽回的。

5.WTI原油期货在交割日前一天，才跌到负数，这是巧合或预谋吗？

WTI原油期货一直在下跌，当时是4月21日交割。如果4月10日跌成负值，是有可能涨回来的，割不到韭菜，可是在20日跌成负值，来不及涨就结算了，这才能割到韭菜。

但是，就那么巧在交割日前1天跌成了负值？

本来小蜜蜂以为是价格操纵的结果。感谢蓝调99大哥提醒

因为要移仓换月，所以很多投资者会在交割日之前提前平仓。所以越接近交割日，5月原油期货抛售压力越大，导致价格在接近交割日才出现负价格暴跌。所以这种看似巧合，实际上是合理的。

因为这个原油期货它有周期，所以快到期时，人们就会移仓换月，也就是平仓本期的多单或空单，然后去买新一期的期货。

越是临近交割日，越多的平仓量。

而在这个价格下跌趋势中，我们想象一下，空头自然是还想再持有下去，因为跌得越多获利越大； 相反，在下跌中，多头就想赶紧跑，因为还在跌嘛。

所以，越是临近交割日，WTI原油期货的抛压也就越大，所以就在交割日前一天跌到了负价格。

结论:WTI原油期货价格，存在交易所操纵价格的可能性不大。

6.WTI原油期货，有没有人为操纵的可能？

小蜜蜂看了这个视频讲解，这个视频里的老师8万多粉丝，小蜜蜂最初被误导了。

点此看视频

后来仔细琢磨了半天，发现不对。下午写的时候因为没想明白没写这一块，现在来梳理和分析一下。

先来科普：

多单也好、空单也好，最终是要交割或结算的，有交割权的进行交割，多单买入原油，空单卖出原油。没有交割权的，在交割日前一天，按最终价格和交易所进行结算。空单，想当于在结算时要卖出，空单持有的是负向的原油（只是价格是未来的预期的价格）；反之，多单相当于要买入，相当于持有原油（只是价格是未来的预期的价格）。

视频概括

该视频认为，原油期货价格跌到负价格的时候，几乎就没有空单了。因为投资者如果想要买空，先要向交易怕借原油，然后才能去做空。但是交易所不可能以负价格借出原油，所以在负价的时候就没有什么空单了。所以交易所左手买空、右手买多就能操纵价格了。

另外，他认为负价格的受益者是纽约票据交易所。就是交割日前1天结算的交易所。因为是负价格，多单持有者要向纽约票据交易所付钱来结算。

小蜜蜂质疑：

第一，WTI原油期货的投资者有两种，一种是有交割权的，另一种是没有交割权的。既然没有交割权用户是不能交割的，只能在交割日前1天结算的，那么这样的用户买空、根本不用借原油，他们只需要买空单，然后到期结算就行了。

所以，当WTI原油期货价格跌成负值时，空单变少，不是因为用户借不到原油不能做空，而是因为当价格都跌成负数时，也就没有太多预期会认为油价会继续下跌了。说白了，就是人们觉得已经负数了，不能再跌了所以不买空，而不是因为借不到原油不能买空。

所以，WTI原油期货价格跌到-37美元，也就跌不动了。并不是交易所操纵出来的价格。

第二，除了前面说的这种不需要交割，只买涨跌的投资者。还有真实的原油销售者，现在毕竟有大量的原油还停在海上，卖不出去。他们是可以买空单的。假如他们预期未来的成本是每桶原油100美元，那么他们现在也愿意以-99美元的价格买空单，这样也能让他们减少未来的损失。

所以，这个负价格是期货合约多空双方博弈的结果，在负价格做空（卖出）原油的，很可能是那些存储原油成本更高的卖家。而不像是交易所操纵的。

第三，结算的交易所的确是可以在多单上获得收益。但是，相反的空单在结算时却是要向交易所收钱的。

多单相当于持有未来的原油，所以结算时要按结算价收钱，但是结算价是负的，所以多单反而要付钱给交易所。但是空单就相反了，空单结算时交易所要向空单持有付钱。

存在未平仓的多单，并不意味着没有空单，也不一定空单就是正价格。可能空单的价格是比-37美元更高，可能是-36、-35……，这样多空仍然不能成交。所以在结算时，很可能是同时存在负价格多单和负价格空单的。

所以，在负价格中，交易所并不一定获利非常多。

所以认为交易所操纵价格，理由并不成立。庄可能存在，但无非也就推波助澜而已，不能扭转乾坤。

（二）

1.?不考虑此次负价格的打击，中行原油宝产品设计是否有问题？

有。

第一，原油宝产品相当于是一个虚拟盘。一方面，原油宝的投资者，无论是买多还是买空，对于该产品的价格没有影响，投资者只能是WTI原油期货价格的接受者，多空方向和交易量对价格不产生影响。

第二，中行的原油宝被划分到了理财产品之列，并且风险评级为R3：

对于很多投资者(韭菜)来说，是不太懂得分辩投资产品的，所以中行对产品的风险划分是很有指导意义的。表面上看，原油具有全球刚需，但问题是一旦变在成了投机炒作的盘子，尤其是它具有周期，这就和股票不同了。股票跌了，也可以拿着等它涨。但是原油盘这个有周期的，在临近交割日之前跌了，移仓后的开仓价更高一些，投资者只能认栽。中行对这个产品的风险估评，显然不够客观也不够专业！

2.既然跌成了负价，为什么中行不能干脆交割、用负价买入原油？

WTI原油期货的用户，有的用户有交割权，有的没有。其中，中行就没有交割权。

因为中行并没有交割权，所以到交割时间，只能平仓，不能真实交割买入现货。

3.原油宝事件中，中行是否有责任？

显然有。

交易所修改了代码，已经通知WTI原油期货价格可能会跌成负值，而中行并没有充分做好准备。

4.原油宝事件中，投资者是否有责任？

原油宝产品中清晰的写清了，最后交易日交易时间截止到22:00，尤其是WTI期货价格持续走低时，应该提前、及时进行观察。

5.原油宝事件后，中行是否会追讨原油宝多头参与者的欠款？

中行表示曾经表示要求多头投资者支付费用，并表示拒不赔偿会上征信记录。

但是，一方面舆论对中行的指责不在少数。甚至有一名投资者上了新闻，第一天离婚、第二天上天台。这个投资者很负责，离婚以后前妻和子女就不用承担债务了。这样的事件一定会给中行带来舆论压力的。

另一方面，就算上了征信记录，显示出是投资者原油宝产生的欠款，恐怕对信用记录的影响也不大，毕竟原油宝事件的原委，金融圈里的人都了解。

所以，小蜜蜂以后，原油宝事件，有可能会随着时间的推移不了了之。

写在最后

当然，这里有一件事小蜜蜂不了解，当纽交所通知修改了交易所代码可能会出现负价格时，中行有没有及时地将这个消息通知给原油宝投资者。

纽交所应该是没有价格操纵的。

可以肯定的是，在原油宝事件中，中行和投资者都有一定的责任。

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编译者/作者：TVB

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