适合我们小散户的投资体系 --- 弱者体系

弱者体系这个提法最初来自于著名的个人投资者冯柳，冯柳在作为一个散户时取得了9年370倍的骄人业绩（二马未去核实，不过估计应该非常不错，否则冯柳也不会从一介小散一跃成为高毅资产的总经理），最终凭借优秀的业绩成为高毅资产的总经理，掌管百亿资产。冯柳作为一个投资人和其他优秀投资人最大的不同在于，他不单单投资业绩好，而且有成套的可供普通投资者学习、借鉴的操作系统。

这里面最著名的就是他的弱者体系。

（一）弱者体系的定义

弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，只能依靠的只有时间、赔率与常识。

我们是普通人，我们的投资是缺乏一个团队去支撑，没有一个投研团队，没有来自Wind的数据，做不到经常性的去调研，也不能隔三差五和一些行业内的领袖人物把酒言欢。这就是我们，这就是99%的普通人。弱者体系就是普通人在股市角色的画像。

但是我们也不是一无是处，否则我们也就没有必要在这个市场中生存。作为普通人群体的投资者，我们并不普通，我曾经多次表达过，投资是一件很难的事，做好投资不亚于考上985。我们本身是普通人中非常出色的一群人。

我们只是因为外在的条件不具备，而只能成为弱者，但是我们本身是智者、是勇者。那么我们就要扬长补短。我们的长处是什么呢？

我们采用自有资金投资，行情不好时没有投资人赎回的压力，也没有同行对比，时时考核的压力。我们的投资可以更游刃有余，不会为短期的因素所左右。

我们可以不通过一些短期的消息去投资，但是我们对于宏观、常识性的内容可以有更深刻的把握。例如，中国在很长一段时间内，经济发展不错，投资中国股市可以取得更多收益。比如，我们可以看到中国的人均住房面积远远低于世界平均水平并且龙头地产公司的集中度还很低（当然不是现在，而是10年前）；再比如，在一轮经济寒冬后，一些行业受到重创，但是龙头企业非常有韧性，只待一场春雨就马上复苏。

二马点评：

弱者体系更多是一种自我认知，是为了战而胜之的知己知彼。知道自己的长处是什么，短板是什么。

（二）什么样的人适合弱者体系

认可冯柳弱者体系要比认可巴菲特强者体系更难。我们生活中大致有如下几类人（按照股票投资来划分）：

A、认为自己是弱者，股票投资太难，我不参与；

B、认为自己比别人强，可以依靠股市获取一定的财富。

对于B这类人群，我们进一步细分：

B1、认为自己强于其他市场参与者，也就是说别人恐慌时他贪婪，别人贪婪时他恐慌；

B2、认为自己并没有显著强于其他市场参与者，特别是有信息、技术优势的机构投资者。

B1 人群如果去做价值投资，往往是巴芒理论的门徒；B2 更贴合冯柳的弱者体系。我们认为做到B2 很难，本身已经是一个较有智慧的人，又要承认自己不如人，特别是明显看到周边大量不靠谱的人的时候，这个很难。这是逆人性的。从价值投资者角度，我们认为具备B2思维即弱者思维是投资者进阶的表现，让本身一个较为优秀的人承认自己是弱者，这个需要足够的智慧。

针对B1 人群，我们认为他们中的多数人其实是自以为是，根本做不到。属于自我认知不足。巴老对于普通人的建议是买指数基金，而不是学习他在别人恐慌时买入。最近巴老在航空股上的失败操作更是说明在别人恐慌时贪婪时多么难的一件事。

下面做一个简单的背景说明：

西南航空受疫情影响，从60多跌到40多元，暴跌30%，巴老看到机会到来，果断抄底，结果错看了疫情对于航空公司的影响，在亏损50%的情况下，割肉离场。

二马点评：

能够做好投资的弱者，必须是一个认识到自身局限性的智者，也同时是勇于学习，不断突破的勇者。也就是说不是谁可以做冯柳弱者体系中的弱者。我们并不是那么弱，我们是外柔而内刚。

（三）弱者体系和冯柳的关系

弱者体系是否就代表了冯柳的全部投资思想，这里我们是需要甄别的。就如同毛泽东思想并不是毛泽东说过的所有的话一下，弱者体系也只是冯柳投资思想的精华总结，特别是针对个人投资者的思想体系总结。冯柳作为一个鬼才，特别是目前已经是一位机构投资者。他已经不是一位弱者。我们如果参考他目前的投资操作去作为弱者体系的印证，可能会南辕北辙。

甚至说，我们参考之前冯柳作为一个个人投资者的操作时，如果不能领悟其投资体系的精髓，而只是看到他所谓9年370的投资业绩，我们也可能也不能正确的认知其弱者体系。

弱者体系的核心就是明白自己的短板与优势，扬长避短。弱者体系是对于确定性的极致追求。这种对于确定性的认知来自生活的磨砺，来自基本的常识。下面二马说明什么是基本的常识，这里面也涉及到二马自身之前的认识不足。

我们选择什么样的企业投资？一个由于经营管理出现问题，而业绩大幅下滑的企业，我们是否可以期待其更换管理层后，有更佳的表现。这个判断有很难度。超出了常识的范畴。这种判断我不做，我们不去判断企业自身出现问题后是否可以逆境反转。我们选择企业自身很强，但是由于外部环境出现了临时性的异常，导致短期经营业绩大幅下降，同时股票价格暴跌。出现这种情况，我们会知道这个企业大大概率会从异常中恢复，并且股价一定会涨回来。我们愿意做这个选择。

总结一下就是不选择由于自身原因出现问题的企业，而选择自身很强，暂时受外部环境影响而业绩不佳的企业。例如2016年元旦时的熔断，几乎所有公司的股价都暴跌，这个时候，买入优秀企业没有任何判断上的难度。

关于企业选择的常识的另外一个例子是，选择市场前景广阔行业中的龙头企业，不选市场空间已经到了天花板或者不明朗的竞争环境中的优秀企业。选择存量竞争环境中的优秀企业，期望他们有更好的发展太难了。对应到股票选择上有一个简单的类比就是不要选择股息很高的非成长股，选择这种股一方面虽然可以收到高额股息，但是存量市场下的竞争，企业抵御风险能力不足，对于投资者来说，很容易出现捡了股息，丢了本金的情况。这也是为什么我前几天在雪球上说中国人寿投资茅台是比中国平安投资工商银行更高明的投资的原因。

二马点评：

关于弱者体系，我们取其思想精华，尽可能要和冯柳的鬼才行为做切割。避免认为我们达不到冯柳的高度而否定弱者体系对于我们的指导、借鉴作用。

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本篇是二马近期内研读冯柳弱者体系的最后一篇文章，同时附上之前学习冯柳投资体系的系列文章。

本文来源：发财老博士
原文标题：适合我们小散户的投资体系 --- 弱者体系

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编译者/作者：发财老博士

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