BTC上的PTJ：比特币现在是宏大赌注

CoinDesk专栏作家Byrne Hobart是纽约的一位投资者，顾问和作家。他的时事通讯The Diff（diff.substack.com）涵盖了金融和技术领域的拐点。

比特币作为价值存储的牛市案例很简单：起初没有人拥有它。然后，它由疯狂和聪明的某种组合的人所拥有，但通常比他们聪明。随着时间的流逝，疯狂的要求下降了，更多的投资者购买了它，而一点也不拥有变得愚蠢。由于现有货币系统必须针对现状进行优化-实际上，美元对拥有霸权美国的全球化世界进行了非常优化-像比特币这样的替代系统必然押注于一个怪异的世界。

我们今天确实生活在一个怪异的世界中。

一些精明的理财经理正在注意这一点。

另请参阅：在“前所未有的”货币通胀中，对冲基金先驱者看好比特币

广受好评的全球宏观投资者Paul Tudor Jones II上周登上头条，当时他宣布他已购买比特币并计划将其净资产的最高百分比投资到该货币中。 PTJ并非Robinhood上千禧年交易的鼻梁。自1980年以来，他一直在管理自己的基金，目前已管理近400亿美元的资产。

琼斯最著名的是全球宏观投资者，他押注利率，货币和商品。他在宏观投资黄金时代的初期创立了自己的公司，当时世界正经历着布雷顿森林体系崩溃，石油动荡和日本崛起的影响。在过去的五年中，琼斯最差的年收益率为99.2％。但是自从1970年代和1980年代的激动人心的日子以来，微距变得更具挑战性，步伐也放慢了。积极进取的交易员曾经是一支强大的力量（在1990年代中期，美国总统克林顿震惊了基金的强大实力，对一位顾问大声疾呼：“您的意思是告诉我，经济计划的成功和我的连任取决于美联储和一群债券交易员？”）

从那时起，几件事发生了变化。中央银行之所以变得更加强大，是因为通货膨胀率下降使它们有更大的灵活性来提高和降低利率以刺激增长，而他们公认的在避免危机方面的成功使它们获得了更广泛的授权。同时，宏观市场变得越来越有竞争力：存在更多的纯净宏观基金，而从事交易另一面的银行和企业也变得更加复杂。如今，宏观基金试图争取适度的收益，而不是押注国家的兴衰。

比特币作为储备资产的最终目的是，它在黄金和瑞士法郎等央行资产负债表中占有一席之地。

但是他们的交易方式仍然完好无损。保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）的做法在采访中得到了充分证明，包括经典纪录片《商人》。琼斯的方法归结为两点：了解基本面和相信价格。一个纯粹主义者可能会完全专注于建立一个基本论点，以说明为什么某项资产是一件好买卖—查看公司的收入增长和竞争地位，或者根据其政府的财政和货币政策判断一种货币。纯粹的投机者通常完全基于价格行为来做出决策，而忽略了根本原因。琼斯的方法综合了这些内容：他假设价格波动是有原因的，并且如果您了解价格波动的原因，则可以准确预测其余的波动。

以比特币为例，琼斯首先假设货币供应量大量增加，但商品和服务的供应量却减少了。正如他在投资备忘录中所说的那样：“大量需求短缺将阻止商品和服务的通胀在短期内上升。问题是，从长远来看，中央银行是否将是这种情况，其中央重点将是修复自大萧条以来最严重的就业危机。” （已添加重点。）

如果需求不能满足供应–口袋里有钱，但是您不能休假或出去吃晚饭–钱还是要花些钱。在大多数经济衰退中，这笔钱都进入了储蓄帐户（2007年，平均储蓄率占可支配收入的百分比为3.7％；到2012年，已增长了两倍多，达到8.8％）。但是储户是理性的，当利率低时，他们会寻找其他地方来存钱。琼斯考虑了几种储蓄手段：股票和债券，现金，黄金和比特币。他根据可信赖性，流动性，购买力和便携性等标准对它们进行排名。他的结论是，基于这些标准，仅就其固有特性而言，比特币从根本上说是所有储蓄工具中最不可取的。

店铺价值评估，PTJ分析

但这是一种价值判断；另一个问题是价格。在价格上，比特币是赢家；它的价值不到黄金的2％，不到所有金融资产价值的0.1％。

PTJ分析

因此，在进行了认真的尽职调查之后，这位著名的追逐趋势的宏观投资者最终将比特币视为一种价值游戏。

那并不像听起来那样疯狂。货币永远是奇特的资产，因为它们的价值是一种自我实现的预言：美元之所以价值一美元，是因为人们将其视为价值一美元，而人们则将其视为价值一美元，因为其他人也是如此。这使得每种货币本质上都是一种缓慢的动量交易（当该国失去对货币的控制权时，就会恶性放松）。在对货币重要的大多数特征（稳定性和流动性）上，比特币的得分很低。但是其价值越高，外观越好。

由于工作货币是一种慢动作投机活动，而新的加密货币是一种过度活跃的投机资产，因此将货币所取得的进步视为价值上升和波动减缓的过程是有意义的。一种发生的方式（必须发生的方式）是，时间跨度稍长的大型投机商积累头寸。比特币作为储备资产的最终目的是要在央行的资产负债表中占有一席之地，例如黄金和瑞士法郎：万一发生紧急情况，请打开冷钱包。在此过程中，中介机构是机构投资者。

宏观基金的运作方式之一是密切关注经济状况，这意味着要与学者和决策者对话。根据您的观点，这要么是合理的行为–政治家就相关主题咨询相关主题专家–要么是合谋，投机者进行交易，然后依靠政府使这些交易获利。两者可能有点：交易者确实拥有良好的信息，并且可以将所有时间都花在精神上测试投资论文。但是他们也有很大的动力去谈论他们的书。

另请参阅：巨大的货币通货膨胀：Paul Tudor Jones的比特币完整案例

具有比特币头寸的宏观基金离拥有相同头寸的中央银行仅一步之遥。尽管琼斯管理的400亿美元听起来肯定是笔不菲的钱，但与央行资产负债表相比，这是很小的一笔钱。

当然，重要的是不要太拘泥于任何一位交易者。琼斯说，他实际上在2017年就拥有比特币，当时他扮演着泡沫并在高位附近被抢购一空。 “令人惊奇的是，如果没有杠杆，没有业绩压力并且没有贪婪地屈服于理性反思，人们将如何交易！如果不算数的话，我们都是天才。”他说。 （是的，没错：2020年真是太奇怪了，您刚刚得知一位亿万富翁对冲基金经理嫉妒您的交易机会。）鉴于短期业绩要求和高杠杆率，对冲基金在市场上自然是弱者。

但这是一个好兆头，表明更多的资金正在关注并利用比特币的机会。正如琼斯在致投资者的信中所说：“这里似乎出现了问题，我的猜测是比特币的价格。”他更加不祥地闭嘴：“可以肯定的是，这将是非常有趣的时期。”确实。

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原文链接：https://www.coindesk.com/ptj-btc-bitcoin-is-now-macro-big-bet

原文作者：Byrne Hobart

编译者/作者：wanbizu AI

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