抱紧了，这家公司有护城河！

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— — 君王阁投资日记

周末分享的北方华创，今天强势涨停，两个交易日涨幅13.5%。

周末，后台不少留言说，阁主，北方华创的价格太高，能不能选一些价格低、市值小的个股，这样买起来没有心理负担。这就是典型的散户心理，喜欢低价股。现在的市场已经变了，大伙的这种心理也要转变了。

为什么如此说？

自今年5月以来，剔除近期上市新股，两市共139只个股创出历史新高。这些新高个股的特征很明显，一，总市值普遍较大，113只个股市值超百亿元，有27只个股总市值超500亿元。二、高价股占比超80%，其中78只个股股价超50元，35只个股股价超100元。

上周末选股时，我确实也想过要不要挖掘个市值小、价格低的国产科技替代股，但从这次美国全面打击华为及大基金巨额投资中芯国际可以看出，国家是真想投资科技，不再轻易被美国“卡脖子”，这时候能够突破关键技术、同世界强企竞争的只有这些含金量十足的龙头股，才能获得国家的扶持，同时又能保证业绩，获得资本市场的青睐。

目前大盘的指数虽然还是在3000点上下浮动，但是近两年有不少个股却屡屡创出新高，这些创新高的个股往往还是市值大、价格高，很多低价股却越走弱，今年以来1元以下退市股更是排起了长龙，所以现在，我们千万不要再看见了低价股就一股脑往前冲，一定要分析过后再做决定。

最近山大华特涨幅厉害，自分享以来涨幅超20%，后台询问的也逐渐多了。

关于护城河的问题，今天来简单介绍下。

1993年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念：“最近几年可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力。他们的产品特性，以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。相比之下，一般的公司在没有这样的保护之下奋战”。

2000年的股东大会上，巴菲特进一步解释说：“我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好”。

从股神的描述中可以看出，品牌威力、产品特性、销售实力、特许权都是护城河的来源，可以说一家企业的护城河就是一家企业最重要的、稳定的、持久的竞争优势。

护城河的来源可分为四大类别：

1、无形资产，如品牌、专利或法定许可等资产表外的资产。比如我们最熟悉的茅台，一瓶茅台市场价可以卖2000元以上，毛利润高达90%以上，这就是品牌的价值。特许经营权，如铁路、机场等，不是你有钱就可以经营。

2、客户转换成本。顾客从一个产品或服务的供应商转向另一个供应商时所产生的一次性成本。比如设计软件CAD，工程师们通常在大学时代就开始使用，工作后公司也不希望用其他新的设计软件来影响效率，还有平面设计所使用的photoshop，如果更换软件，对自身或者对客户付出的成本将不可想象。

3、网络效应，当商品或服务的价值随着更多人使用而增长时，就会发生网络效应。网络效应很好的例子是就是淘宝、微信，当你想网络购物时，首先想到的就是淘宝，当你想跟别人聊天时，首先使用的就是微信。

4、成本优势。能够以低成本交付或生产其产品或服务的公司在竞争中具有重大优势，因为它们可以通过低成本的流程优势、经营规模或特有资产，在价格上削弱其竞争对手。比如沃尔玛，经过多年的经营，已经建立起来了一个非常完善的供应链，可以把成本控制在最低，沃尔玛的经营模式表面看起来可以复制，但其竞争对手往往败于成本链。

除此之外，其他一些因素譬如优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理，对企业来说却是虚假的护城河，因为这些因素不能长久地保持下去，容易被对手模仿或破坏。

譬如诺基亚，曾连续11年成为手机销售的世界冠军。但并未跟上智能手机的时代，几乎可以说是一夜惜败。随着科技的进步，诺基亚的不思进取使得“护城河”不断变窄，但是诺基亚并没有发现，仍旧被优质产品、销售冠军等虚假的护城河迷惑着，最后优势变成锁住自己的劣势，最终倒在2g时代。

山大华特的一个重要护城河就是她的品牌效应，“伊可新”连续18年位居同类产品市场前列，儿童维生素 AD 补充剂市场占有率第一，这些因素成就了“伊可新”为中国著名儿童药品牌，儿童专用药品少、适用的剂型少、适用规格少、生产厂家少，用药风险高、不良反应高等等问题，无不让父母在选择儿童用药时更倾向于老品牌。

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本文来源：君王阁主
原文标题：抱紧了，这家公司有护城河！

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编译者/作者：君王阁主

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