测试去中心化期权平台

测试去中心化期权平台

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https://insights.deribit.com/market-research/examining-decentralized-options-platforms/

过去几年，去中心化金融（DeFi）应用程序取得了显著进展，去中心化交易所、保证金交易和货币市场平台吸引了大量交易。选项协议是DeFi的最新功能之一。正在建设的公司包括Opyn、Hegic、OhMyDeFi和Primitive Finance。

这些去中心化期权平台的功能与传统的中心化期权平台大不相同——我将概述它们的工作方式。到今天为止，只有Opyn和Hegic才以有效的流动性活跃在主网上，因此我们会将重点放在它们上。

Opyn

Opyn将自己定位为保护平台，但其核心是基于通用选项协议“凸性协议”构建的选项平台。 凸现协议具有很好的延展性——允许开发人员创建具有各种不同参数的选项，例如：（1）欧洲与美国资产，（2）基础资产，（3）买入或卖出，（4）抵押类型等。我们将专注于Opyn当前可用的产品。

目前用户可以买卖USDC、DAI和ETH的美国看跌期权。美式期权是可以在合约到期之前随时行使的期权。

为了出售期权，首先必须铸造它们。期权创建者通过将行使价的全部价值发送到被称为“保险库”的智能合约来完全抵押期权。例如，如果要以160 USDC的价格铸造ETH看跌期权，那么用户需要将160 USDC发送到金库并接收代表可行使看跌期权的代币。同一系列的期权代币（相同的参数，例如行使价、到期日、风格等）是完全可替代的。他们的买卖双方并不面对单个交易对手，是由Opyn智能合约系统充当中央票据交易所。

一旦创建，选项可以在任何以太坊地址之间传输。虽然它们也可以在交易所交易，但Opyn期权目前在Uniswap Exchange的流动性有限。Uniswap交易所的问题是，它不是基于订单的交易所，而是一个恒定的产品做市商交易所。实际上，这意味着做市商不能设定直接买入价/要价，而是受制于当前Uniswap流动性产生的算法汇率。

传统的期权做市商正在不断调整价格和价差。在他们的订单提交之前，他们也不会接触到这一选项。然而，Uniswap上的Opyn流动性提供商(LP)必须同时对ETH及其相应的期权有敞口。这意味着公司会由于theta衰退(时间流逝导致的价值损失)和套利者的共同作用而不断亏损。Opyn期权的买家/卖家应该在进入头寸之前检查其系列的流动性，因为流动性状况可能会使退出规模较大的头寸变得困难。

Opyn目前正在探索替代的交易和做市解决方案。自几个月前推出以来，截至2020年4月底，Opyn的未平仓权益已达到200万美元。

Hegic

与Opyn或传统期权交易平台相比，Hegic在期权创建、定价和流动性供应方面采用了完全不同的模型。Hegic拥有看涨期权和看跌期权合约，这是美式期权。美式期权是可以在合约到期之前随时行使的期权。

Hegic不使用基于订单的模型，而是使用合并流动性模型。与传统选项平台的UI相比，UI非常简单。

买方指定所需的期权类型（卖权与买权）、交易量、执行价格和合约期限，并以算法确定的价格报价。合约成本是当前价格、行使价、期限和“隐含汇率”的函数。“隐含汇率”源自历史1M ATM IV（货币隐含波动率为1个月），当前是一个手动更新的参数。由于IV并非由市场实时动态定价，因此Hegic和其他期权交易场所之间可能存在套利机会。

与具有预设（行使价+到期日）的传统基于订单簿的期权交易所不同，Hegic允许用户设置他们希望的任何行使价或期限。1M1M ATM IV

想要成为流动性提供者的任何人都可以向Hegic存入资金，并根据他们在全部流动者中所占的份额来按比例承担合约。有一个“ DAI池”和一个“ ETH池”，分别用作看跌期权和看涨期权的抵押。他们都从Hegic期权购买者那里收取溢价/费用，并且如果ETH的价格超过购买合约的执行价格，也将面临下行风险。有限合伙人应牢记，他们无法控制针对他们所贡献资产池而写的期权的行使价或到期日。

可以写入的期权数量取决于各自流动资金池的规模。期权撰写人可以动用多达90％的资金池流动性，至少有10％可供LP撤出。

Hegic的一个警告是，较旧的LP比较新的LP更具明显的优势。创建新的LP股份时，它们仅从随后的购买合约中收取溢价，但仍承担先前通过合约购买的价格风险。另一方面，较老的合伙人的下行风险被较新的合伙人稀释，同时保留了在其任期内购买的期权费的原始份额。此外，合伙人可以随时取消其流动性，从支付的保费中获利，同时减轻下行风险。

当前，Hegic期权合约尚未通证化，只能行使，而不能转售。因此，期权购买者应该意识到，他们可能会面临期权成本的全部theta衰减。当前正在讨论一些转售机制，包括带有IV罚款的期权返还机制。

结论

与像Deribit这样的集中式期权平台相比，Opyn和Hegic是非常新的平台，仍然需要一些功能。最突出的问题之一就是缺乏保证金。许多集中式期权平台不仅可以让交易者开立非完全抵押品头寸，还可以通过与其他期权或期货/掉期对冲投资组合来增加杠杆作用。这就是所谓的投资组合保证金。此外，Opyn＆Hegic期权的所有者必须手动行使其期权。

DeFi期权交易者也对智能合约风险持开放态度——到目前为止，在智能合约应用中，这种情况已经非常普遍。实际上，在撰写本文时，发现Hegic的智能合约存在安全问题，而审计报告发现此后已解决了多个问题。另一方面，由于所有头寸均已完全抵押，因此没有交易对手破产风险。

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://insights.deribit.com/market-research/examining-decentralized-options-platforms/）

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编译者/作者：等风的小胖

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