【老麦观察】比特币的避险功能这一次为什么不灵了呢？|与黄金、美元的比较

【老麦按】现在随着意大利和韩国的新冠肺炎疫情相继恶化，恐慌情绪正在全球蔓延。??2月25号，美国疾病控制和预防中心表示，他们预计新冠病毒会在美国社区传播。??他们还估计目前美国库存有3000万个医用口罩，但美国需要3亿个！结果2月24号、25号美股持续暴跌，道琼斯指数两天狂泻了1900点，标普500两个交易日之内被抹去了1.737万亿美元的市值。美元也出现了调整，??黄金猛涨但坊间认为同属避险资产的比特币却在这个时间段快速下跌跌破8500。一时间，比特币的避险功能备受质疑，这究竟是怎么一回事？泡好一杯麦氏咖啡，老麦和你好好聊一聊！

避险资产和避险属性

之前在谜渡的一次内部讨论中，有朋友提出，避险资产的作用按照字面上的意思就是“避险=规避风险”，买入避险资产的意义就在于规避风险。当这个世界出现动荡(包括天灾、战争、经济萎靡等)，这时候人们就需要买入一些价格稳定并且拥有长期保值的资产，从而确保自己的资产不会因为上述动荡而大幅流失，甚至有增值的可能。

但老麦今天要提出一个避险属性来。为什么？是因为比特币这种资产不像黄金、不是完全的避险资产而是拥有避险属性的高风险资产！只有站在这一点上，你才能够理解比特币为什么有时候的确具有避险资产的特征为什么有时候又跟黄金这种传统的避险资产背道而驰！你才能够理解为什么比特币短时间波动剧烈长时间积极向上的状态！

首先，避险货币（资产）的选择其实也是个选美比赛，不能仅仅站在自己的立场上来选择！

可能听说过大经济学家凯恩斯的“选美博弈”理论，它说的是在一场选美比赛中，很多美人依次出来展示。你作为观众一员，需要票选出一人。如果你选的这个人获得了最多的选票，成为选美皇后，那你就会得到最多的奖金。请问，你会选你认为最美的那个人吗？不会，因为你的目的是赢得这场比赛，所以你会把票投给那个你认为，别人心目中那个最美的人。而别人也不会把票投给那个自己认为最美的人，而是会把票投给他们觉得，别人心目中那个最美的人。所以，当你做选择的时候，你其实是在猜别人，这就是选美博弈。

理解了这个道理，你就不会只站在自己的立场下判断。黄金在全世界人群中的共识最大，整体上属于避险资产的类别。在当前各国都搞量化宽松的情况下，美国经济基本面最好，相比其他法定货币其增发幅度最小，相比较其他信用货币而言，美元是避险货币。而目前，比特币还是属于一个另类资产、小众市场，整体上仍然处于前2.5%的早期创新者时期，整体上属于高风险资产，但相比信用货币具有避险属性！

于是乎，当市场飞出新冠肺炎这只黑天鹅的时候，黄金马上上涨、美元也下跌但相对抗跌、比特币的避险属性整体上无法与黄金相媲美，其高风险资产的本质决定其整体上会被抛售兑换为现金或黄金保值。当然，随着有一天比特币的共识人群接近黄金的时候，凭借存储和运输比黄金低的多的优势，反超黄金成为最受欢迎的避险资产也是可以想象的。

其次，必须透过表象从长期和慢变量的角度才能看清比特币真正的避险属性！

先从黄金说起。从长期来看，可以说是实际利率主导了黄金价格的长期走势，??而近10年来全球利率都处于历史性的低位，换句话说，当全球流动性泛滥的时候，整个全球的水量都比以前要大很多倍。由于长期过低的利率导致了通货膨胀的担忧，全球央行已经连续10年成为黄金的净买家，比如2018年全球央行官方黄金储备增长651.5吨，同比增长74%，??购买量是1971年美元金本位制度崩溃后的最高纪录，全球的央行为什么争相抢购黄金？因为他们自己心里清楚放了多少水，发了多少货币，他们自己心里比谁都清楚。100美元从1913年到现在只值不到4美元（见上图），100人民币从1987年到现在只值22块多（见下图）。所以他们对货币的贬值预期也比谁都明确。

说到这里基本上你也清楚了，比特币为什么诞生？中本聪就是在2008年金融危机之时发明的比特币，目的就是为了对抗无限膨胀的法币，推出保护大众不被收割铸币税、自身通缩的、无需中心化央行就可交易的电子现金！因此，从长期来讲，比特币虽然目前还是个另类的高风险资产，但其通缩的特性、一样需要耗费电力等能源资源生产的特性，使其从根本上与信用货币相比就是具有强大避险功能的数字货币。

很多人认不认同比特币的避险属性，很多时候或者直接一点讲，就是看它的价格动荡之下是否处于升势，至少是不下跌。但是老麦认为，比特币有没有避险属性与其短期价格的表现其实是没有关联的。就好比如黄金近期创出八年新高，但是也就是这个时候前几年高位入市的中国大妈才解了套，你难道也据此认为黄金不是避险资产？！2008年金融危机里最惨的时候，黄金对美元的价格也暴跌接近30%。另外，也不能简单的用体量来衡量。黄金也是一点点开采出来的，它的价格也是由于美元不断贬值而节节攀升，并不是一面世就是今天这个样子的规模和体量的。

第三，短期来看，比特币和信用货币中的避险货币美元一样，受到情绪的扰动非常明显，其实也和资本市场的走势息息相关。??

先说说美元。从理论上来讲，美元和美国股市并没有绝对意义上的正相关或者负相关的关联。??但最近几年美元和美国股市的联动性是比较高的，这需要结合当前的形势来看，比方说金融危机爆发的时候，美联储降息搞量化宽松，美元就一路下跌，而且降息相当于释放更多的流动性，也有利于股市上涨。??所以金融危机期间美元和美股的走势是完全相反的，而这两年美元和美国股市的联动性加强了，一起步入稳步上涨的轨道，主要原因是美国的经济基本面向好。??

美国股市从2009年涨到现在，吸引了大量的资本回流，大摩资管就指出，在过去的十年里，超过16万亿美元的外国资本流入美国，换句话说，资本回流是支撑美元乃至美股的共同逻辑。??回想?我们中国疫情刚刚爆发的时候，美国股市继续创下了一个又一个的历史高位，原因在于更多资金出于避险的考虑，融入到更为安全的美国，融入到美国资本市场?。但美国本土出现病例，这使得情况发生了逆转，美股、美元相继下挫。

而比特币近期一直在减半的预期下先掀起了一波小高潮，重新突破了10000美元，继而又在全球资本市场的恐慌性下跌带动下最低跌破8500。于是环球同此凉热的情况让一些人不免嘀咕，说好的避险功能呢？怎么同步下跌了呢？这主要就是不清楚短期市场情绪对比特币的影响是很大的，连美元也一并下调了。

简而言之，比特币是一个矛盾综合体，要看透其避险与否必须穿越表象、通过趋势方能捕捉一二。

目前，它的避险功能远远没有达到黄金的历史所赋予的位阶，它的避险功能的发挥必须要分级分区分类：

在动荡地区和经济发展起伏较大的地区有着极大的需求激发其避险功能。当你身在委内瑞拉，身在伊朗这些热点冲突的地区，你就知道比特币是怎么样的一个重要的避险资产避险工具啦。英国脱欧利空的是欧元利多英镑。但是伊朗委内瑞拉一旦币值下跌，对任何其他货币都是贬值的，不但贬值，官方的汇率根本没有用，黑色的汇率低的不可想象，更重要的是你还根本兑换不上。对于这些人来讲，比特币是为数不多的选择。

再比如说前两年印度搞了一个大动作什么呢？就是废除500以上的大额钞票，这个事情虽然不是什么兵荒战乱，但的确也造成了另一个时间段印度比特币的价格飞涨。你再看看2014年以来，我们这边发生了什么事情。我们没有兵荒战乱，没有废除大额钞票，但是有一件事情是什么呢？ZBGZ越来越严，连王健林这样的大鳄也不得不低头乖乖甩卖海外资产回归国内，这也是一个助推比特币成为避险资产的一个要素。

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编译者/作者：Mak老麦

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