灰度以太坊基金ETHE高达10倍的溢价，美国人民为何如此疯狂？

如果一个产品的场外价格是场内的10倍，你会买吗？

这几天频繁出现了这样一个消息：灰度基金旗下的以太坊信托基金ETHE溢价高达将近10倍，也就是说如果通过这种基金去购买ETH，你得支付将近10倍于交易所现货的价格。刚刚在灰度官网看到截止昨天这个数字降到了8.44。

即使降了一点，这样的溢价仍然也是相当相当高了，在我的印象中这种情况可能只会出现在奢侈品上。而它发生在投资品上，我们就有必要去弄清楚是怎么一回事了。

灰度投资公司（Grayscale Investment Trust）这家公司大家应该都知道，就不介绍了。它旗下有一个专用于加密资产管理的信托基金叫灰度基金。

它的加密资产信托基金是以持有数字货币现货作为基础资产（并需要委托给第三方进行保管），面向投资者发行的基金产品。也就是把自己持有的数字货币资产，按照不同比例进行打包，做成不同的基金投资品，卖给投资者。

目前这个数字货币信托基金的单一资产信托产品包含了比特币，比特币现金，以太坊，以太经典，莱特币等9只加密资产基金，比特币是主要的基础资产。2020年4月30日灰度官网的数据显示其比特币信托GBTC的份额占了总份额的将近89%，以太坊信托ETHE排在第二，占了8.44%。

官网的信息还显示，每一份CBTC基金产品含有0.00096075个BTC； 每一份ETHE含有0.09396109个ETH。

在昨天也就是6月11日，每一份ETHE的售价是190美金，按照每份0.09396109 ETH进行计算，每个ETH的现货价格就应该是2022.11美金，与昨天的实际价格有差不多8.5倍的差距。

或许你想问，这么高的溢价为什么还有人会去买？

是的，其实我也挺纳闷的，所以就去扒了扒。

要弄明白这个问题，我们得先弄清楚为什么会出现这样一个基金产品。

第1，其实跟传统投资品一个道理，很多人对股票，债券并不了解，也没有时间去研究，因此专业做投资服务的基金公司便发挥了重要作用。他们根据自己对投资标的识别能力，按照不同标准选择不同的标的打包成不同套餐以基金的形式发行出来，投资者可以根据自己的风险偏好以及投资目标方便地选择。

它背后表达的意思是专业的机构做专业的事，由专业的人去帮投资者识别股票，债券的好坏，并做好选择和归类。不同的基金代表的是基金公司或者基金经理自身的投资能力，投资者购买基金其实就是信任配置这只基金的人的专业能力。

第2，数字货币投资有一定的门槛，不管是注册交易所，还是注册钱包对刚接触的新用户都有一定难度，而且在币圈通过法币入金总会有有些障碍，因此人们对一个简单上手能够顺畅投资数字资产的平台是有需求的。

第3，美国很多人其实并没有很多现金，能够用于投资的钱大都放在养老金账户。美国的养老金账户基本上都是委托给专业的金融机构统一进行资产管理。

其中401K计划部分的养老金账户由企业统一委托给金融机构，IRA计划的养老金则由个人直接委托给金融机构，然后由金融机构进行运营管理。虽然个人可以根据自己的情况自由选择机构提供的投资套餐，或者自己设计投资方案，却只能通过这些金融机构来操作，而不能把钱提出来去其他地方做投资。

这些原因让投资基金在美国成了一种非常受欢迎的投资方式。与我们国家大部散户宁愿自己去股市摸索和碰壁不一样，美国散户更喜欢委托专业的基金公司帮自己打理投资的事情。

事实上，专注于数字资产信托投资的灰度基金在2013 年就成立了， 9 月 25 日，灰度建立了市场上第一只比特币信托基金（GBTC），并在同年获得美国证券交易委员会（SEC）的私募豁免登记。

当时的GBTC可以理解为一只ETF交易型指数基金（虽然没有获得批准），即可以在一级市场，面对合格投资者和机构用户进行私募出售，还支持投资者申购赎回。

同时GBTC并不需要投资者去数字货币交易所进行复杂的开户手续，用美股账户，养老金账户就可以购买，对投资者非常方便。除了可以用现金和养老金账户的钱购买GBTC，如果手上有BTC也可以入金到信托购买GBTC。

不过在2014年SEC查处了GBTC，到现在还没有恢复“赎回”功能，因此直到现在这只基金都只能买入，投资者无法赎回，而且购买到的GBTC需要锁仓12个月。投资人如果以BTC的形式入金购买，并没有渠道将可以自己的BTC取回。获利的方式只能是在12个月解锁之后，通过交易转手卖出GBTC份额。

2015 年GBTC得到美国金融业监管局（The Financial Industry Regulatory Authority，FINRA）的上市批准，从此可以在二级市场向普通投资者开放。

以太坊信托ETHE成立于2017年12月14日，与GBTC一样， ETHE只能买入，无法赎回，而且需要锁仓12个月才能交易。

根据上面的分析，ETHE为什么会有这么高的溢价应该就不难理解了。我们来梳理一下。

第1：购买需求：从结果来看，以以太坊做为基础资产发行的ETHE产生这么高的溢价还有人购买，至少说明它是有需求的。这种动力可能是美国人民看到了以太坊的发展潜力，或者与平台之间存在信息差，人们没有弄清楚一份ETHE其实只包含0.09396109 ETH而变成了冤大头，或许还有其他原因，反正都无法证明，只作为一种分析思路。

第2：购买渠道：很多美国人的钱困在养老金里面，因此只能通过金融机构来操作，而灰度信托基金是美国养老金计划中唯一可以参与数字货币投资的信托产品。

第3：税收优惠：在美国个人用养老金账户进行投资可以享受税收优惠，如果私人自己花钱去做投资，需要交纳一定的税。因此灰度平台接受养老金和美股账户投资，对很多人是能够通过税收优惠账户投资ETH的唯一渠道。

第4：套利需求：灰度基金的购买者大多是华尔街的金融机构，这些机构当然是用投资者的钱来进行投资，对他们来说从中套利和资金安全比投资人的钱是赚还是亏更重要。上面灰度官网这张图显示过去一年ETHE价格涨了34.6%，GBTC涨了68.1%，下图也显示了在一个月，三个月时间ETHE基金相对于ETH现货高得多的收益率。

这样的收益率有理由让金融机构们选择购买，持有到期再卖出赚差价。可能对普通投资者也一样，只要能够持续上涨赚差价，高溢价或许并不是障碍。

第4：投资风险：或许还有一个原因来自对现货交易的信心缺乏。华尔街的机构和普通人民对数字货币交易市场缺乏足够信心，宁愿冒着这么高溢价的风险从传统投资市场购买信托产品，也不愿意来币圈的交易所直接购买。除了灰度这种平台可以接受美股账户带来的方便，可能还有很大一原因是人们还是对加密市场的交易所心存顾忌。

不管哪种原因导致了ETHE的超高溢价，很明显不是灰度自身导致的，实际上这个过程，所有的购买行为都是投资者自己做出的，灰度只是一个被动投资者。

投资只要能赚钱，就会有人进场，这么高的溢价还有人购买，至少说明买的人是认为有利可图的。

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编译者/作者：币圈小雪

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