孔焕金：投资者必须识别的误区之小样本概率

孔焕金：投资者必须识别的误区之小样本概率

虽然多数人难以认可金融市场的不确定性，但只要经历了一两轮牛熊的残酷洗礼，大都能承认市场没有“一定”的涨跌。因此，部分投资者开始具备概率思维，也就是说，市场没有必定的涨跌，但是我们可以只对大概率的机会下注。大概率下重注，小概率下轻注或者不下注。当然，从概率角度交易已经是非常很大的进步，至少已经有了仓位意识，有了错误之后的止损概念。

然后，概率思维的背后，却隐藏着巨大的陷阱。笔者就从投资者在概率上遭遇的最大灾难来吧。第一阶段牛市上半场（发现概率）、第二阶段牛市下半场（利用概率，盈利）、第三阶段熊市上半场（概率被验证失效，产生亏损抵消牛市下半场盈利）、第四阶段熊市下半场（发现新的概率）。

第一阶段牛市上半场（概率形成）：当一轮牛市逐渐起步，我们会总结出以下大概率的经验：大盘、个股几乎每次回踩中短期均线，如20日、60日均线之后均能获得强支撑，因此，操作上股票破20日均线不要割肉，反而应当买入，大盘还会再创新高。之前每次跌破20日均线止损后立马反弹，之前上涨10-20%高抛后继续上涨根本没机会低吸回来，事后来看止损和高抛低吸都是错误。因此，我们应当捂股，死捂，这是牛市最大的规律（概率形成）。而能够得出如此经验，应该差不多到了牛市的中期，牛市过半也仅获得小幅盈利。

第二阶段牛市下半场（利用概率盈利），根据牛市上半场的大概率结论，死捂股票的策略，即使每次跌破中短期均线，随后还是再创新高。因此，通过死捂，部分投资者在牛市的下半场有了不错的收获。

第三阶段熊市上半场（概率失效亏损），之前死捂股票得到了市场奖赏，那肯定轻易放弃之前的经验。然后大盘节节败退，相继跌破10日、20日、60日均线，甚至跌到了120日均线，原来牛市上半场总结的各类经验完全失效，此时才幡然醒悟，妈呀，现在是熊市了，不能再死捂。可惜，一轮牛市的全部利润已经回吐完毕！验证、承认一个概率失效直到放弃使用的代价往往是这个概率所带来的全部收益消失，在不亏损之前，你几乎发现不了概率失效。于是马不停蹄寻找新的大概率。

第四个阶段熊市下半场。继续小心翼翼参与，每次反弹都再下一个台阶，反弹必须高抛，永远有低吸的机会，因此终于又总结出来了市场的新概率：高抛低吸是良策。由于整体趋势还在往下，所以即使高抛低吸但还是落得小幅亏损，但好歹比熊市上半场的亏损少了很多。

再次轮回，花了整个熊市下半场终于获得高抛低吸获利的大概率经验之后，终于迎来了牛市的上半场，但是每次高抛之后，要么没有低吸的机会接回来，要么止损后立马反弹再创新高；也就是说熊市最大的经验严格止损、高抛低吸到了牛市上半场，概率又失效了，半场牛市下来仅仅小幅赚钱，差不多才弥补了熊市下半场的亏损刚好回本。当然，收获还是有的，就是捂股，往死里捂。然后进入牛市下半场阶段，永续轮回总结类似的经验，发现类似的概率，可能变了一些新的指标，新的参数，但性质一样。

在通常的牛熊上下半场四个阶段，70%的人甚至无法总结出有效规律，基于人性的弱点，往往是牛市长期高抛低吸，追涨杀跌赚点蝇头小利；熊市死捂不动，坚决不止损。长期下来，稳定“小赚大亏”，为市场贡献了主要的利润。

次之20%的投资者，也就是经历了上述四个轮回的人，牛市下半场靠捂股有所盈利，但不幸坚持原来的大概率在熊市上半场利润吐光。而在熊市的下半场往往小幅亏损，牛市上半场近小幅盈利。四个阶段两次盈亏相抵。完美的零和游戏，构成了市场中稳定不亏不盈的20%。这20%的人是可悲的，因为他们貌似都比别人只晚了一步，如果他们早点发现应用是否就能取胜呢？

答案是不行，牛市或者熊市阶段的所谓的经验、大概率，本质上市小范围或者特定阶段特定市场内的伪概率，一旦时间周期向前或者向后拓展，所谓的概率就不存在了。所以我们说：小样本概率，大样本无常。类似的还有很多例子，很多人千辛万苦复盘从K线形态、指标组合中号称找到了很准的方法（大概率），而其实只不过是小样本内找到的所谓规律，当我们把统计数据放到全市场全周期时，几乎任何能上涨的规律后面都能找到同样多下跌的例子。（不排除在极端情况下，能够发现一些市场黑洞即所谓的概率，一直未被别人发现但有持续有效，那就闷声发财吧，但是往往要么这样的机会市场容量小、要么出现在套利交易里多为程序化交易，纯多、纯空的概率优势很难发现，由于大家都在寻找，即使发现了也会很快被大量应用而失效。）

那么，大家可能会想到，能否把1、2、3、4个阶段的规律连起来优化，整体作为一个经验如何，也就是牛市早一点执行死捂股票；熊市早一点坚决止损、空仓或者高抛低吸。大体思路是对的，背后的考验上升为执行力的问题了。并且，牛熊只是我们最粗糙的分类，在大牛大熊的切换中，我们通过死捂和空仓是可以稳定盈利的，但是市场哪有那么简单，熊市和牛市之间往往还有更漫长的震荡市，牛熊边界可能是模糊的。

所以笔者认为：相对于70%牛市追涨杀跌、熊市死捂股稳定亏钱的人；20%具备概率思维的人是幸运，勉强走进了不亏的行列，但也是不幸的，这20%的人所追求的概率是个死胡同，就算了专研1万个小时，照样无法出成果，类似于发明永动机。从发现到应用盈利到验证失效亏损再到重新发现新概率，是一个盈亏死循环的过程。他们沉浸在小样本、特定样本、特定周期、特定市场内去复盘、专研新的大概率，其实本质都是伪概率。

一念之差，南辕北辙。当放到全市场全周期的时候，哪有什么概率，不妨承认市场的随机性，反而否极泰来，也许正在这个时候，离成功反而更近了一步

本文来源：孔焕金
原文标题：孔焕金：投资者必须识别的误区之小样本概率

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编译者/作者：孔焕金

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