生旦净末丑：历史的又一次螺旋——央行、银行、大生态的角色转换中比特币与

在主权数字货币（通常即央行数字货币）开始蓬勃发展的今天，一个新时代中新货币和新金融结构的轮廓已经开始逐渐清晰。原来的金融货币结构，大概是个“央行——商业银行——非银行金融机构——实体经济”的4层金字塔架构，这个架构曾经很稳固，从西方来说已经运行了几百年。但这个架构的弊端也非常明显，它形成了一个巨大的食利阶层，一个巨大的金融中介群落，这使得金融自身固然利润丰厚，却使得实体经济的运行产生了巨大的交易费用。这个架构更大的问题是，这个金融中介层的膨胀速度往往超过了实体经济的发展速度，这使得金融不断加重从实体经济的吸血，从而金融对实体经济的杠杆助推作用削弱，反而使得实体经济的交易费用占比不断扩大，减少了实体经济的利润，从而使得实体经济不堪重负。这有点像癌细胞的产生，癌细胞本来是正常细胞，支撑肌体正常运作和保持健康，结果正常细胞变异了，变成癌细胞，而癌细胞具有无限增殖、可转化和易转移三大特点，从而可以超越极限地从肌体掠夺资源，最终导致肌体损毁。

我们观察中国金融系统的运行，很容易就会发现一个奇观：虽然央行提供一类商业银行的资金成本很低，或许低于3%，但经过中间层层各类金融机构的转包，每过一次手资金就加一次利息（金融机构手续费），导致到达资金真正最后的用户手中时，资金成本往往翻了几倍。我们都知道，最近几年，一家企业贷款如果最后综合成本低于10%，往往已经是很好的结果。如果是中小企业，往往10%还拿不到钱。如果我们假设中国一年贷款总额20万亿，央行到最终用户的利差为7%，那么金融中介机构就要拿掉1.4万亿元手续费。而最终用户拿到18.6万亿元，需要净利润率约8%大概才能同样赚取1.4万亿元。但最终用户能够赚取8%的净利润率吗？恐怕很难，例如彩电行业平均净利润率徘徊在1.3%左右。全国最大的100家餐饮企业，净利润率不过刚刚超过4%。在这样的现实下，金融体系真的是实体经济的助推器吗？还是吸血鬼呢？读者们依据自己的经验可能做出不同的判断，但有一点是肯定的，我们在未来真的还需要一个如此昂贵的金融体系吗？

更何况，这种层层转包的金融结构，还造成一个大问题，那就是最终实体经济用户取得资金的时间很长，我们都知道，一家企业要贷款或融资，2个月能办理好就是命好得很了——整个社会的资本流动率因此被拖慢，而我们知道，资本流动性就代表着经济效率，高的经济效率意味着更快速的经济发展。

这种金融结构，如果没有新力量的冲击，也许还会维持很长的时间。但历史的趋势不以人的意志为转移。去中心化或私人数字货币的产生发展到现在，终于引起了一个新的趋势——主权或者说央行数字货币开始发展。

去中心化或者私人数字货币因其高波动性，例如比特币，是难以冲击现行金融架构的。但主权数字货币，引起技术的革命性，则确确实实具备了改革当下金融结构的能力，它有能力导致现行金融结构中的各层级主角进行角色转换。

央行的角色会如何变化呢？从金融结构这个角度，大概率会不仅仅限于当下央行的货币发行和监管职能，而是重新具备了直接贷款人的角色。在大数据和区块链技术的支撑下，央行完全可以精准地直接贷款给最终资金用户，而无需通过目前昂贵的金融中介体系。新时代，全部都可以在网上可信地完成，为什么还需要商业银行体系星罗棋布的网点呢？同样在网上操作，为什么还要商业银行或其它非银行中介结构中间转一道呢？央行直接贷款又不是什么新鲜事，只不过是历史的又一次循环。最早央行往往是全功能的银行，只不过随着现代社会的发展，弱化了直接贷款人的角色而已。例如最古老的央行之一英格兰银行，历史上从来没有放弃直接贷款人的角色。所以央行直接贷款，不是创新，而是新技术条件下的历史回归。

银行和非银行金融机构的角色会如何变化呢？这个中介阶层太昂贵了，随着历史发展，现在的既得利益不可能继续存在，不可能再是如此庞大，拥有无数网点和无数员工的巨无霸机构。所以大概率的是，很多银行将消失，一部分银行转化成为投资银行，靠专业和精准投资来实现利润，而不是利息。还有一部分银行呢？也许会利用自身雄厚的资本，将传统金融与去中心化金融（DEFI）结合，成为具备低成本特点的新金融逻辑银行。总体来看，这个阶层未来将不成其为一个完整的阶层，而是四分五裂。

除了央行和商业银行这两个传统的角色，一个新的主力玩家，例如淘宝或微信这样的大生态体系，将成为新金融结构中重要的一环。这样的大生态很大的一个特点是未来跨国境，于是只使用本国法币难以满足整体生态用户的需求。所以他们对于在生态内所有用户可以使用一种代币是有现实需求的。他们的资产资本可以作为保证金，而用户使用本国数字法币购入生态代币，所有用户使用生态代币购买大生态提供的物质或服务产品。

所以从大国的角度看，也许未来会形成“央行——最终用户——大生态”的三角金融结构。这个结构不再是金子塔型的，而是三角结构，意味着没有中间层级，而是两两之间直接发生金融关系。传统的银行或非银行金融机构，这以特色金融中介围绕在这个三角结构周边。

在这样的一场历史螺旋巨变中，比特币和稳定币将会扮演怎样的角色呢？蓝调曾经论述当下的比特币是一种“高弹性风险资产”，而未来的比特币呢？除了稳定的大国是上述的三角新金融结构外，其他很多国家其实难以有足够的稳定性和政治能力实现这种三角金融结构。于是，比特币仍然存在着成为数字黄金的可能，即“中度弹性的风险、储值和抵押资产”。如果说主权数字货币是一种“阳性”的力量，那么比特币就是“阴性”的力量，主权数字法币治理不善就会腾出空间，那就是比特币的空间。

至于稳定币，在蓝调看来，未来大生态的数字代币就将是未来稳定币的典型代表，它可能是淘宝那样具备购货功能的形态，也可能是一个大DEFI生态中用来抵押的形态。只要跨境跨生态需求存在，主权数字法币不可能将稳定币完全逐出市场。但未来稳定币，也不会是当下的USDT这类的形态，相反MakerDao的代币Dai之类的倒有可能生存到未来。

以上就是蓝调对于历史螺旋发展导致当下金融结构可能被未来新金融结构相替代，从而导致各种主角配角角色转换的相关思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

—-

编译者/作者：蓝调99

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。