加密多头和空头：什么改变了我对比特币叙事的看法

我最喜欢在加密行业工作的事情之一（除了我的真棒同事和不断变化的引人入胜的变化）是辩论的水平。

我并不是在讽刺，有很多我非常不同意的观点，但是当这些观点是由具有理性和好奇心的人提出的（大多数情况下，取决于您的Twitter过滤器）时，参与总是会结束丰富我自己的意见。而且，有时候，将别人的信念从你的信念中反弹出来，会使你睁大眼睛，看到自己从未见过的细微差别。谁知道？相互矛盾的观点实际上可能会改变主意。

现在，当您提出两种不同意的观点时，将它们与您的观点放在一起并激起一点，魔术就可以解决它不舒服的事情。这周发生在我身上。

您正在阅读加密多头和空头，这是一份通讯，密切关注推动加密货币市场发展的新闻通讯。由CoinDesk的研究负责人Noelle Acheson撰写，该报告每周日发布，并从专业投资者的角度对本周进行回顾，并提供见解和分析。您可以在这里订阅。

你们中的许多人已经看到彭博评论员乔·魏森塔尔（Joe Weisenthal）列出了比特币表现不佳的六个原因的清单。回顾一下，它们缺乏新的高点，与标普500指数的新关联，令人失望的法定货币和通货膨胀水平，以及以股票形式出现的波动性交易的新竞争者。

当然，有很多反应。我见过的最好的回应之一是纳撒尼尔·惠特莫尔（Nathaniel Whittemore），他强调机构吸收，新兴市场需求增长和比特币耐力方面取得的进展。另一位来自Messari的Ryan Selkis，他反对Joe对比特币叙述和时间框架的解释。我会进一步提出一些反对意见。

不同的角度

我本周不同意的另一项分析来自摩根大通，尽管他们的观点与乔的观点几乎相反。

CoinDesk看到了与投资银行客户共享的一份报告，大胆地指出，比特币到目前为止表现不错，并强调，即使在3月份的市场动荡中，该加密货币也只是短暂地跌破了其生产成本。它还指出，比特币市场的流动性比其他传统市场更强。分析得出的结论是，这表明比特币将拥有漫长而幸福的生活，但更多的是作为投机工具而不是价值存储。

因此，在这里，我们让乔暗示比特币的上半年令人失望，因为相对于其他资产类别而言，比特币的价格波动不大，而摩根大通则推断，出于同样的原因，比特币的上半年表现出乎意料的好。

我认为，他们都没有抓住重点。但是我对他们的分歧改变了我的想法。

共同因素

摩根大通和乔似乎都假设比特币的价值有一个清晰的叙述。

JP Morgan将比特币的内在价值与其采矿成本相提并论，尽管这很难可靠地计算并且仅能反映生态系统的一小部分。更重要的是，采矿成本可能会随着能源价格的下降而下降，这并不意味着如果我们依靠术语“资产的价值”的定义，比特币的内在价值就会下降。分析师还推断，比特币目前与标准普尔500指数的关系代表了其潜在价值的细分，而这忽略了后向短期计算的本质。

Joe知道比特币的基本价值很难量化，并着眼于价格，这是既影响叙述又影响叙述的主要指标。他认为我们一直在等待特定的触发因素来抬高价格，它们尚未实现，因此我们的叙述是错误的，并且比特币表现不佳。

乔和摩根大通似乎都认为，当今比特币最重要的叙述是投机资产。这是一个有效的观点，但我没有一个共同的观点–对我来说，比特币是一种会改变市场含义的技术。

我也不会赞同乔对价格的关注，他也不认为乔布斯认为整个市场会基于某些推动因素而急剧波动。

JP Morgan的结论并不令我相信，最近的价格走势表明比特币继续被用作投机性资产-本周CoinDesk报告称，钱包中持有的60％以上的比特币没有转移一年以上。

想着为什么我不同意，却使我意识到自己一直被忽视的事情。我一直认为比特币缺乏清晰的叙述是一种优势。我错了-这既是优点也是缺点。

加号和减号

故事还在不断发展，这是一种优势。比特币的主要用例尚未确定。许多人将其视为价值的存储，因为除了供应有限外，它没有明确的经济驱动力。其他人则认为，这是一种随着情绪波动的投机性资产，可以利用其波动性来产生更高的回报。对于世界的一部分来说，它是一种稳定的货币。对于一些风险投资。

换句话说，比特币不是一one而就的小马，它的多种叙述中的任何一种的需求增长都可能足以推高其价值。

但是，有很多线索可以利用也是一个弱点，因为投资者喜欢清晰的叙述。专业经理通常需要证明其分配决定的合理性，而比特币的故事令人困惑。甚至保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）都对他偏爱的叙事方式（即数字黄金）的成功表示怀疑，但无论如何都是根据概率和价格进行投资。
比特币缺乏明确的价值以及对基础知识的淡淡理解，导致许多聪明的人，例如乔，将价格表现作为成功的晴雨表。它在那里，易于观看，易于跟踪。在以市场为中心的世界里，对某些人来说已经足够了。

另一方面，价值部分取决于基本面，在加密货币的情况下，基本面仍然知之甚少。这也取决于情绪，这是故事和期望的结果，不仅是加密货币，而且是环境和影响因素的结果。您认为比特币的叙述令人困惑吗？让我们来谈谈科技股，石油，美元，顺其自然。

因此，尽管我仍然相信围绕比特币的迅速发展的叙事是一个机会，并且随着时间和耐心的到来，人们会更好地理解加密货币的基本价值驱动因素，但我现在也接受了这些价格的含义尚不明确许多人可以理解的价值代理。

公式

但是，最近的市场趋势向我们表明，价格与价值的联系越来越多，而不仅仅是在加密货币中。在当今的股票，债券甚至货币市场中，价格往往完全没有潜在的潜力。这并不意味着价格并不重要；这仅表示，在我们期待的过程中，不应将它视为价值或成功的代理。

作为一个行业，我们需要努力增进对许多叙述的理解，以及它们如何影响价值。我们所有人都需要学习提出更深层次的问题，接受矛盾的想法，并接受我们只是不知道获胜的故事（如果有的话）将是什么。我们的指标不断提高，越来越多的人参与其中，我们的集体理解每天都在向前发展。但是故事不断发展，它们必须生存。我们需要对故事进行审查，并研究更广泛的词汇和工具集，以增强故事的讲述性。

有人知道发生了什么吗？

谈论相互矛盾的信号：在蓬勃发展的经济中，股票似乎正在定价；尽管政府和央行大量购买债券，但债券仍将长期陷入低迷，货币遍布各地。有了这种势头，投资者似乎正在接受这种冲突-担心它会成为新的常态。

COVID-19复苏的迹象虽然引起了一些不安，但即便如此，尽管美联储主席警告说未来将面临困境，但经济损失的现实似乎并没有陷入。

到目前为止，比特币表现欠佳，在保持与标准普尔500指数的新关联的同时，落后于大多数其他资产类别。

链链接

智慧树信托已向ETF申请，该ETF可能将其净资产的5％投资至芝加哥商业交易所（CME）的比特币期货合约。如果获得批准，其余资金将投资于传统商品。带走：去年年初，Reality Shares提交了ETF提案，其中包括对比特币期货的部分投资，但应SEC的要求撤回了该申请。在过去的16个月中，市场和监管情绪可能发生了变化，因此本次备案将面临不同的命运-首先，本次备案与去年相比有不同的技术，比特币期货市场也有了很大的增长。但是我们不应该屏住呼吸。如果该基金获得批准，由于该基金的敞口有限且专注于期货市场，它将不会像普通的比特币ETF那样对市场产生相同的影响。

资产经理威尔希尔·菲尼克斯已申请启动比特币投资信托。带走：像Grayscale *比特币信托一样，如果获得批准，它将在OTC市场上上市并有固定赎回权。经常有人批评Grayscale的GBTC比特币信托基金，因为散户投资者必须付出高价才能在二级市场上购买股票。如果获得批准，该信托可以增加竞争并降低保费。或者，在没有比特币ETF的情况下，需求可能会增长，因此我们将获得两组高溢价。 （* Grayscale由CoinDesk的母公司DCG拥有。）

梅森私人银行列支敦士登公司通过与总部位于香港的Hex Trust合作，它已成为最新的提供数字资产托管的私人银行。带走：这些天来，有关提供加密服务的欧洲私人银行的新闻似乎越来越频繁地成为我们的头条新闻。这些银行按美国的标准来看规模较小，但它们专注于机构客户和高净值个人，因此，它们在加密服务方面的潜力巨大。他们提供的服务范围类似于完整的主要经纪业务，将交易，托管，借贷和银行服务合二为一。在今年剩余的时间里，我们很可能会看到更多这样的公告，每个公告都会提供新的上架以满足他们期望看到的日益增长的兴趣。

经过两年的发展，科马努Nomura Holdings，CoinShares和Ledger之间的合资企业–已启动，向机构投资者提供加密资产托管。带走：该实体位于英国的泽西岛海峡群岛，将提供保管，合规和保险服务。合作伙伴的血统很有趣：野村证券是日本最大的投资银行之一（是的，这是一家投资加密货币托管的传统银行！），而莱杰是该行业的原始托管人之一。 CoinShares是该行业运营时间最长的资产管理者之一（也是少数几个上市加密货币基金的管理者），现在还提供交易服务，指数管理和令牌化资产。随着托管的增加，CoinShares可能会开始涉足加密货币主要经纪业务吗？

Codefi，在以太坊开发集团ConsenSys的支持下，正在开发一个Eth 2.0抵押API，旨在帮助大型交易所，钱包提供商，保管人和基金从其部分加密资产持有中获得收入。带走：随着向以太坊新区块链过渡的启动临近，对抵押的兴趣似乎正在增长。由于其他传统资产类别的创纪录低收益率推动了需求，并且随着服务提供商变得更加强大和用户友好，这可能会加速增长。 （* TEASER：我们将很快发布有关此过渡对以太坊和投资者意味着什么的报告。）

中国比特币矿工制造商恩邦据估计，该公司在2020年第一季度的净亏损为250万美元，收入为640万美元。带走：一家中国亏损公司试图在美国上市以筹集股份？在这些疯狂的市场中，它可能做得很好。但是，由于缺乏经过检查的审计或由于收入不足或许多其他原因，该列表可能会被拒绝。 （有关Ebang档案的详细分类，请参阅我们的报告“ Ebang IPO：Dude，我的收入在哪里？”）

根据加密分析公司的数据Glassnode，超过60％的比特币至少一年没有动静。带走：与一些分析相反（请参阅上面的简报），这表明购买和持有策略正在普及。的确，这些硬币中的很大一部分可能是在丢失钥匙的钱包里，但是总体趋势表明持有者仍在持有。 2-3年内未迁移的比特币数量增长了25％以上。

资料来源：glassnode.com

杰夫·多曼Arca Funds的作者将加密资产领域与债券市场进行了比较，认为这两个资产组在投资者专业化和神秘数学方面有很多共同点。带走：深入了解估值模型如何仍在发展，并且还有一段路要走。

的毛里求斯金融服务委员会已经为成熟的安全令牌生态系统创建了一个监管体系。带走：考虑到该岛国是最早拥有成为区块链枢纽潜力的主权国家之一，并且为各种与加密相关的业务建立法律框架还很遥远，因此这很有趣。结合其作为避税天堂的地位，吸引了越来越多的高净值个人，再加??上欧洲即将将其列入“高风险第三国”的名单，您可以开始瞥见哪里功能齐全的加密金融系统即使规模很小，也可以发挥其弹性。值得一看。

在最近的30天里，芝商所比特币期权增长超过十倍，达到3.7亿美元，使其成为该行业第二大比特币期权市场，仅次于Deribit。带走：Deribit的未平仓合约也创下了历史新高，几乎是一年前达到的2019年高点的两倍。这种增长表明整个加密货币市场已经稳固成熟，并可能随着风险承担者对可用的对冲工具感到更舒服而释放出越来越激进的交易策略。

资料来源：skew.com

值得收听的播客：

注册，每个星期天在您的收件箱中接收加密多头和空头。

—-

原文链接：https://www.coindesk.com/bitcoin-good-year-narrative

原文作者：Noelle Acheson

编译者/作者：wanbizu AI

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。