（道科创）疫情再度升温!基因测序龙头贝瑞基因有何看点？

近日，国内外疫情又有增长的势头，根据业内专家的预测，新冠病毒可能将长期存在，而特效药和疫苗的上市仍需要较长时间。在比较长的时期内，做好病毒核酸检测和一定的人员隔离仍是控制疫情最好的方法。而病毒核酸检测就要用到基因诊断相关技术，前期我们给大家分析过一家基因测序行业龙头公司华大基因，今天我们就再带大家来分析另外一家国内知名的基因测序龙头公司---贝瑞基因：

国内领先的基因测序公司

贝瑞基因成立于2010年，是国内非常知名的基因测序公司，在国内基因检测领域仅次于华大基因，公司的创始人也与华大基因有着较多联系。公司的业务主要是以高通量测序技术为基础的基因检测和试剂、设备销售。具体来看公司的产品及服务主要在生育健康、遗传病检测和肿瘤基因检测领域。其中生育健康检测是公司发展较早的业务，是目前占比最大的业务，而肿瘤基因检测业务则有着较大的增长潜力。

贝瑞基因营业收入结构:

来源：贝瑞基因2019年年报

向上下游扩展以获得定价权

在基因测序行业内部,华大基因与贝瑞基因各占据大约30%的市场份额，已形成一定的寡头垄断格局。但从整体上下游产业链来看，基因测序行业的议价能力是偏弱的。基因测序行业的上游为基因测序设备和耗材供应商，从全球来看，美国Illumina和LifeTech两家公司合计占到90%的市场份额，属于寡头垄断行业，其中Illumina公司目前已经占到84%的市场份额，有着最大的市场话语权，获得较高的垄断利润。随着华大基因等基因测序公司向上游并购，测序仪行业的话语权有望削弱。而贝瑞基因则通过与行业巨头合作的方式获得一定话语权，公司创始人之一此前曾就职于Illumina公司，因此公司与Illumina公司有较多合作。比如NextSeq CN500高通量基因测序仪就是公司与Illumina公司针对中国市场联合开发的。

目前，基因测序行业的下游主要为比较强势的医院，并且新技术存在一定的认知接受问题（公司创业阶段向医院推广时还曾经被怀疑是骗子），行业整体对下游的议价能力不强，体现在财务上公司账上有大量的应收账款。这与华大基因类似，是这个行业的共性。当然，随着技术的进步、医院和就医人群对基因检测技术的认同度提升，行业对下游的议价能力大概率将提升，同时，公司也在向下游扩展，以提高对下游的定价权。

技术基因浓厚，核心技术强大

公司创始人高扬博士和周代星博士都是技术出生，公司技术基因浓厚。公司在全球率先研发无创产前基因检测技术（NIPT）并成功在临床推广。在遗传性领域公司有较多的技术积累。公司自主研发的PCR-free技术、变异位点检测系统、极速分析法等核心技术在NIPT、NIPT plus、WES、CNV-seq等领域都成功转化为产品。在基因大数据方面，公司与阿里云有合作，已经积累了海量的基因数据，在大数据时代，这些数据将可能产生巨大的效益。

公司肝癌早筛PreCar项目可以做到比现有诊断金标准提前6到12个月筛查出极早期的肝癌患者，有望使患者在5年内生存率提高5倍以上，是全球同类产品中最先进的技术。预计会在今年下半年落地，这个领域市场空间广阔，极有可能成为公司新的增长点。

负债率低，应收账款影响盈利质量

截止2020年一季度，公司资产负债率为25.74%，环比虽然有所上升，但负债率仍在低位，与同行相比也处于较低水平。公司短期借款余额为2.37元，货币资金余额为3.1亿元，可以完全覆盖短期借款，短期偿债压力不大。

公司2017年、2018年、2019年和2020年一季度营业总收入同比增速分别为22.93%、27.07%、12.35%、11.14%，公司维持了较高的营收增速。但同时期应收账款同比增速分别为76.97%、25.07%、30.01%、25.54%，显著高于营收的增速，显示营收增长主要靠赊销，增长的质量不佳，短期原因可能是公司有业绩对赌协议，有业绩扩张压力，根本原因还是公司缺乏对下游的议价能力。

公司在2017年、2018年、2019年和2020年一季度毛利率分别为61.13%、58.24%、61.13%、55.43%，高于华大基因毛利率，显示了相对较好的盈利能力。

公司重视研发。2018年、2019年和2020年一季度研发费用同比分别增长172.00%、30.92%、78.56%，研发费用保持高速增长。

新冠疫情对公司的影响

短期看疫情影响了公司的业务开展，长期看本次疫情将会大幅增加人们对健康的重视，有利于其业务。在新冠病毒核酸检测方面，公司虽然也有研发新冠病毒核酸检测试剂盒产品，但至今未获批上市，因而未能对公司一季度业绩产生积极影响，预计二季度对业绩提升效应也比较有限。但公司属于基因测序龙头企业之一，技术实力较强，未来仍有较大概率获批。而此次疫情可能在较长时间内存续，全球来看病毒核酸检测的需求仍大。一旦疫情相关试剂盒产品获批将对公司业绩产生正面影响。

目前，公司也在通过其他方式积极参与新冠病毒检测工作。比如公司已入选为福州市开展新型冠状病毒核酸检测单位，可以为福州市复工从业人员提供新冠病毒核酸检测服务。公司主导设计并推出了“移动式核酸检测实验室”，有着快速灵活部署、运程短、交叉感染风险低等优点，可以为常态化疫情提供支持。

结束

公司所在行业---基因测序为科技前沿行业，而公司是基因测序领域的龙头公司之一，实力仅次于华大基因。针对疫情公司一方面积极参与病毒检测工作，一方面也研制出新冠病毒核酸检测试剂盒虽然还未获批，但基于公司研究实力，未来仍有较大概率获批。长期看，公司有着较强的研发实力，目前虽然行业对上下游议价能力较低，公司业务短期也受到疫情一定影响，但公司也在向上下游积极扩展，同时随着基因检测逐渐被大众接受及检测成本的降低，公司长期业务增长空间依然广阔。

风险提示：1、研发成果未能转化为产品；2、新冠病毒检测试剂盒未能获批;3、设备价格下降，下游客户自行购买基因测序仪测序。

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作者：思索

来源：道科创（www.daokc.com）

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编译者/作者：JSWEJ6gZ

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