全球稳定币如何促进世界金融稳定

在过去的一年中，三个主要的金融监督机构对稳定币据称对金融稳定的威胁表示了担忧。 国际清算银行，美国联邦储备委员会以及最近的金融稳定委员会的报告都承认提高支付效率的潜力，但都强调了“金融稳定”标志下的众多风险。 市场关注的是全球稳定币，FSB将其定义为“跨多个司法管辖区的潜在影响力和采用率，以及实现大量交易的潜力”。 尽管未提供“金融稳定性”的字眼，但FSB报告中包含关键术语的定义词汇表。

金融稳定的意义

构想金融稳定的最简单方法是保持稳定。 2007-2008年的全球金融危机或GFC标志着现代金融不稳定的缩影。 为了应对这一危机，二十国集团领导人于2009年成立了金融稳定委员会。由国际清算银行主持和资助的金融稳定委员会监督全球金融体系，协调国内金融机构和其他全球机构的工作。 其既定目标是“为了全球金融稳定，解决影响金融系统的漏洞。” 防止再次发生类似GFC的事件可能是该机构的主要目的。

但是，是什么导致了2008年的全球金融危机？ 如何避免另一个？ 危机后涌现的学术解释通常具有一个共同的主题：金融服务行业内的贪婪，道德失败和过度冒险。 一旦被大众接受并被广泛接受，这种叙事就促使全球金融危机对全球金融危机做出了协调一致的反应：确定并控制“金融系统性风险”。

已经以多种方式定义了这种风险。 2011年，加拿大最高法院引用了多伦多法律学者Michael Trebilcock的定义：

“发生“多米诺骨牌效应”的风险，即一个市场参与者违约的风险将影响其他市场参与者履行其法律义务的能力，从而引发遍布整个金融体系的一系列负面经济后果。”

一位被广泛引用的美国法律学者将风险定义为：

“由于经济冲击而导致的资产价格，公司流动性，破产和效率损失大幅波动的可能性。”

这些描述生动地捕捉了金融系统性风险的不利影响，但它们有一个共同的缺陷：此类“风险”或“经济冲击”的原因完全没有解决。 这种处理通常不能理解资产价格本身的急剧下降才是系统相关性的真正经济冲击。 这些冲击以追加保证金的形式体现。 上面提到的“多米诺骨牌效应”是由于杠杆头寸的平仓或无法有秩序地这样做造成的。 归根结底，系统性风险是广泛持有的资产价格突然急剧下跌的风险。 在全球金融危机期间，这些资产是次级抵押贷款支持证券，其他AAA级产品和住宅房地产。

是什么导致这些资产的价格在全球金融危机期间急剧下降？

答案在于价格发现。 这是买卖双方之间的互动产生市场价格的过程。 它涉及“发现”，即在给定时间供求满足给定资产的地方。 最好将全球金融危机解释为住宅抵押信贷市场中长期价格发现细分的必然结果。 当被问及他的公司如何从崩溃中获利时，对冲基金经理约翰·保尔森（John Paulson）向美国国会解释说，他和他的合伙人非常担心信用承销标准薄弱。 根据他们的分析，次级证券毫无价值，但获得AAA评级。

尽管抵押贷款发起人是进行信用分析的最佳人选，但他们仍然有很强的经济动机对此视而不见。 尽管有最强大的财务动机进行信用分析，但次贷投资者却不可能这样做。 该市场中的价格发现机制完全被盲目和广泛依赖AAA评级所抑制。 由于对高收益次级抵押贷款的需求与住宅借款人的信誉严重脱节，因此不可避免地要痛苦地“重新发现”这些资产的价格。

解决金融系统性风险的对策是，在广泛持有的资产的市场中促进和维持健康的价格发现机制。 经验丰富的市场参与者的存在进一步促进了这一目标：那些不依赖评级机构进行资本配置的人。 这些实体在价格发现机制中扮演着巨大的角色，但是他们的工作并不容易。 他们需要一种经济高效的方法来快速转移和重新平衡全球市场上的资本。 这是稳定币进入的地方。

稳定币的真正含义

三个监管机构的报告均将稳定币描述为试图解决其他加密资产（例如比特币（BTC））的高波动性的尝试。 但是，这种表征具有误导性。 稳定币旨在通过向高度移动的加密资产注入法定货币的基本经济属性来解决传统货币和银行业的低效率问题。 它们的起源与比特币的波动性无关。 全球稳定币不是与比特币竞争，而是有助于促进对这种新颖的，数字的，稀缺资产的访问。 如果传统货币和银行业务发展不那么缓慢，昂贵且排他性，那么稳定币将不复存在。

全球稳定币可能正在成为一种广泛持有的资产，但是它们的特征并没有受到系统性的威胁。 这些产品以其在交易而非投资中的效用而持有，实际上与GFC所牵涉的复杂次贷证券没有任何共同之处。 他们没有有意义地升值或贬值了购买时所用的法定货币（或黄金）的价值，并与发行人挂钩。 从字面上看，它们代表对资产的索偿，包括银行的款项。 由于如此简单，全球稳定币的价格发现非常可靠。

一级市场由经过验证的客户组成，这些客户可以以固定汇率发行或可以与发行人兑换代币。 在二级市场上，价格严格受供求关系控制，但由于一级市场参与者的套利活动，价格徘徊在固定汇率附近。 如果价格朝任一方向显着偏离，则这些经过验证的实体可以通过利用一级市场和二级市场之间的差异来快速获利。 在更广泛的金融生态系统中，很少有产品能更完美地实现市场均衡的新古典理想。

业务很简单。 与许多金融中介机构不同，全球稳定币发行人不依赖进行冒险的赌注来获取利润。 相反，他们仅通过管理各自的代币，同时持有并从初级市场参与者那里获得相应的储备资产并从中获利，即可赚取费用。 稳定币仅与保护这些收到的资产有关。

全球稳定币如何促进金融稳定

故事还说，出于与金融稳定相关的原因，我们应该谨慎接受全球稳定币带来的主要效率提升。 国际清算银行，美联储和金融稳定委员会的报告都列出了在此旗帜下的众多风险，但他们的分析大多是单方面的：未考虑这些产品增强金融稳定性的潜力。 国内政策制定者应考虑这种潜力。 全球稳定币为成熟的市场参与者提供了具有成本效益的手段，可以在全球市场上快速转移和重新平衡其资本。 这种减少的摩擦促进了市场的积极参与和更健康的价格发现机制，这是防范金融系统性风险的最佳方法。

这些监督机构的金融稳定性概念包括传统上现有金融机构的盈利能力和偿付能力。 他们担心全球稳定币的广泛采用会“进一步降低银行的盈利能力，可能导致银行承担更多的风险。” 但是，国内政策制定者必须认识到的是，现有的金融机构并不是更广泛的金融体系的代名词。

银行利润的稳定不能等同于全球金融稳定。 对于全球数百万人而言，加密资产是全球金融体系的一个受欢迎的补充。 不管这些监管机构的担忧如何，全球稳定币和其他加密资产在个人和家庭层面增强金融稳定性和流动性的潜力具有相当大的社会意义。 国内政策制定者不应忽视这一点。

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马修·亚历山大（Matthew Alexander）是Tether的合规分析师，该令牌是由包括美元，欧元和黄金在内的实际资产支持的代币。 通过将Tether锚定或“拴在”现实世界的货币上，Tether可以防止加密货币的波动。

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原文链接：https://cointelegraph.com/news/how-global-stablecoins-can-promote-financial-stability-in-the-world

原文作者：Cointelegraph By Matthew Alexander

编译者/作者：wanbizu AI

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