Libra项目金融稳定性

Libra项目作为稳定加密货币项目，其潜在金融稳定性有较多缺陷。

虽然发行Libra基于100%法币储备物，但对比中国的香港金融管理局的货币局制度（香港金融管理局，2016），Libra存在明显差距。中国的香港金融管理局支持货币基础的是高达4500亿美元的外汇储备，是其流通货币总量的七倍以上。

此外，为维持Libra与挂钩一篮子法币的稳定，Libra需要维持在一定范围内与储备货币的兑换承诺，这种兑换承诺一定会成为投机者的套利工具；Libra还需要经常在市场中逆向操作，由此也带来额外的财务成本。因此Libra可能缺乏足够的财务资源应对即使是Libra正常的市场操作。

Libra项目声称“能够抵御通胀维持价值的稳定”，这体现了Libra项目团队对挑战缺乏敬畏心。

货币金融理论和实践发展到现在，尚未有一篮子挂钩的货币方案，或者货币局制度，被证明能够抗通胀。

中国的香港金融管理局在职能描述时，也只是把“维持货币稳定”列为自己的主要职能之一而不涉及有关通胀/价格稳定的目标。

Libra项目的“能够抵御通胀维持价值稳定”的声明，体现其项目团队可能对问题和挑战缺乏正确的认知，缺乏最基本的敬畏心。

货币金融体系是一个极其重要的社会公共基础设施，Libra项目团队表现出来的轻慢和无知，让人怀疑项目的前景。如果连问题都看不清，就不要指望能够解决问题了。

Libra的“货币稳定采用被动政策，货币兑换/赎回由分销商的需求驱动”。这种完全被动的汇率自动化跟踪机制过于草率，难以达到Libra与挂钩一篮子法币相对稳定的目标。

市场针对Libra的需求可能存在短期投机需求，加密货币市场投机更为严重。与之对比，中国的香港金融管理局自近30年的货币实践中，发展出的多种工具，包括强方兑换保证、弱方兑换保证和通过回购为银行提供紧急流动性等技术手段，主动积极维持汇率稳定，还有1997—1998年亚洲金融风暴期间，中国的香港金融管理局采取非常规措施停止港元自动浮动来抵御金融风暴的冲击，Libra缺乏类似的制度安排，令人怀疑Libra项目团队对货币金融和政策的专业度。

如果为追求投资收益Libra项目实施激进投资策略（如更多高风险长期限或低流动性资产），当Libra面临大量赎回或“挤兑”时，可能缺乏足够的高流动性资产来应对。

因此，Libra协会可能需要折价“火线出售”储备资产，这将恶化Libra体系的流动性风险甚至清偿能力。

传统央行有“最后贷款人”机制提供紧急流动性，中国的香港金融管理局的货币局制度也有超过流通货币七倍的外汇储备资产临时创造所需流动性，但Libra项目缺乏类似的安排。

一个可能的方案是通过增加股本、积累Libra未分红利润或借入资本等，增强Libra项目吸收损失的能力。

Libra实质上强化了国际金融一体化，在Libra受支持的经济体内放开了资本管制并允许全球资本自由流动。但全球金融一体化可能带来的仅仅是幻觉而不是可量化的明显好处。《债务与魔鬼》（Turner，2016）中已经指出：“国际金融一体化并非好处无限……某些类型的资本流动一旦过量，将产生经济危害。”

全球资本市场如果过度自由，可能创造出太多错误资本流动。全球债务资本流动可能破坏新兴市场经济体的金融稳定。

资本在极短时期内大规模流进流出，将使新兴市场经济体的货币政策实施和流动性管理更趋复杂。

即使是美英欧等发达经济体内部，资本流动所支持的也可能是不可持续的消费、铺张浪费的投资以及已有资产投机，因此增加了不可持续的债务创造规模，加剧了后危机时期的债务积压。

从Libra货币体系内部观察（即不考虑与法币体系的关联），Libra实现了全储备银行，取消了Libra生态所有参与者获得金融杠杆的能力。

但法币体系中，商业银行和影子银行拥有金融杠杆的特权，他们有动力进入Libra体系参与Libra铸造。

协会的储备池（无论法币或债券）也有动力通过货币市场进入影子银行体系获得杠杆。与商业银行比较，影子银行目前尚未得到有效监管。FSB融券和回购工作小组（2012）就影子银行的核心机制——融券和回购，概述了市场和金融稳定问题。

因此虽然Libra本身不会增加已有金融系统的风险，但它将会是现有金融系统问题的一部分。欧洲议会德国议员MarkusFerber表示，拥有逾20亿用户的Facebook可能会成为一家“影子银行”，监管机构应保持高度警惕。

—-

编译者/作者：NB区块链

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。