数字货币、稳定币和不断发展的支付格局

美联储在稳定币和央行数字货币（CBDC）等问题上发言相对较少。

Libra和任何有全球规模和范围的稳定币项目，都必须解决一系列法律和监管挑战才能上线，并且特别强调了四个方面的法律和监管问题：

第一，需要做到“知晓你的客户”（即know-your-customer：KYC）规则和监管的合规性来避免稳定币被用于非法活动和非法金融。Libra的商业模式天然就是跨境的，Libra系统的每个参与者都被视为金融机构，需要遵守每个司法辖区的反洗钱法律。

Libra的全球业务可能要求一个一致的全球反洗钱框架，以降低非法交易的风险。

第二，旨在方便消费者支付的稳定币的发行人必须明确展示如何确保消费者保护。

消费者必须接受培训，明确他们的权利与银行账户有何不同。在美国，针对银行账户已经实施法规和监管的保护，以便消费者合理预期他们的存款被保险的额度；欺诈性的交易是银行的责任；有关账户费用和利息支付的清晰、标准化的披露等。

现在还不清楚Libra是否有类似的保护，消费者如何拥有索偿权；目前尚不清楚消费者面临多少价格风险，因为他们似乎对稳定币的基础资产没有权利。

消费者需要注意，稳定币很可能与主权发行的法币有截然不同的法律条款。需要明确为个人身份识别信息和交易数据的安全性负责任的实体，以及个人数据如何存储、访问和使用。过去几年中大量的网络攻击事件凸显这些问题的重要性。

第三，有必要界定Libra生态系统中各参与者进行的金融活动，以便司法当局评估现有的监管和执法机制是否完善。作为Libra协会的合法注册地，瑞士尤其关心这些话题。

瑞士当局设立了三个新类别以帮助按照功能来进行监管：“支付代币”是加密货币，用于支付或价值转移；“实用代币”是基于区块链的应用程序；“资产代币”是类似于股票、债券和衍生工具的加密资产。

第四，一个全球范围的稳定币网络可能带来金融稳定性风险，如流动性、信用、市场和操作风险等，不管是个别还是组合一起发生，可能触发失去信心和引发“挤兑”。一个全球稳定币网络提出了许多法律上独立但相互依存的复杂问题，在储备物管理和网络中市场参与者权责方面缺乏透明度。

有关央行数字货币，美元的现行制度令人信服，因为：流通中的物理现金继续上升；美元是全球重要的储备货币，保持公众对主权货币的信任至关重要；

美国也有一个强大的银行系统，以满足消费者的需求；美联储已经广泛提供并扩大了各种数字支付的选项。发行（零售）CBDC还可能面临法律问题——如保护用户隐私和打击非法活动的复杂均衡。

作为对比，中国央行发行DC/EP的决策就显得更为果断——DC/EP的“前台匿名，后台实名”的可控匿名设计实质上是牺牲了物理现金的绝对匿名性。

发行CBDC可能有助于解决零利率下限的难题，但美联储倾向于使用现有的货币政策工具而不是引入CBDC来解决这些问题。

发行CBDC还可能引发金融稳定性的风险，例如存款大规模和/或突然被兑换为CBDC的“挤兑”，以及商业银行去媒的风险。

发行CBDC也可能带来操作风险，如央行需要运营上亿账户，或存在电子伪造和网络风险等。

美联储支持支付领域的创新，并乐于见到未来数年内在支付体系有长远影响的创新，包括稳定币的选项。美国国内的快速支付系统FedNow将于2023年或2024年上线。

笔者非常惊讶于美国作为最发达经济体，其国内支付系统竟然处于这么落后的状态，不仅落后于欧洲，也大幅落后于中国，这体现了创新与既得利益群体的复杂均衡。

美联储对大型平台的网络外部性和全球稳定币对传统法币的替代作用有清晰认识，可能带来数字美元化的效果，对金融羸弱的国家的货币进行代替，甚至对其他发达经济体的主权货币也有很强渗透性。

显而易见，美联储已经把中国的支付宝和微信支付作为通过网络效应获得货币新“霸权”的样板，并且欣赏Libra拥有同样的网络平台和更大的用户基数。

美联储倾向于私人机构而非央行来推动全球稳定币的创新。

虽然也提到Libra等全球稳定币必须解决一系列法律和监管的问题才能上线，但这是监管机构的合理关切，并且通过解决这些潜在问题，实际上监管机构获得了对Libra们的完全掌控能力。

笔者一直认为，Libra代表了美元霸权在数字经济世界的延伸。

Libra未来的主要场景不在美国国内而可能在“美元化”的国家或地区，因为“国内现行系统已经有优势”。Libra的网络平台和近全球三分之一人口的用户基数，是实现数字美元化最好的工具，其威力可能远超传统“美元化”，这自然符合美联储的利益，所以只要纳入监管，美联储不会反对Libra。

Libra的命运只取决于美联储，因为美联储实际上承担了全球央行的角色，在货币体系顶层制度设计和政策制定方面拥有权威。

Libra在美国国会的遭遇只是烟雾弹和政治秀，次要目的是平衡美国国内利益群体的利益，主要目的是为Libra制造“悲情”赢得全球广泛同情有利于其在美国之外的国家和地区被接受，因此Libra被最终放行是注定的事情。

我们也要深刻理解Libra将为中国维护货币主权和人民币国际化带来更大的挑战。中国政府将区块链作为核心技术自主创新突破口，并强调数字金融和数字资产交易等应用场景，这是未雨绸缪和占领数字经济制高点，是完全正确和英明的决定。

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编译者/作者：NB区块链

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