大河汹涌自天涯：稳定币规模疯涨的水漫金山 ——也许主流币因此酝酿中级行

大家都知道，今年稳定币是不一般地拼命扩大规模，最直观也是最大规模的增发，就是大家最熟悉的USDT。它到目前总规模已经突破了100亿美元（整体稳定币市场规模已突破120亿美元）。要知道，在2020年1月，整体稳定币市值不过50亿美元，5个月时间增长了70亿美元，规模是1月的2.4倍。这种增长对币民们形成了惊吓，币圈每个人都担心USDT会否爆雷？泰达公司有这么多按照1:1抵押给银行的真实美金吗？虽然最近这种呼声开始较小了，但这种担心还是挥之不去，萦绕心头。所以自然的问题是：USDT及其它稳定币会否有问题？会否短期爆雷？稳定币的规模疯狂扩大将对主流币或者整体币圈市场带来什么影响？

蓝调的答案是，USDT长期看必然爆雷，包括今年下半年就可能有一劫，即美国正在制定的加密货币法规会否对USDT的存在和发展构成障碍，毕竟到现在USDT还是灰色的，可以说既不合法也不合规。但是短期，USDT也许还没有这么情况紧急。原因何在呢？因为我们首先需要理解USDT如此拼命扩展的原因。

蓝调自己的猜想和研判，USDT前期拼命扩展规模的原因主要是两个：

1、第一是3月中旬后（即312暴跌后）USDT呈现较大幅度的正溢价，发行USDT意味着与美元汇率之间存在息差收益，例如汇率7.1时，USDT最高曾超过7.2，光是息差可能就有2%的利润空间。而当时很多囤币党吓坏了，都在把加密资产换成稳定币。既能赚息差又有市场需求，为什么不大幅增发呢？正当然是泰达公司可以赚取大量利润的高光时刻嘛。

2、3月后美国疫情爆发，经济危机随之爆发。美联储启动无限制QE+零利率政策，对于任何一个经济学家甚至有点经验的财经人士来说，美元中长期会贬值简直是光头上的虱子——明摆着嘛，当然要趁着美元还没贬值时候拼命增发咯，难道还等到美元贬值吗？比如美元对人民币汇率，7.2的时候不拼命增发，难道等到6.5的时候吗？USDT可是与美元1：1绑定的，你算算，如果从7.2到6.5，那是妥妥的10%的差价！对于一个稳定币公司来说，这是何等的利润？至于市场没有那么大消化量，那么泰达公司购买比特币可不可以？购买以太坊可不可以？实际上，蓝调相当猜疑泰达公司购买了很大一部分，在312暴跌之后比特币这波反转250%以上的行情中，应该有泰达公司自己出的力，无成本发USDT，然后购买比特币和以太坊等，等到价格上涨到理想幅度再逐步出货赎回USDT，一来一去爽得很、美得狠。

至于泰达有没有足够的美元储备，蓝调猜想是没有的，泰达哪里突然来的超过50亿美元的现金美元储备增量呢？但这又怎样呢？“只要有足够的利润，资本家可以卖给你绞死他的绳子”，在这种确定性的大盈利机会前面，违背规则超发算什么呢？那不真成了资本家中的大傻叉了？

所以如果上述逻辑成立，我们也不用担心USDT马上暴雷，当然问题是，USDT或其它美元稳定币由于美元将不断贬值的缘故，所以绝对不能囤积。

以USDT为主的这波稳定币规模暴增对于币圈行情有什么意义呢？两重含义：当下效应和未来效应。

先看当下效应。从312暴跌后，我们都有一个感觉，就是最近4个月的币圈行情其实相比去年年底到春节那段时间活跃多了，以至于从微博大V到很多KOL，都呼喊着牛市要来了。牛市来不来蓝调不知道，也不看好这么快就来。不过稳定币规模的暴增一定是最近行情活跃的大因素之一。USDT当下一天的换手是15亿美元，想一想在2020年1月时USDT总量还不到40亿美元，也就是说，当下的这个换手量如果放到一月去，不到3天就换手一次，这是何等的活跃？说白了，稳定币的规模暴增，虽然其实没有真正的资金增量（背后没有现实美元抵押），但其实起到了一个“金融泡沫”的作用，它放大了泡沫，自然活跃了行情。

那么未来的效应又是怎么样呢？首先蓝调认为USDT增发的60亿美元效应到目前为止基本到顶，比特币涨不过1万美元就是明证——再往上推，靠些老韭菜梆子的FOMO，币圈资金不够了。但泰达和其它稳定币会收手吗？虽然USDT按人民币已经跌到6.98附近，但美元的跌势会就此停止吗？时间放得长一点，能在6.5止跌就算不错的。从差不多7到6.5，中间的0.5空间相当于7%左右的大利润，不香吗？

所以蓝调以为泰达在未来还会快速增发USDT，这就是未来效应。现在只不过前期增发过速，引起了币圈太多的哗然和喧嚣，它得让人们消化一下现在的增发量，修复一些币民们对泰达USDT会爆雷的高度猜疑。当市场环境理想的时候——毕竟韭菜的记忆只有7秒，USDT新的一轮增发会以新的理由再来的。其它美元稳定币肯定是一样的思路。

如果上述逻辑成立，那么自然随着第二轮泰达USDT增发，主流币有一波新的波段行情概率就可能大增。当然蓝调还是认为牛市不太可能，泰达这样的泡沫增发，前期不过60亿美元，第二轮还能多少？100亿美元？这点资金哪够推动整体牛市呢？所以不要多想了。

对于这个波段行情有一个佐证的情况。目前USDT每天15亿美元的交易量，而比特币目前每天的交易量大概是4.3亿美元，大致不到USDT的30%。而我们知道，比特币市值占币圈的2/3，这与目前最热门币种是DEFI板块有关。比特币在9000多美元横盘，是与这种资金分配格局是相适配的。但如果USDT代表的泡沫资金转移部分到比特币，使得比特币的交易量从USDT的30%向2/3比例移动呢？如果再考虑USDT的第二轮增发，那样子一波主流币的波段行情就有可能。

稳定币的规模扩大显然是主流币行情的“助燃剂”，但我们也要清醒地看到，真正的一轮主流币牛市，可能需要的是千亿的真实资金流入。甚至可能背后都没有真实资金的稳定币增发，无论如何是不可能短期达到这样的需求的。所以能触发一轮中级行情，可能就是这种情况的终极了。

最后，可能有些人不相信美元会继续大幅贬值，这个解释起来很复杂。但如果看看美国最近的经济行为，可能会比较确信。最明显的信号是失业率的重新上升，而此轮失业率上升，更多的是从“暂时性解雇”到“永久性裁员”的本质转变。很多美国企业原来计划依据的是美国会几个月后复苏，然而，现在他们新计划的依据都是美国的复苏需要几年的时间。在这种情况下，美元将不得不进一步超发，而这将带来更具确定性的美元贬值。

以上就是蓝调对USDT等美元稳定币疯狂超发背后原因的研判，以及此种情况对当下影响和对未来可能带来主流币中级行情的相关思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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