DeFi 虽热闹，但不过是春天里的小幼苗

DeFi 的市值置于整个的加密领域中，它占比还不到 2%。

原文标题：《DeFi 身处何处？》
撰文：蓝狐笔记

从 6 月份以来，DeFi 越来越热，说 2020 的夏天是 DeFi 的夏天不为过。

DeFi 热有三个显著的表现：

还有其他更多的表现就不说了。欢迎大家在留言处继续补充。

那么，问题来了，DeFi 是否过热？现在入局是否为时已晚？

DeFi 即便有泡沫，但如果对比一下的话 ......

DeFi 是目前加密项目中，除比特币和以太坊公链之外，几乎是唯一可以产生实际收益的领域，尤其是从 Uniswap、Balancer、Curve、Synthetix、Compound、Aave 等，它们可以捕获实际的费用。假如按照昨日 Uniswap 的日交易量 1 亿美元作为其 2020 年日平均交易量，那么年交易量可以达到 365 亿美元，能捕获的费用收益可达到 1.095 亿美元。在加密领域，这个收益的数字绝对不算小数目。

那么，如果我们将 DeFi 项目跟其他的加密项目进行比较，会发现其实 DeFi 项目的市值占比并不算很高。即便说 DeFi 项目有泡沫，但如果将它的泡沫跟其他的项目的泡沫比起来，是大还是小？这个至少是有争议的问题。不能说 DeFi 的泡沫更大。

下面是来自 MESSARI 统计数据图，我们来看下：

整个 DeFi 领域的市值还不如 BCH、XRP：XRP66 亿美元，而 DeFi 整体才不到 50 亿美元

整个 DeFi 领域跟除 BTC 和 ETH 之外的公链市值相比，10% 都不到：

大多数 DeFi 项目的市值还不如 Dogecoin：

DeFi 的市值置于整个的加密领域中，它占比还很 mini，连 2% 都不到：

如果把视角放到更大的图景，会发现 DeFi 并不算大只，即便它有泡沫，也不是泡沫最大的那个。

DeFi 是春天里的小幼苗，才开始成长

DeFi 的成长，不仅仅是其整个板块市值的前进，更是它业务上的实际进展推动的。

*Uniswap、Balancer、Curve 是 DEX 的三驾马车，其过去 7 天的交易量都突破了 1 亿美元，分别达到 6.9 亿美元、4.87 亿美元以及 1.59 亿美元。过去 7 天 DEX 交易量突破了 17 亿美元，仅仅一周的时间就超越了 2019 年全年。

过去 7 天 DEX 交易量超越 2019 年全年，SOURCE：DUNEANALYTICS

*DeFi 的整体用户量，从去年 6 月 25 日的 45,136 个用户增长至今年 6 月 25 日的 275,998 个用户，增长超过 600%。

DeFi 的用户增长，SOURCE：DUNEANALYTICS

*DeFi 锁定资产量的加速，从 6 月 15 日的 11 亿美元到 7 月 29 日到 36.8 亿美元，一个多月时间，增长超过 300%。

DeFi 整体锁定资产量，SOURCE：DEFIPULSE

DeFi 锁定资产量达到 1 亿美元花了 160 天；从 1 亿到 5 亿美元花了 495 天；从 5 亿到 10 亿美元花了 263 天；从 10 亿到 20 亿美元花了 146 天；从 20 亿到 30 亿美元只花了 20 天。

蓝狐笔记在 7 月初估计年底前可以突破 50 亿美元，但显然低估了 DeFi 的增速，其发展速度不能按线性思维来考虑：

现在看 8 月突破 50 亿美元，不用年底大概率突破 100 亿美元的锁定资产量。

这些只是表象，还有更多的 DeFi 项目在路上，他们通过流动性挖矿引导出流动性，不断推动 DeFi 突破新高，无论是用户量、交易量、锁定资产量还是收益都是如此。

DeFi 跟其他加密领域有一个很大不同的地方，那就是它已经找到了产品和市场的契合度。其他的很多领域还在摸索用户的需求，而 DeFi 已经不存在这个烦恼。

当然，DeFi 也并不只有阳光。

DeFi 的阻力与风险

既然 DeFi 是小幼苗，它也会遭遇狂风暴雨，阻碍它的成长。DeFi 当前最大的阻力不是资产、不是流动性，而是其费用和可扩展性。

玩 DeFi 的用户都有一个深刻体验，Gas 费用实在太高了。如果玩流动性挖矿，一次花几十美元的 gas 费稀松平常。如果是重度用户，玩 DeFi 花几百上千美元的费用也是平常事。这种极高的费用对于 DeFi 走向大规模用户，显然是很大障碍，大多数普通用户可能本身参与挖矿的资金就不是很多，如果手续费那么贵，再考虑到挖矿本身的风险，从理性角度，对多数普通用户来说，是没有足够的动力去挖矿的。

目前以太坊的 gas 费用成为 DeFi 走向大规模用户的最大障碍之一。第二个大的障碍是可扩展性，如果遇到拥堵的时候，DeFi 处理交易的速度会让人很捉急。在特殊时期（如 312 的黑天鹅事件），如果无法快速完成交易，还会造成损失。有些抵押头寸需要通过链上交易完成赎回，如在市场快速下跌期间，无法及时达成交易可能会导致头寸被清算等。这也是为什么最近 FTX 推出的新 DEX 是基于 Solana （SOL），主要是考虑其可扩展性好和低费用的优势。

除了费用和可扩展性，还有用户体验，目前不少 DeFi 项目都是英文的，且需要使用 web3 钱包，对于初步接触者来说有比较高的门槛。如果是流动性挖矿，涉及到各种流动性池的时间、收益率，涉及到添加流动性的操作，代币的兑换等等，也有不小的门槛。这些都是 DeFi 目前需要改善的，否则无法走向大规模用户，只会在加密核心圈里自嗨。

最后，DeFi 有潜在风险。3.12 的黑天鹅事件估计让不少人记忆犹新，但这肯定不是最后一次。DeFi 项目存在智能合约风险、市场价格暴跌引发的连锁风险等等，DeFi 的可组合性和无须许可性带来了极高的收益，同时也伴随极高的风险。

不管未来如何曲折，DeFi 都会一步步前行。

附录：加密阁社区用户互动问答

DeFi 的发展，未来哪个方向更值得期待？

蓝狐笔记：DeFi 的发展，从市场的契合度角度，目前发展最快的是去中心化交易所（DEX）、借贷以及衍生品，这三个方向都值得期待，都是不容忽略的赛道。如果在三个赛道中还要再选，首推 DEX。

DEX 项目有很多，目前的三驾马车 Uniswap、Curve 和 Balancer，他们的最近 7 天的交易量都超过 1 亿美元，呈现出强力发展之势。

DEX 之所以值得期待，因为其允许无须许可地提供流动性和参与，Uniswap 是最好的例子。通过 Uniswap 很多代币都可以实现上市，并实现了价格发现，有的项目还形成了足够的流动性。ampl 就是最好的例子，它目前的流动性超过 4000 万美元，即便一次几百个 ETH 的交易，滑点都低于 1%，有很好的深度。

昨天 uniswap 的日交易量超过 1 亿美元，其中一半以上是 ampl 贡献的。ampl 不会是最后一个在 uniswap 上高光的项目，未来还会有更多其他项目出来，这意味着 uniswap 还有很大的空间。

Balancer 也是很好的例子，Balancer （BAL）在 6 月初其流动性不到 3000 万美元，而它启动流动性挖矿后，到现在一个半月，其流动性已经达到 2.6 亿美元，高居 DEX 第一。

Balancer 锁定资产量变化，SOURCE：DEFIPULSE

越来越多的项目将 Balancer 看作为引导项目流动性的首选。其中包括 mStable （MTA）、YFI，最近 UMA 也在 Balancer 构建了流动性挖矿池。

其中 YFI 的价格发现和流动性最初基本上是在 Balancer 上实现的，它曾经有超过 1 亿美元的流动性，其价格从最初的 3 美元曾飙涨至 4,500 美元，最高涨幅曾达到 1,500 倍，至今仍超过 3,000 美元，这是今年以来最疯狂的币价涨幅。

uniswap 逐渐成为去中心化交易的重镇，balancer 逐渐成为流动性挖矿的重镇，DEX 的未来不可忽视。

除了 DEX，后续的衍生品空间也非常大，这里有逐步发酵的过程。

DeFi 概念能走多远？是不是最火的趋势？

蓝狐笔记：DeFi 短期有泡沫，但整个加密领域到处都是泡沫。DeFi 才刚刚开始，不仅是概念，而是加密领域少数找到产品和市场契合的领域。蓝狐笔记从去年开始就在强调 DeFi 是加密领域的最大的趋势之一。

是不是最火的趋势？DeFi 的构建不是一天两天的事情，到一定程度会有瓶颈，加密领域的趋势有周期性的变化。今天是 DeFi，明天可能就是公链或存储、或 Layer2、或 NFT 或 DAO.......

即便如此，蓝狐笔记一直坚定认为，DeFi 是一个长期的趋势。任何时候不能忽视。

AMPL 是否能进入市值前五？

蓝狐笔记：这是一个微妙的问题。在谈 AMPL 能否进入市值前五之前。更需要关注的是，AMPL 能否抵挡住其低于目标价格时可能产生的负向螺旋问题。这是 AMPL 能否长期存续的关键所在。

从潜力上看，如果 AMPL 的正向循环没被打破，只要它高于 1.009 美元，人们就会继续享受其史无前例的饕餮大餐，继续获得不可思议的高收益。这种收益的正向循环，主要取决于新来者的实际资产支撑和人们的持续持有。如果这种支撑可以持续，它进入市值前五是完全可能的。

不过这里也存在大的风险。如果缺乏市场风向发生改变，抛售加大，向下突破 1.009 美元，也有可能形成跟目前正向循环正好相反的负向循环。AMPL 能涨多高，也能跌多低。

AMPL 需要形成类似于比特币和 Dogecoin 这样的社区文化，才能从根本上抵抗未来的负向循环。一旦它抵抗住了负向循环，它未来存活的概率就更大了。它存在的时间越长，未来存活的可能性就越大。

不管以什么形式，AMPL 都会在加密史上留下印记。

DeFI 如何保证安全性？盗币也是发生过的？

蓝狐笔记：DeFi 本来是说去中心化的金融。不过目前的 DeFi，大多数项目都有管理员密钥，这存在一定的中心化风险，尽管这种风险很低。盗币主要是智能合约的风险。这也是 DeFi 最大的风险。目前主要是通过加强合约代码审计，还有各种 bug 赏金计划等方式抵御风险。

DeFi 早期是极高风险的游戏，不宜投入大量资产，控制好风险。

DeFi 为什么会成为热点？

蓝狐笔记：DeFi 成为热点是因为它经过两年多的摸索，找到了产品和市场的契合度，有看得见摸得着的业务发展，不管从锁定资产量和交易量等方面都有确实进展。在它成为热点之前，已经蛰伏努力了很长时间，罗马不是一天建成的。

DeFi 现在是尾声了吗？

蓝狐笔记：相反，DeFi 不仅不是尾声，还只是开始。这期间市场会有反复，会遇到瓶颈，可能还会出现 312 类似的黑天鹅事件，但作为一个领域，它会继续向上，它潜力开发还不到 1%。

聊聊牛市核心动力来自目前市面上那一部分项目，受制什么条件以及激活条件？

蓝狐笔记：牛市本身是一个趋势性的东西。它会通过几个项目呈现出来。首先，牛市最大的两个引擎是 BTC 和 ETH。比特币的减半效应需要至少半年到一年才能消化，并呈现出其威力。以太坊的 ETH2.0 的 POS 能爆发出比如今 DeFi 更大的能量。这些预计在年底会逐渐清晰地呈现出来。

其次，DeFi 经过两年的蛰伏，从 6 月份开始突然引爆，这个引爆是水到渠成。并不单是流动性挖矿的带来的。流动性挖矿只是引爆点。

而从市场上，COMP、Aave、Kyber、BNT、LINK、TRB、BAND、BAL、RUNE 等等逐渐爆发，将整个市场点燃，而最大的爆发来自于 AMPL 和 YFI。YFI 从最初在 Balancer 上做市时的只有 3 美元，飙升到最高 4500 美元，涨幅曾高达 1500 倍，这样的高收益神话足以引起更大资本的关注，吸引更多用户的眼球。而 AMPL 这样项目，其机制的设计导致它对资产有留存和虹吸效应，导致其市值不断上涨，直到无法持续，转而向下。

从以上的角度看，加密市场牛市有两大支柱引擎，一个是 btc，它具备加密王牌军的实力，能吸引传统媒体、大众以及机构资本的目光；一个是 eth，它具备加密生态体系的推动力，它通过 ETH2.0 的 PoS 机制改变其经济机制，是未来加密市场最大的拉力之一。

剩下的是 DeFi 的落地和开花，虽然就单个项目来说，不如 btc 和 eth 重磅，但它们此起彼伏，热闹非凡，通过高收益酝酿出了很好的牛市情绪。

最后，今年一些大项目推向市场可能会进一步推动了 FOMO 的情绪，如波卡、Filecoin 等的陆续推出。

下一个热点怎么看？

蓝狐笔记：在 ETH2.0 落地之前，公链和 layer2 都有机会，可能会有阶段性的热点。此外，存储需要由龙头带动，需要 web3.0 的爆发。DeFi 保险、DAO 以及 NFT 平台也是值得重视的领域，这些是逐步发展的领域。

来源链接：mp.weixin.qq.com

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编译者/作者：蓝狐笔记

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