世间安得双全法，岔路何去无方向—— 对比特币未来即使不涨价每年存款也有

蓝调本文讨论两个问题。第一个是启发性的问题，那就是美联储在新冠经济危机下选择了0~0.25%的利率，这大致可以视为零利率。很多人说美国可能进一步实施负利率。这种可能性有吗？美国敢吗？第二个问题是由第一个问题引发的思考，加密货币中类似比特币这样的发展到今天，其实也存在一组需要回答的根本性汇率问题。那就是比特币需要有利率吗？还是只需要波动的价格？如果需要有利率，那么利率如何决定？与法币相比在什么程度上是合适的？

首先讨论第一个问题，即美联储选择零利率的问题。美联储自从美国新冠疫情爆发以来，实施的第一个政策就是将基准利率维持在0~0.25%。这种利率一般被叫做最低区间利率。大家不要以为企业和私人在美国贷款基本就是零利率。其实实际取得的利息大致是2%左右，这个2%差额就是银行和其它金融中介体系的交易费用，要不然他们赚什么呢？当然，2%的实际利率也够低的。对比一下中国，中国央行的基准利率大概是1.75%，基本上与美国保持150个基点的差距，为什么呢？因为这种利率差大致是美元霸权的优势。中国与其保持150基点至少100基点以上的利率差，有利于维持人民币的稳定性和吸引外资。而且我们可以发现，由于中国金融体系没有美国那么成熟，这些年累积了一个庞大的金融中介体系，如果美国企业可以拿到2%的利息贷款的话，中国至少要6~7%利息，这本来就是中美金融差距之一。

新冠疫情下美联储选择零利率，当然是为了便利企业低成本取得贷款好投资，以及私人低成本取得贷款好消费。然而，迄今为止，刺激投资和消费都是失败的。由于新冠疫情还在扩散，美国马上500万人确诊，死亡也在逼近20万，现实把美国也逼成了一个出门戴口罩的社会。消费还是萎靡不振，没有消费又有谁投资呢？所以投资也萎靡不振。大家看到最新的7月非农数据有170多万人复工，似乎美国经济在好转，其实在美国经济学家看来这都是“死猫跳”，例如未统计的7月最后2周失业人数其实在增加，除了特朗普政府雇佣的经济学家就没人看好美国经济。所以在这种情况下负利率的呼声很高，意思是用负利率逼大家去消费，有消费了自然有投资。那么美国敢吗？

在蓝调看来美国大概率是不敢的。原因其实不复杂，因为美国是个虚拟经济（金融）远超过实体经济的架构。负利率可以逼出老百姓消费，可老百姓手里又有多少钱呢？相反，负利率将导致美国货币基金市场的大规模撤退，严重点说美国国债彻底崩溃都可能。道理很简单，包括美国资本家在内的国际资本，虽然资本大多数还在美国，那是因为全球其它好的投资机会不多、优质资产不多。在没有选择下停留在美国忍受低利率也还是没有办法的办法。但如果美联储实施负利率，那停留在美国自然每一天都是损失，这将把资本逼出美国。这可能会动摇国本。

所以上有刺激经济成长的压力，下有保持对国际资本吸引力的必要，预估美国在经济复苏前大概率将保持零利率，但也不敢实施负利率。其实时间长了还是要升息，资本不会长期容忍低收益。例如中国如果维持对美国利率的150个基点优势，总归会逐步吸引部分国际资本流入。欧洲为复苏经济，肯定也会不断出台吸引国际资本的政策，所以，美国零利率也只能维持到明年中，那个大致疫苗出台的时候，其后必然升息。

理解美元利率的可能趋势，我们再来讨论第二个问题。比特币类的加密货币是否在未来需要有利率，以及利率该如何决定的问题。

从目前的趋势看，比特币未来最清晰的发展方向，就是储值资产和储备货币。前者类似黄金，后者是一种大额储备和支付交易手段。

黄金目前是没有利率的，只有价格。为什么呢？因为金本位时代已经过去，黄金只作为资产使用，不再是货币，自然没有利率一说。但如果未来有国家实施金本位，那么黄金也会有利率。原因很简单，法币的发币储备资产所需要的黄金，不仅是央行的储备，还包括国民和机构的借入，自然需要支付利息。所以比特币从数字黄金这个角度，是谈不上利率的。但问题是，如果比特币作为储备货币甚至直接作为第二法币使用呢？

在这种情况下，比特币必然有利率。原因和金本位是一样的。当然说明一下，比特币作为储备货币当然不会是单一的比特币本位，未来法币可能以外汇、国债、黄金和比特币综合作为发币储备，比特币在这种情况下不过是储备货币之一。

如果有利率，比特币的利率会如何决定呢？在可见的将来，一定还是参考美元利率决定，直到去美元化深化，逐渐会发展到自我市场决定。例如，美元零利率的时候，比特币理论上必然是负利率。这种情况下比特币价格会上涨，对于存入央行的比特币来说，收益是价格上涨幅度加上负利息，即上涨的价格减去被收去的利息。当然，这只是一种特殊情况。在正常的经济情况下，美国的利率通常2.25%~3.75%左右，这是因为美国的通膨常规控制标准是2%，利率自然需要高于通膨率，要不然谁买美元呢，还是负收益。由于比特币是抗通膨的，总量固定。所以比特币利率在这种情况下应该高于美元利率至少2%（通膨率），也即在4%~5%利率区间的可能性最大。这意味着，未来你持有的比特币哪怕不涨价，每年存入比特币银行，收益也应该在4%~5%，这种可能性你想过吗？

当然，这只是一种极简化的理论模型。未来国际市场的复杂程度和扭曲程度，都不是我们现在可想象的，收益的4%~5%，当然也不是比特币本位，是法币计算的。

以上就是蓝调对于美元利率发展趋势的分析，以及在此基础上对比特币作为一种储备货币或者第二法币可能的未来利率思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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