IDO 之殇：价格不稳定，流动性不足，Dia 售卖

编译：Wendy

基于以太坊的项目正越来越多地越过中心化的交易平台（CEX），首先在去中心化的交易所（DEX）上线。但是这个过程并不总是一帆风顺的，本周 Gnosis 协议上的 DIA 销售就是最新的例子。

与 CEX 不同的是，DEX 允许项目上线代币，同时无需支付高昂的上币费用，因为这些 DEX 协议是非许可式的，世界上任何人交易都可以进行交易。主导 DEX 平台的是流动性池，而不是订单簿，这些平台为较小规模的代币交易提供了便利。虽然过去 ICO 和 IEO 主导了加密公司的融资，但 DEX 的首次发行（IDO）似乎正成为发行代币和 DeFi 筹集资金的首选方式。

但这种方法仍是高度实验性的，而且这一趋势开始升温才三个月，这意味着我们可以从中吸取经验。

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UMA 和 BZRX 的预先交易问题

合成资产平台 UMA 是首批 IDO 项目之一，今年 4 月在 Uniswap 上线。UMA 拿出了总量的 2%，并以 0.26 美元的起始价格将 53.5 万美元的 ETH 投入到流动性池中，与种子投资者两年前支付的起始价格相同。

但由于 Uniswap 的代币定价是一种联合曲线，当投资者排队购买代币时，其价格迅速上升。交易者们试图抢在其他人之前，支付更高的天然气成本，这导致 UMA 在启动后的 2 分钟内跳涨超过 2 美元，然后稳定在 1.2 美元左右，这使得一些买家抱怨买到的代币价格高于预售投资者。

bZx 的买家在 Uniswap 上也遇到了同样的问题。在 Uniswap 注入流动性池不到 60 秒后，该借贷平台的代币 BZRX 就较发行价上涨了 12 倍。主要的赢家是那些运行脚本在同一区块购买 BZRX 的人。

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环形交易来拯救

Gnosis Protocol 的 Mesa 交易所旨在解决困扰这些 DEX 产品的问题。

Mesa 使用了环形交易（ring-trade）机制，交易者为他们愿意支付的价格设定一个上限，这样他们支付的至少是他们设置的价格。当订单开始来的时候，他们会被批量填写，而不是按照他们的顺序填写。订单在链上完成，然后下一批拍卖开始。

在看到 UMA 和 bZx 的经验后，一些发行者，包括 DMG 和 MTA 代币，在 Mesa 上市。但 DIA 这个例子证明，基于 Gnosis 的交易所并不能保证顺利上线代币。

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DIA 的售卖

开源预言机平台 DIA 于 8 月 3 日开始了为期 14 天的 3000 万 DIA 代币（总量的 15%）的销售，初始价格为 0.05 美元。第一批的平均价格是 0.64 美元。在一次私募中，1000 万代币以 0.5 美元的价格售出。

需要了解的另一点是，DIA 使用了一种联合曲线定价机制来确定公平的市场价格。这使得买家实现即时买卖。

此外，该团队表示，他们将接受 ETH、DAI 和 USDC，但只提供复制联合曲线的 USDC 买卖订单，因为认为 Gnosis 协议的流动性提供者将提供足够的 ETH 和 DIA 流动性。

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ETH 流动性

但是对于量大的交易来说，ETH 没有足够的流动性，这就意味着最终的交易价格要高于 USDC/DIA 交易对的价格。

DIA 的创始人 Paul Claudius 表示：

“在第 4 批交易中出现了极大的价格差：wETH 购买者以 1.5 美元的价格购买了价值 309729 美元的代币，而 USDC 购买者则以 1.21 美元的价格购买了价值 55724 美元的代币，导致该交易的价差达到 2387%。”

结果是通过 ETH 购买 DIA 的交易者非常不满。他们非常不安，成立了电报群，他们甚至在讨论采取法律行动的可能性。

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损益相平

仅一天之后，DIA 的价格就上涨了一倍多，这些买家可能会松一口气，他们可能有机会不赔不赚，或者更有可能的是，卖出获利。

Claudius 说，他认为自己有责任，并“后悔他的回应方式”，因为该项目最初的博客文章并没有承认通过 ETH 买入 DIA 的用户的失望，而说该机制如预期般运作。他说，一个重要的教训是，要更清楚地沟通他们正在与不同的提供者合作，以及他们的风险。

Gnosis 联合创始人 Martin Koppelmann 说，改进后的界面将使未来更多做市商更容易参与 Mesa 上币。

“我相当肯定，下次售卖会吸引更多做市商，”Koppelmann 说。“对于发行者 / 销售者，我认为他们要么卖出多个代币，要么让买家知道他们只卖一种代币，如果他们想用另一个代币购买，他们需要依赖 Gnosis 协议中的流动性。”

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流动性提供者大赚了一笔

当天的大赢家是流动性提供者。

Koppelman 称：

" 每一个 WETH/USDC 流动性提供者都从缺乏流动性中获利。有一个交易员在几个小时内就赚了 10 万美元。”

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编译者/作者：牛魔王888

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