简析 DeFi 资产合成平台 Synthetix 债务池机制与代币模型

独特于所有 DeFi 项目的债仓概念，Synthetix 魅力如此之大的原因在于它的债务池机制。

原文标题：《Synthetix—DeFi 对赌平台》
撰文：林明，FirstPool 联合创始人

Synthetix 是资产合成平台，可以合成数字货币、外汇、股票、指数等任意资产，但资产合成只是项目的一层外壳，Synthetix 本质上是对赌平台。而且对赌也分为两层，第一层，如果 Synthetix 大部分交易量为 SNX 持有者之间的交易，那么可以理解为 SNX 持有者之间的对赌平台。第二层，Synthetix 如果交易规模做大，SNX 持有者交易量仅占非常小部分，那么我们可以把它理解为 SNX 持有者和外来交易者之间的对赌平台。（SNX 持有者准确解释为 sUSD 铸造者，外来交易者准确解释为参与交易的非 sUSD 铸造者，如直接兑换或者购买 sUSD、sETH、sBTC 参与交易）

Synthetix 的目标

Synthetix 的目标在于突破第一层内部 SNX 持有者对赌，到达第二层和外部交易者对赌，把 sUSD、sETH 这样的合成资产筹码发出去，让外来交易者进场交易，和 XDR （债务池）对赌，一旦 Synthetix 规模做大，那么 BitMEX 也仅仅只是他的一部分而已，赌客越多，对赌物越符合大数定理，那么 sUSD 铸造者会像葡京和太阳城的股东一样源源不断的获得抽水。

Synthetix 的债务池机制

首先要把资产合成这个概念给丢下，是的，他没有那么重要，Synthetix 魅力如此之大的原因在于他的 XDR （债务池），独特于所有 DeFi 项目的债仓概念，代数解释 XDR 非常的难理解，我们用两种极端情况来解释。

1. 整个赌场只有你一个人，即使涨 100 倍也没有任何收益。

你在 MINTR 铸造了 100sUSD，用 sUSD 买了 sETH，你组成了整个 XDR，ETH 涨了 10 倍，你会有收益吗？没有，一分都没有。因为你的资产会升值 100 倍，但是你的 XDR 会让你的负债同等的为资产的 100 倍，也就是你的净资产仍然为 100，净利润为 0。

2. 赌场里无数人，你是对赌坐庄者之一，收入为对赌收入和手续费。

那么再想像一下，赌场里面无数人，SNX 持有者占比非常低，那么所有 SNX 持有人汇成的 XDR 将会和外部交易者进行对赌，输赢都会从 XDR 中支取，越是符合赌博大数定律，越是能收到源源不断的手续费。这里赌场也要分两部分，XDR 内部的 SNX 持有人依然在对赌，同时外部交易者也在和 XDR 对赌，其中外部交易者收益直接从 XDR 获取，亏损也直接给 XDR，例如外部交易者买了 sETH，sETH 涨一倍，那么他直接获得一倍收益，XDR 将亏损对应的 USD 价值。

Synthetix 的代币模型

Synthetix 对于 token 模型的设计摸索出了适宜于自己的方案，具体为三点，通胀模型鼓励 SNX 持有者锁仓坐庄，获取收益和取回质押物托底 SNX 价格，流动池奖励促进合成物与真实数字代币的锚定。

1. 通胀模型鼓励 SNX 持有者锁仓坐庄。首先要明确在 synthetiux 上合成质押物其实就是坐庄。Synthetix 是一个增发代币，他目前增发率为 21%。起始增发时间是 2019 年 3 月，现在已经到达了 Year Three 阶段。

这样的设计非常巧妙，首先你要得到增发部分收益必须用 SNX 合成 sUSD 才可以，相当于强制要求你直接在赌场坐庄，然后质押率为 700%，价值 7 usd 的 SNX 只能铸造出价值 1 USD 的 sUSD，相当于 sUSD 的总供给不会超过 SNX 市值的 13.3%，增加了质押同时又为 synthetix 的交易所提供了筹码，扩大了交易额上限，

2. 获得收益和取回机制拖住代币价格。你要获取奖励和赎回资产有两个要求，第一步是偿还债务，第二部是质押率必须回到 700%。这种模式本质上是对代币价格的保护， SNX 价格下跌的时候，你合成的 sUSD 价值不变，但是 SNX 下跌会导致质押率低于 700%，为了获得奖励和赎回本金，必须去买 SNX 让质押率重新达到 700% 要求，才可以赎回资产，模型中暗含了托盘的机制，同时归还债务也确保了 XDR 保持平衡。

3. LP 奖励加强合成物与实际数字货币铆钉。Synthetix 为了让质押物和合成物的深度不断提升，加强 1：1 锚定，分别针对 Uniswap 和 Curve 的 LP 池子给予了奖励，激励大家做市 sUSD、sETH 和 sBTC，可以说 Synthetix 是激励 LP 的先驱，对于 token 模型的解读非常深。

Synthetix 的发展

一个项目的发展最终必须落脚在数据，我们这里可以看一下 Synthetix 的交易量变化，以及目前的市值。

我们可以看到目前的 Synthetix 的交易量仍然起起伏伏，7 月的成交额为 1.45 亿，Synthetix 要发展成最大的对赌平台仍然道路漫长。

SNX 市值决定了合成资产的天花板，现在他们正在积极引入 ETH、BTC 等质押物来提升资产量。

Synthetix 团队

Synthetix 如果要描述他们团队我只能想到两个词，坚强和创新。坚强不仅在于项目上的坚强，更在于他们遇到困难时总是迎难而上，找到解决之道。过高的 gas 费和 token 增发，币价下跌引发的市场规模缩减，合成物单边波动过大， Synthetix 团队仍然要面对非常多的阻拦，希望他们可以继续战胜困难，继续前进！

本文来源：林明
原文标题：简析 DeFi 资产合成平台 Synthetix 债务池机制与代币模型

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编译者/作者：林明

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