DeFi项目探奇-- 一年百倍的DeFi龙头Synthetix

DeFi 这半年的发展，超过了我的预料。当然，涨服是原因之一，另外一原因是，DeFi 的热浪居然能持续这么久，且涌现秩序已经出现进一步的结合。不管这一波热度多久之后会退潮，退潮之后会留下怎样的局面，还是决定花些时间，去做些功课。

流行的一句话：研究返贫，梭哈致富。所以，这里财富密码没有，试图寻找的，可以关掉页面了。

在DeFi浪潮里面，像我这样的风格，只观察不投入的，自然难以翻倍之类，我写的这些，不过是在观察产品模型时候的一些笔记或者翻译摘要，做个参考即可。如果有觉得还有点意思的，欢迎留言一起聊聊天。

今天从 Synthetix 入手吧。这是个比较难啃的骨头，所以，会分为三篇来聊：

这是第一篇。聊聊基础的一些玩意。

一年百倍的 DeFi 龙头项目：Synthetix

Synthetix 是 DeFi 衍生品类别下的龙头老大。
在 DeFiPulse 上所有DeFi项目中，目前排名第四位。

按照非小号的统计，近1年来，SNX，Synthetix 的平台币上涨了200倍，今年以来的收益，也有3.9倍了。

这个项目，却是 DeFi 之中最难懂的项目之一。

Synthetix 为什么难懂？

Synthetix 是DeFi项目中复杂度最高的那一级别，不如 Uniswap,Balancer,Curve,或者 Aave 这些来得直观，毕竟衍生品的市场，是我们平时交易之中并未去关注过的。
不过换个思路，USDT 也其实就是衍生品的一种，锚定了 USD 而已。

另外， Syntheix 内置了零和博弈，直白点来说，只要参与 SNX 抵押铸造合成稳定币 SUSD，就参与坐庄博弈了。在别的项目中，抵押铸币最多需要交一些手续费，比如MakerDAO 或者Equilibrium这类，甚至有些项目会鼓励你铸币，为你发放铸币奖励，例如 EOS 区块链上的 Pizza。而在 Synthetix这里，抵押铸币不只是手续费不手续费那么简单，而是，如果整体资产价格上涨，你的持仓没有跑赢 Synthetix 整体抵押品市场的涨幅，那么，对不起，你的债务就会增加。可谓：喝汤没喝成，挨揍没跑得了。

这是Synthetix 的设计复杂的地方的一方面。

除此之外，Synthetix 除了现货市场，还上线了期权交易，以及未来即将上架的期货交易市场，如果要全弄懂，还要花费一些力气。毕竟，合成资产的期权跟期货交易，让交易模式更复杂了一重，这边还满头雾水，那边又平增了难度。不着急，慢慢来吧。

这篇文章，参考了 Ivan on Tech, 一位 Youtube 加密货币 的KOL 播主谈论 Synthetix 的文章框架。可以看这里: https://academy.ivanontech.com/blog/defi-deep-dive-what-is-synthetix

另外， 我之前应区块链研习社约稿，也写过一篇关于 Synthetix 的介绍文章，见：https://www.chainclub.cn/4176.html

衍生品和合成资产是什么？

进入到 Synthetix 项目的细节之前，先了解下衍生品和合成资产这两个概念。

衍生品是什么？

衍生品是一种证券，价值来源于基础资产(或一组资产)。期货、互换（swap)和期权都是衍生品的例子。这里，基础资产可以是股票、债券和货币，也可以是房地产，贵金属，大宗商品。比特币，也可以成为基础资产。因此，比特币的内在价值可能会推动衍生品的价格。

基础资产的价值波动，衍生品的价值，也会以某种方式随之波动，交易者可以从中获利。
因此，如果交易员购买了基于比特币的衍生品，可以不必直接购买比特币，就能从中获利。除此之外，购买衍生品的一个需求，还来自于对冲风险，套期保值的需要。

如果我持有大量的比特币，同时去购买对应的比特币看跌的期货合约，以此确保比特币的价格能够锁定在当前的价格水平上。如果比特币价格上涨，期货赔钱，现货盈利；而如果未来比特币价格下跌，则看跌合约赚钱，现货头寸价值损失。无论哪种情况，都确保当前的资产总值不会受到价格波动的影响。在矿圈里，多种金融产品的出现，就是为了帮助比特币矿工来管理自己的资产，降低风险波动的。

合成资产是什么？

合成资产可以包含一种或多种衍生品。合成资产，是对其他金融工具的模拟。那么，投资者为什么要购买它们呢?

基于加密货币的合成资产，可以让交易员交易不同的资产，而不必持有资产本身。因此，用户不必离开加密货币生态系统，就可以持有黄金的合成资产。他们的合成技术可以追踪黄金的价值，而不需要用户购买黄金。

可以将合成资产当做是目标资产的镜像，对于目标资产来说，价格的波动会反映到合成资产上。如果目标资产的需求并不强，合成资产往往没有存在的必要。

Synthetix 是什么？

你可以将 Synthetix 跟MakerDao 相比较，两者有类似之处。在 MakerDao 中，抵押 ETH 可以铸造稳定币 Dai；在 Synthetix 中，抵押 SNX 代币可以创建 sUSD。这里，sUSD 之中的 ’s‘，表示的就是合成资产的意思(synthetic)。SNX 代币是 Synthetix 上的平台代币。

Synthetix 包含两部分：

如何使用 Synthetix

SNX 的代币持有者，可以抵押代币，创造新的合成资产参与交易。或者，他们可以抵押 SNX， 分得平台的手续费和 SNX 的增发奖励。不过更多人是参与交易。

SNX 这个币，价格波动很大，项目方也知道这一点，这是个无锚的代币，因此，设定了超高额的抵押比例：创建合成资产，首先要抵押 SNX，抵押比例曾一度高达 800%，不过，随着 SNX 代币最近的升值，抵押率要求如今降到了 600%。目前，约68%的 SNX 供应已锁仓。

合成资产的创建(铸造）和债仓管理

SNX 持有者，需要抵押 SNX 代币，然后创建 sUSD 合成资产，这样一来，系统会将他们所产生的 sUSD 资产，视作用户的债务。

Synthetix 债务有个特殊地方，是动态的债仓计算方式，而非静态债务。什么意思呢？随着系统中合成资产升值，债务的总值也会随之上涨。

举个例子，系统中只有你和我两个人，我们两人所铸造产生的 sUSD，占据了全部的比例。如果你用 sUSD 去购买了 sETH，而我只是抵押 SNX，持有对应的 sUSD。

而随着 ETH 价格上涨，Synthetix 中所有合成资产的总值也是上涨了；这时候，我们俩人的债务总额也竟然是会上涨：原先还1万 sUSD 就够了，现在却需要还1.2万 sUSD 才行。

具体到个人来说，你持有的资产上涨了，但是债务是按照我们的持仓比例平摊的；所以，你赚钱，我亏本。而作为整体来说，我们俩人，不赚不亏。所以， Synthetix 的债仓，本质上是个坐庄的游戏，参与者之间零和博弈，资产此消彼长。

SNX 代币的用途

除此之外，还有没那么直观的部分：铸造出来的合成资产，还可以拿去其他的 DeFi 平台 提供流动性，获得额外的收益。例如 可以将 sETH 加入到 Uniswap 等流通池中的 sETH/ETH 的交易池，享受到流动性奖励。

这样做的好处是，除了依赖于自身平台去维持合成资产对目标资产的价格追踪之外，还能够借助于外在的平台，如 Uniswap 这些交易池去维系 sETH和 ETH（合成资产与目标资产）之间的价格锚定，从而增加稳定性。

合成资产的交易

创建了合成资产 sUSD 之后，紧接着就可以去 Synthetix 的交易平台去耍了。链接是: synthetix.exchange

先等等！ 这里的 sUSD 我知道是哪里来的，但是其他的这些合成资产，是怎么回事？
我知道你会有这样的疑惑。

在 Synthetix 平台上，有四类资产：

加密货币类型合成资产，如sETH, sBTC等。
法币合成资产，如 sUSD、sJPY、sEUR 等；
股权合成资产，如 sNIKKEI 和 sFTSE；
商品类合成资产，如 sXAU、 sXAG 分别表示锚定黄金和白银的合成资产。

值得一提的是，加密货币类型的合成资产，还可以细分为两种类型：常规合成资产，和反向资产。比如，sETH 的价格会随着 ETH 价格上涨，而上涨；而 iETH(反向资产)，则会在ETH涨价时，价格下跌。

这些资产，是由 Synthetix 选定的交易类型。目前还没有开放给用户自行创建自定义的权限。

在Synthetix 上交易资产，没有对手方，系统会给你提供一个价格，想要交易，就按照系统的价格进行。如果你用 sUSD 购买了 sETH，系统会无中生有，创造出来 sETH 给你；如果你要卖出 sETH，换回 sUSD，系统的智能合约就会销毁这部分 sETH，将 sUSD 转回给你。

这部分内容，文字描述起来复杂， 不过，实际操作挺直观的，和使用普通的交易池一样操作就可以了。

(手续费高昂，原谅我就不直接操作了，只上截图作为示例)

交易的价格， 是怎么确定的？

交易价格采用了外部预言机报价的方式，混合使用了 Chainlink 的预言机服务，和 Synthtix 自己提供的报价。未来会只使用 ChainLink 报价。当然，这也带来了一定的风险，如果报价服务失效，DeFi 类应用的定价会无从依据，这不是 Synthetix 自己所遇到的风险。

小结

总体来说，Synthetix 目前的产品形态，验证了合成产品的思路，也为 DeFi 生态补上了重要的一环：合成资产。Synthetix 的平台代币 SNX 的暴涨，也让项目的热爱者得到了不菲的回报。

不过也要提醒的是，Synthetix 是以太坊上最复杂的协议之一，债仓坐庄博弈的设计，对于预言机的依赖，以及单纯依靠 SNX 的高额抵押来生成合成资产的做法，也都在极端行情下，给用户带来资产损失的风险。

除此之外，合成资产类别，为人们创造了新的交易玩法，也带来也相应的要求，这毕竟是个复杂的金融工具，驾驭起来还是要花些时间的。

尽管有这些因素，Synthetix 合成资产交易平台，仍然是 DeFi 生态中最有想象力的项目之一，不只是在现成的模式中重复，而是创造出了自己的领域空间。这是我想花点时间了解 Synthetix 这个项目，并在此介绍的缘由。

感谢你的阅读。

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编译者/作者：荆凯

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