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历史不会重演，但会押韵

2020-09-03 胖车库Jessie 来源：火星财经

说他配置资产1-2%在比特币中。这几乎是全球唯一可交易资产中。是唯一能够存储价值的资产中。

上次在CP的采访文章中，他说比特币最好有一个足够简单的故事线，让更多的人，无论是机构还是个人买账。尤其是在美元（纸币）走向衰落的今天，作为投资组合的“uncorrelated hedge”的笨蛋保险，这个其实很有说服力。我们先来看一下他这样说的背景知识：

全球债务积累，各国印钱恶习，纸币变成厕纸，谁是最佳对冲？（咳咳，是不是有内味儿了）

有一件事情很肯定，那就是会有许多资产在此次货币大创造中出现波动。那么一个投资者该怎么做呢？传统的对冲策略会偏好黄金，我们也预计投资者会持续在安全资产中寻求避难。——Paul Tudor Jones

历史不会重演，但会押韵1797年，英格兰银行将所有的黄金变为纸张；

1970年美国放弃金本位，布雷顿森林体系结束后通胀达到双位数，所有的金融资产都跑不赢通胀；

2020年2月COVID-19以来，全球量化宽松魔术般的创造了3.9万亿美元，对应全球6.6%的GDP。

我们获得的经验教训：忽略纸张，找到这些人无法轻易打印的东西。

寻找全球印钱竞赛中无法打印的资产

Paul Tudor Jones在「如何应对大通胀时代」[2]一文中有一大段精彩的论述：

“从资产保值的角度出发，我们要找到未来10年最好的资产。

金融资产的第一步是“store of value”，能够保存价值。金融资产今天占据了全球最大的财富储备，就是因为能够保值，而且还能提供额外的分红，这样能抵抗通胀的影响。那么如何衡量保存价值的能力？我们从四个维度打分：

购买力—这个资产如何在长期保持价值

信用力—能否长期以及被广泛接受

流动性—这个资产货币化的速度

可携带性—你是否能跨地区转移资产

从这几个维度看，房地产、艺术品、宝石就被排除在外了，因为流动性和可携带性很差。

好，如果要找未来十年全球最好的资产，那么我就要对四大类资产按照四大维度进行打分排名。我们自己的研究团队构建了一个打分体系，按照100分来，将30%权重给了购买力和信用力，20%权重给了流动性和可携带性。然后我们得出了下面这张表的结论：

全球主要资产的储值能力打分

在下结论之前，我还要多说几句。几乎所有人都认为，在购买力上，金融资产是唯一能抗通胀的。好吧，我可是记得在1970年代通胀双位数的时候，几乎所有的金融资产都表现不佳，无法跟上通胀，这点会和今天类似。

我还认为，比特币有稀缺性溢价，这几乎是全球唯一可交易资产中，有固定最大供给的产品。从设计上来说，包括那些还没有挖掘的比特币，不能超过2100万个，大约1850万比特币已经被挖出来了，剩下的只有10%。5月12日，挖掘比特币的奖励再次被砍半，未来预计每四年会继续砍半。从供给端看，比特币的设计机制导致供给会越来越小。

当然，这里面最让人意外的是，大家对现金的态度，几乎所有人都给现金打了0分！既然这个品种每年会通过通胀贬值2%，为什么要持有？

——Paul Tudor Jones

下一个部分是信用力，毫无疑问比特币排名最差，毕竟这个资产创立也就11年时间。这个选项排名最高的，当然是黄金，毕竟有几千年历史。

流动性是一个过去并不重要的事情，直到现在。我们在过去几个月意识到流动性的重要性。基于接下来会倒闭破产的公司和个人，我相信越来越多人会更加看重流动性指标。流动性中，现金当然是得分最高的，但是比特币，是唯一能够存储价值的资产中，在全球24小时7天交易的。

最后，就是可携带性，如流动性一样，在出问题前没人在意。想象一下，如果出现了战争，有一个资产能迅速转移财富。这里面最好的就是比特币，能够在手机的芯片里面就可以保存。

这里面要说的是，比特币的得分是金融资产60%，但是市值只有其1200分之1。“

进一步看比特币这个“笨蛋保险”不相关资产？

最近看了灰度基金的比特币估值报告，说研究比特币你就别想用什么传统资产估值定价的方法，只能用相对法 (relative valuation)-即供给需求法（虽然也需要借助历史数据），最简单的金融逻辑就是最经典：

it's all about supply and demand.

当前的经济环境为探索比特币如何成为弹性投资组合的一部分提供了一个引人注目的机会。然而，许多投资者在寻找可靠的方法论来归纳比特币的价值方面面临挑战。

这份报告[1]概述了投资者如何使用相对估值和区块链的供需指标来估计公平价值。在这种货币膨胀的制度下，随着对价值存储的需求增长，鉴于比特币是一种稀缺的数字资产，它可能处于有利地位。

——灰度基金(Grayscale Research)

这让我想起之前非加密货币爱好者Social Capital创始人Chamath Palihapitiya，说他配置资产1-2%在比特币中，然后就忘了，只作为与其投资组合中资产的不相关对冲（uncorrected hedge），并称之为笨蛋保险(schmusk insurance)。然后我就在想，如果越来越多聪明的机构都开始意识到这件事（毕竟平衡风险很重要），配置1-2%的笨蛋保险到portfolio里面来，那比特币是不是就更稀缺了呢？