CoinEx研究院：下一代价值理财协议的“掘金”聚合器 -YFI研究

作者：CoinEx商务大使之洛

一、项目概况

YFI（全称yearn.finance），人称“大姨夫”。yearn的前身是iearn，最初是稳定币聚合理财协议；因为Curve问题，创始人后来又回去接手社区分叉出yearn。yearn.finance是一个去中心化的生态系统，也可以认为是一个去中心化理财协议的聚合器。它桥接了Aave、Compound和dYdX等去中心化借贷平台，并在众多协议之中自动换仓，通过多DeFi整合借贷，配置最高收益组合。当你把你的代币存入yearn.finance时，它们会被转换为yTokens，并定期重新平衡，以选择最有利可图的借贷服务。

YFI是yearn.finice的治理代币，只分配给用一定yToken提供流动性的用户。YFI没有预采、预售、团队也没有预留，全靠yearn.finance获得，它力求成为最去中心化的代币。虽然生态系统的大部分是由Andre Cronje建立，但YFI的控制权已经被转移到一个多签名钱包上，需要9个参与者中的6个同意才能生效。作为一个真正的去中心化协议，yearn.finance生态系统的任何变化总是通过链上提案和投票来完成。

二、业务模式

2.1 商业模式

yearn.finance是以太坊区块链上执行的一个收益聚合协议。用户可以将数字资产存入该协议，资产将被分配到各种 DeFi 借贷协议和流动性资金池中，以产生最高的回报。当前该协议基本围绕四个主要产品：

1.Earn

Earn是Yearn的收益聚合器，可通过贷款协议为用户收益进行优化。用户可以将资产存入Yearn，它的智能合约在Aave、Compound和dYdX等DeFi协议中搜索最高的回报率，并借给该协议。该协议在智能合约交互上进行了再平衡——这意味着每次用户存入或提取资产时，该协议都会重新评估可以找到最高回报率的位置，并相应地转移资产。这通常听起来很棘手，因为这不仅需要了解哪种协议可以提供最高的APR，还需要了解APR的波动和可能的变化。Yearn具有内置策略来评估、最小化和消除风险。

2.Zap

Zap是精简的协议，可在不同的DeFi资产之间进行转换。DeFi中当前并非支持所有资产1：1转换。这意味着用户可能必须进行一系列代币交换，将其初始代币交换为一种甚至几种中间代币，然后才能最终拿到其目标代币。Zap简化了该过程，为用户在后端处理所有中间交换，使其成为无缝的代币交换。

3.APR

APR是一个信息仪表盘，Yearn在其中跟踪各种DeFi代币在不同借贷协议的当前APR。这样做的目的是为了提供信息，使用户以上帝视角了解最佳套利策略。

4.机枪池Vault

这类似于其他DeFi产品中的流动资金池。用户可以在这些资金池中存入资产，然后将其投资于流动性挖矿计划（例如 Compound 的 COMP 代币），然后再交换回原始资产。Yearn Vault 负责寻找投资流动性的最佳方法，从本质上讲，这是用户通过流动性挖矿赚钱的一种躺赢方式。

Yearn 运营的核心是各种资金池和vault的套利策略，这些策略决定应在哪些DeFi协议中分配代币。Yearn对这些策略的治理采取了去中心化方法，并推出了称为YFI的治理代币，投资者将资产投资到Yearn中即可以对YFI挖矿，然后将产出的yToken重新投资到治理合同中，将YFI返回给用户。每个YFI大致对应协议中的一票表决权。在该协议的整个生命周期内只能分配30,000 个YFI代币。

2.2聚合器出现的必要性

不管是流动性挖矿也好，staking也好，借贷也好，还是DEX的AMM也好，其本质上都是将代币存入存储池，然后赚取收益。这意味着，谁的收益更高，谁就有可能虹吸更多的代币。这些协议之间看似所处领域不同，但本质上，它们存在一定程度的竞争关系。底层协议是产生收益的基础，聚合器则负责收益的优化，最终会达成均衡。

DeFi聚合器的意义有三个方面，一个是减少用户操作，二是减少用户费用，三是提高用户收益。资金真正关注的不是借贷、DEX还是衍生品产品本身，而是收益。通过聚合器优化收益的需求日益增长，这意味着YFI们最终会获得越来越多的用户。

如果用户最终将资金交给YFI这样的聚合器来打理，让它参与到底层的DeFi协议中，那么底层的协议就会成为基础，成为产生收益的基地，而聚合器协议则成为用户进入DeFi的前站。YFI们就相当于DeFi资金的管理协议，由它们来负责资金在DeFi协议间的流动。一旦形成了这种关系，那么底层协议和聚合协议之间的价值分配可能会发生变化，聚合协议可以通过其资金入口的优势，有可能会捕获到更大规模的用户群体、更大量的锁定资产，进而捕获到更多的协议价值。这对DeFi生态乃至整个区块链生态都有巨大的价值。

2.3 代币经济

1)代币信息

代币名称：YFI

代币类型：ERC-20

流通量/总供给：29,962/30,000；流通比例：99.87%

合约地址：0x0bc529c00c6401aef6d220be8c6ea1667f6ad93e

2)代币分配

YFI Token Top100持仓占比，数据来源：Etherscan

前100持币地址占有85.87%（25,760.68 YFI）的代币，筹码极为集中。其中相当大一部分用作抵押以及Staking，对于维稳Token生态不矢为一种良好的状态。

3)代币功能

YFI是yearn的唯一治理代币，功能包括投票权和收益权。通过投票可以决定存贷方、链上百分比等；收益权包括手续费利息、所桥接协议Token（COMP、CRV等）的激励，以及持有YFI可以从奖励池中申领奖励等。

三、创始人介绍

Andre Cronje，Yearn Finance 创始人

Yearn/YFI的创始开发者是Andre Cronje，2003年毕业于南非的斯泰伦博斯大学（Stellenbosch University），在这里他学习法律专业；后于2005年在CTI Education Group学习计算机与信息系统等技术。Andre Cronje开发工作经验丰富，拥有15年相关工作经验，曾在计算机培训、移动手机开发和软件开发领域工作。他在2018年3月进入区块链行业工作，曾担任技术顾问、技术分析师等职务，曾在区块链知名团队Fantom Foundation和Crypto Briefing工作，后于2020年1月创建YFI并担任核心开发者至今。

Andre Cronje 个人社交媒体

社交平台

链接

推特

https://twitter.com/AndreCronjeTech

领英

https://www.linkedin.com/in/andre-cronje/

四、项目进展

yearn进展，资料来源：YFI创始人Andre Cronje Linkedin

项目最新进展

YFI V1主要是借贷收益的优化器。用户将稳定币存入yearn协议，yearn协议帮助用户在Compound、Aave、bZx、dYdx等协议中进行调整，以获取更高的收益。YFI在Andre Cronje和社区治理的推动下，推出了V2，其核心是成为挖矿收益的优化器。

YFI V2也是代币池的模式，将用户存入的不同代币汇集到不同的池中，然后根据策略调动某代币池的资金参与不同的流动性挖矿，从而实现更高的收益。

五、交易数据

5.1 支持交易所

目前支持YFI代币交易的交易平台超过20个，涵盖主流中心化交易平台和DEX，具体如下：

中心化交易所：币安、C站、火币、抹茶和http://Gate.io等。

去中心化交易所：Uniswap；Balancer；1inch等。

5.2 交易信息

实时价格：$ 19,617.95

日成交量：6439万美元左右

历史价位：历史最低价：31.65美元（2020.7.18）；

历史最高价：19,704.81美元（2020.8.29）；

历史最大涨幅：622.58x

市值：$590,086,192（暂居市值36名）

5.3 链上交易趋势

链上交易趋势，数据来源：etherscan

YFI链上交易趋势整体呈现“倒U”形态，初期由于流动性挖矿的机制，在DEX上交易较活跃；中期7月28日之后登录中心化交易所之后，链上交易逐渐趋于平缓；后期价格大幅抬升，链上交易重新趋于活跃。

六、治理模式

诸如yearn之类的任何协议而言，治理是核心主题，因为它从根本上决定了该协议的套利策略。yearn为此推出了治理代币YFI，社区成员可以通过挣到YFI来提出建议，并对与yearn治理相关的议程进行投票。

YFI最初是要仅仅作为投票代币，而不是金融资产。yearn本身建议用户赚取该代币而不是购买。只需将资产存入yearn，然后将输出的yToken投资到分配合同中即可赚取代币，该合同按比例返还YFI份额。用户可以认为1枚YFI对应协议中的1票。

作为一个真正的去中心化协议，yearn.finance生态系统的任何变化总是通过链上提案和投票来完成。

七、技术情况

根据coingecko公布其开源代码情况来看，yearn.finance技术架构核心组件代码相对完整，共分为4个部分，分别是ygov-finance、yswap-finance、iearn-finance和 itoken ，其中ygov-finance和iearn-finance两个模块代码近期更新相对频繁。

代码进展概况，数据来源：coingecko

八、社群情况

推特：https://twitter.com/iearnfinance

基础信息：18.5K的粉丝；829条推文；2020年2月加入。

评价：互动频率较高，日均4-5条推文；项目启动时间较短，因此运营时间也不长。

其他社交媒体渠道暂未查到yearn.finance官方的运营媒体或社区；总体来说，社区运营方面较单一，或者说去中心化程度比较强。

九、竞品分析

YFI与YFII

1.代币分发机制与筹码集中程度是最大的不同

YFII是YFI的分叉，但这种分叉是一个非敌意的分叉，本质上都是为了社区更好的发展。YFII背后的核心开发者是David White和高金，他们两个人也是原大姨夫（YFI）社区的开发者，基于对代币分发机制的分歧，两位核心开发者更喜欢类似于比特币的分发机制，而YFI代币在项目最初就被分发完毕，筹码高度集中，后来者没有参与机会，因此YFII在这种背景下诞生了。

2.业务模式高度相同，或是存量市场的竞争

YFII Vault（机枪池）是一个专注于DeFi，一键入金自动配置市场最佳DeFi挖矿收益的智能合约。用户只需要存入相应币种进入Vault，即可获得市面最高的DeFi挖矿收益，而无需进行任何合约操作。Vault是YFII团队开发的大众DeFi理财协议，支持钱包与交易所进行自由集成。但流动性挖矿不管是从体量来说，还是从资金沉淀来说，实在是太小了，就目前来说或许是一个存量市场的竞争。

十、风险评估

10.1技术风险

yearn.finance本身是各个协议的聚合协议，不同协议的聚合、链接、重组、排列是其高收益的原因，也是其高风险的原因，一旦某个协议出现问题，那么将会导致连锁反应，例如智能合约风险、币价暴跌的连锁反应等。

10.2代币价格波动风险

yearn.finance价格图表，数据来源：CoinMarketCap

YFI从众多DeFi项目中脱颖而出，从上线二级市场之初价格便一路飙升，至今涨幅已超16倍，已超越BTC价格，但筹码相对集中，需提防YFI巨鲸砸盘风险。

10.3流动性及信用风险

yearn.finance本质是聚合不同DeFi协议的组合收益，找到最佳值；这样一来，其它协议的问题，也会变成yearn.finance的问题，所以一旦发生流动性风险，触发财务清算都可能衍生出诸多问题。

参考文献

1.YFI 是什么币，https://mp.weixin.qq.com/s/EvFK2Q8f51aN3R1WGaj4oA

2.YFI:聚合器的可能性，https://mp.weixin.qq.com/s/T9hrnbzCXvLBrztJmXAtSg

3.YFI的迭代，https://mp.weixin.qq.com/s/LHASr9cIX5Td55GmnfvXlA

4.YFI：DeFi中的BTC，https://mp.weixin.qq.com/s/52WTEw3G6BpEa2rrWr1VxA

5.YFI的DeFi保险，https://mp.weixin.qq.com/s/lQ3bQ1Gcxx9JHFcictgXiw

6.Pantera 合伙人：解读热门 DeFi 聚合器 Yearn 产品特性与治理，https://www.chainnews.com/articles/070416419086.htm?utm_medium=wechat&utm_campaign=u907925098626

7.代币价格超越比特币的 Yearn Finance 初心是什么？创始人 Andre Cronje 如是说，https://www.chainnews.com/articles/590887708648.htm

8.YFI和YFII发起的IYO革命，https://www.qkl123.com/article/625976

本文来源：CoinEx
原文标题：CoinEx研究院：下一代价值理财协议的“掘金”聚合器 -YFI研究

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编译者/作者：CoinEx

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