无代表征税：金融抑制隐性税 由Garrick Hileman | @blockchain | 2020年9月

财务压制的赢家和输家快速入门：

“当您消除了不可能的事情之后，无论多么不可能的事情，剩下的都是真理”

–由福尔摩斯（Sherlock Holmes）说的亚瑟·柯南·道尔爵士

上个月，我们写了一篇关于美元突然爆发如何引发大规模金融危机的文章。 对于美元未来走势的潜在潜在推动因素，是人们日益担心美国政府债务难以为继，其债务水平处于第二次世界大战以来的最高水平。

许多人已经开始担心COVID-19危机之前的世界纪录债务水平（包括我本人在内）。 现在，随着各国政府因史无前例的封锁而持续造成的大流行和萧条水平的经济损失，美国和其他国家正面临两位数的财政赤字百分比。

迄今为止，历史上的低利率一直抑制着债务问题。 尽管市场和政策制定者在可预见的将来都将预测低利率，并且没有数学公式可以精确地告诉我们多少债务过多，但我们知道债务水平不能无限期地以当前利率持续增长。

在某些时候，债务增长率必须下降，否则将面临痛苦的考量。

如何最好地实现主权债务的可持续性？

解决公共债务问题的方法只有七种，每种方法提供不同程度的政治可口性（图1）。

图1：在维持公共债务的七个机制中，政治偏好各不相同

摆脱债务问题是解决过度负债问题的近乎普遍的首选方式。 与强劲的商店销售可以救助遭受过度收缩（盗窃）或其他运营效率低下（零售管理中的“销售解决一切”原则）的零售店经理一样，经济增长带来了三方面的好处：

但是，如果无法实现足够的经济增长会怎样？

选择您的债务可持续性政策毒药

在经济增长之后，其余大多数债务可持续性政策选择的政治吸引力或实用性将大大下降：

在未来的几个月和几年中，上述政策的某些组合可能会在各个政府中实施。 例如，英国总理最近提出了加税的想法，一些发展中国家的外债可能需要“重组”，这是对违约的委婉说法。

金融压制为决策者提供了阻力最小的债务可持续性发展道路

但是，越来越多的迹象表明，决策者将试图通过金融镇压来维持美国和其他地方的大规模政府债务。

金融压制涵盖了广泛的多方面政策，但在发达经济体中，其主要特征是人为地低利率或负利率。 这些人为的低利率或负利率帮助政府即使在低增长环境中也能继续偿还债务。

对于金融压制的人为地降低利率的方面，首选的决策者术语是听起来较为阴险的“收益率曲线控制”。 虽然没有一个术语被广泛理解，但两个术语都在使用中（图2）。

图2：Google对“收益率曲线控制”（又称财务抑制）的搜索正在上升

金融抑制对决策者的吸引力背后的部分原因是其历史上的援助美国和英国等国家在第二次世界大战后维持公共债务创纪录水平的历史记录。 尽管英国确实遭受了许多严重的金融危机和非金钱违约，但两国都能够避免错过任何利息和本金，同时在随后的几十年中将其债务与GDP的比率从三位数稳步降低到两位数。战争。

但是，包括世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）在内的一些人对金融抑制为何对官员而言如此诱人的债务可持续性政策提出了也许更愤世嫉俗的观点：这是一项隐形税。

金融压制的赢家和输家

金融压制常常与正常的通货膨胀同时发生，从而压低了利率，尤其是对传统储户的惩罚，传统储户难以通过银行存款和货币市场账户来赚取足够的收益，以维持一段时间内的购买力。?

这些与通货膨胀相关的损失是可能是非常重要且隐蔽的金融压制税的一个要素：经济价值从债权人（例如传统储户和债券持有人）向债务人（例如政府）的隐性转移。

传统的银行储蓄账户客户通常是金融压制的最大损失者之一，而商业银行和其他投资实体的股东则被归结为持有政府债券，这通常是另一个重大伤亡事件。

从更积极的角度来看，加密货币以新兴的加密货币利息市场的形式为传统银行储蓄存款的清算提供了一种解决方案，该市场近几个月来增长迅速，规模约为100亿美元。

当前，一些加密货币借贷市场通过各种DeFi（去中心化金融）协议为美元稳定币存款提供两位数的年利率，有时甚至提供更高的收益（和风险）。 加密行业及其用户都是金融压制的最大赢家之一，即使不是最大赢家。

在利率低迷的世界中，其他可能的赢家包括黄金和房地产等硬资产所有者。 股票持有人也从低利率中受益，许多人认为股票在这种环境下将继续具有吸引力。

隐形税可以“公平”吗？

这里的主要焦点是提请人们注意为什么从政策制定者的角度看金融抑制势在必行，并指出一些经济上的赢家和输家。

然而，在一个金融和经济素养差距很大的世界中，金融镇压的道德也值得关注，特别是考虑到最近发表的一些重要评论都支持金融镇压的公平性。

例如，《金融时报》通常出色的吉莉安·泰特（Gillian Tett）最近建议，金融镇压是“最公正，最 民主的减轻债务负担的方法”。

但是如何将隐形税视为民主呢？

吉莉安本人甚至在描述金融压制时都使用了“秘密转移”一词，因此她对金融压制经济税的隐藏性质不抱任何幻想。

根据我过去十年研究金融抑制的经验，我认为绝大多数人几乎不知道什么是金融抑制或它如何运作。 经济上识字率和小康程度较低的人将受到特别挑战，需要以财务上合适的方式进行防守。

在立法机关中公开辩论并通过正常民主程序通过的更加透明的税收，比起主要由未当选的技术官僚精心策划的，对较小的传统储户有重大影响的任何隐性税收，通过公正性测试的机会要大得多。

Garrick Hileman博士是伦敦经济学院的客座研究员，也是Blockchain.com的研究负责人，Blockchain.com是加密货币解决方案的领先提供商，并且是世界上最受欢迎的加密钱包和Blockchain.com交易所的创建者。 您可以在Twitter @GarrickHileman和@Blockchain上阅读他的更多分析和研究。

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原文链接：https://medium.com/blockchain/financial-repression-stealth-taxation-without-representation-c61d0a4ea8fb?source=rss----8ac49aa8fe03---4

原文作者：Garrick Hileman

编译者/作者：wanbizu AI

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