华通证券-明源云通过港交所聆讯

明源云成立于2003年，定位是地产生态链“互联网+”服务商，为中国房地产开发商及房地产产业链其他产业参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品。2012年4月，明源云曾申请登陆创业板，但因公司持续盈利能力欠佳，不幸折戟；2015年6月，其顺利登陆新三板，后又在2019年1月摘牌；2017年9月，明源云完成了拟在中小板上市的辅导备案，但在2019年9月终止中小板上市辅导，转去港交所递表申请上市。

高宇、陈晓晖及姜海洋为明源云联合创始人，目前，高宇担任公司董事会主席，姜海洋担任行政总裁，陈晓辉担任副总裁。

财务报表显示，明源云总收入由2017年的人民币5.79亿元增至2019年的人民币12.64亿元，复合年增长率为47.7%，毛利润由2017年的人民币4.6亿元增至2019年的人民币9.94亿元，复合年增长率为47.0%，我们的净利润由2017年的人民币7280万元增至2019年的人民币2.31亿元，复合年增长率为78.4%。

相对比ERP解决方案的持续增长以及对公司盈利的稳定贡献，明源云新切入的SaaS业务反倒是处于持续亏损的局面，也为其业绩增长拖了一定后腿。2017年至2019年度的净亏损分别是 0.51亿元、0.45亿元、0.42亿元，今年一季度亏损0.079亿元。

据招股书，2020年一季度，明源云实现净利润1471.7万元，同比增加783.4万元，增幅113.8%。然而净利润的高增长与主营关系不大。期内，明源云实现营收2.54亿元，仅同比增长30.26%，绝大部分增幅则来自非持续经营收益——其他收入，同比大增149%至1795.2万元。

这笔暴增的“其他收入”主要包括“其他政府补贴”、“理财产品收入”、“增值税退还”、“线下活动及其他产生的收入”，其中只有政府补贴项，是2020年一季度新增收入，达到759.2万元。前面提到，期内明源云净利润同比增加783.4万元，净利润的增长，几乎全部来自政府补贴。

如果没有这笔政府补贴，2020年一季度明源云净利润是712.5万元，仅同比微增3.5%。

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编译者/作者：港美股交易大联盟

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