火币闯入期权蓝海 加速市场破冰

9月1日，火币上线BTC期权合约，与Deribit、OKEx、币安等平台一同加入到壮大加密资产期权市场的行列中来。据火币合约COO Tom介绍，火币期权采用标准欧式期权设计，为了贴合当前币圈用户的交易习惯，火币首创了USDT本位正向期权合约，让投资者「使用期权就像开合约一样简单」。

在加密资产期货合约市场逐渐成熟后，今年，期权作为衍生品序列中的「新品」更为集中地现身币市。火币上线期权产品完善了自身的衍生品系统后，也让HBO头部平台开启了又一轮同台竞技。对于加密资产期权市场而言，头部平台的相继入局，客观上将会加快破冰币市期权蓝海的节奏。

作为传统市场主流的金融衍生品，期权买方可以利用期权「收益无限，风险有限」的特点，以较少的资金投入搏高收益或者进行风险对冲，且没有爆仓风险；相对而言，卖方则「收益有限，风险无限」。在此特性上，如何设计风控成为入局者的挑战。

火币上线期权补足衍生品体系

9月1日，火币合约添加了期权入口，首期上线BTC/USDT期权合约，用户可以通过自由买卖BTC看涨/看跌期权，来实现风险对冲、套利等策略。

至此，火币完成了交割合约、永续合约、期权产品等加密资产衍生品体系的基本配置。同时，HBO三大头部平台在金融衍生品的产品布局上「殊途同归」，将开启新一轮的市场竞技。当然，期权舞台上还包括业内最早出发的「老大哥」Deribit。

据火币期权相关负责人介绍，火币期权的研发思路，遵循了衍生品市场广泛接受的标准欧式期权设计。期权买方必须在期权到期时才能行权，对于买卖双方来说，操作逻辑更为简单，期权的持仓用户，可以根据行情变化，提前进行平仓，已实现盈利的部分支持随时提取。

从交易页面来看，火币期权采取了与交割合约相似的「交割日期」设定。

传统金融市场的期权行权周期和执行价格更为丰富，相对而言，火币期权目前的行权周期也充分照顾到用户的多样化需求，分为当周、次周、季度三个交割期，每个周期都有5个执行价格。

火币期权相关负责人表示，如此设定一方面是考虑了币圈用户的交易习惯，以及整个期权市场体量还较小的现状，主要还是希望尽可能简化期权交易页面，「每个周期设定5个执行价格，既保证了行权价的合理分布，给用户多样的投资组合选择，又不至于价格过多分散了盘面流动性。」

火币期权合约页面

相较加密资产市场已经发展了多年的期货合约产品，多数加密资产投资者对于期权还比较陌生。实际上，期权在传统金融市场是十分主流的衍生品交易工具，常被用来以较低的资金实现风险对冲的目的。

期权与期货之间存在一个重要差异。熟悉期货合约操作的用户知道，合约具有线性损益特征，假设投资者在1万美元做多BTC，那么币价涨500美元的收益和币价跌500美元的亏损在数值上是相当的。

期权的损益关系更为特殊，它是非线性的。

以火币期权中「BTC0925看涨8500·季度」合约为例，如果用户买入该看涨期权，需按市场价格支付给卖方相应的期权费。到了9月25日的行权日期，如果BTC价格高于8500美元的执行价格，用户依然可以以8500美元的价格从卖方手中买入BTC。BTC价格越高，投资回报就越可观。假如在行权日，BTC价格没有达到8500美元，甚至大幅跌至6000美元，用户的最大亏损也只是买入这份期权合约时支付的期权费。这种市场变化对期货合约市场做多的投资者来说，便是损失惨重甚至爆仓。

上述案例是针对期权的买方而言。

对于期权卖方来说，最大收益是卖出期权合约时收取的期权费，一旦到了行权日资产波动方向对自身不利，可能会承担较大的损失。

不难看出，期货合约的特征是「收益无限，损失无限」，而期权合约买方可以实现「收益无限，损失有限」，卖方则是「收益有限，风险无限」。尽管如此，交易者可以利用各自的特征组合使用，策略得当便可对冲风险，放大收益。

火币期权相关负责人告诉蜂巢财经，期权合约对比期货合约呈现的差异化特点，使其成为衍生品市场交易者不可或缺的工具，且在币市已经有了市场需求。矿工套期保值、机构量化交易以及散户投资套利，都可以借助期权完成风险对冲和策略构建。

币圈首现USDT正向期权

根据加密市场衍生品数据聚合商Skew的数据，近3个月来，全球BTC期权未平仓量持续走高，从6月底的单日10亿美元增长至最高20亿美元。尽管相比合约市场的体量还比较小，但期权市场展现出增长空间。

期权单一市场中，老牌加密资产衍生品交易平台Deribit占据了约78%的市场份额，火币则希望通过在期权产品上的优化和创新，打破这种垄断局面。

对比Deribit和火币来看，两家产品都采用了欧式期权设计。前者目前支持BTC和ETH期权合约交易，火币暂时只上线了BTC期权。两家平台最大的区别在于，Deribit以BTC或ETH为定价单位，火币则是业内首家支持USDT本位正向期权合约的交易平台。

火币BTC期权合约介绍

根据合约计价单位和缴纳担保资产基准单位的关系，合约产品可分为正向合约和反向合约。在币圈，反向合约也叫币本位合约，即以USD计价，以对应的数字资产收取担保资产和计算盈亏。正向合约，是以USDT计价，同时以USDT作为担保资产并计算盈亏。

「我们做的调研反馈出，用户普遍偏好稳定币计价模式，所以围绕用户需求，我们研发了USDT本位的正向期权合约。」火币期权相关负责人告诉蜂巢财经，用户在操作时，使用USDT作为保证金，可以确保保证金价值稳定，降低持仓风险；其次，只需要持有USDT就可以进行多个品种交易，降低了用户的换仓交易成本，操作也更便捷。另外，用户使用USDT计算盈亏，结算时也更加清晰明了。

一名资深期权交易员在尝试过火币的正向期权产品后表示，「优点明显，但风控设计上有点令人疑惑。」

他介绍，在期权市场，现有平台多用BTC或ETH结算，「最早做期权的Deribit就是这样，火币用USDT可以说是简化了理解。」在视觉上，火币的期权页面也比Deribit更为直观清晰，「涨跌、周期、价格等关键信息一目了然，挂单页面和交易页面也都直接展示出来，操作上也比Deribit少了些步骤。」此外，Deribit最小的下单量多为0.1BTC，火币是0.001BTC，「降低了用户的参与门槛。」

令该交易员疑惑的是火币期权在卖方保证金上的设计，「需要备兑开仓，卖方要在开仓时抵押100%的足额保证金，无论是用户还是专业做市商，都需要很大的资金才可以做卖方，一来限制了资金利用，二来，这么设计可能会影响流动性。」他介绍，市场上其他提供期权的平台，多采取的是追加保证金策略，虽然会导致用户承受爆仓风险，但一般不会要求卖方全额缴纳保证金。

对此，火币期权相关负责人表示，传统期权提供方在客户穿仓之后可以向客户追偿，而加密资产市场没有这个惯例，因此，平台方在风控规则上需要更加严格和严谨。火币期权刚刚上线，还处于产品快速升级迭代的阶段，目前是100%保证金，卖方无需承担爆仓穿仓风险，「风控上比较简单」，特别适合矿工等套保用户投资需求。当前，火币期权卖方杠杆方案正在探索中，将推出更优的产品和功能。

为了防止恶意操纵市场，上述负责人表示，火币期权在限价方面借鉴了传统金融市场的规则，对不同品种期权合约的开仓及平仓价格进行限制，以维护市场稳定。

HBO衍生品体系齐备 开战期权蓝海

上线期权后，火币全球站衍生品矩阵齐备，加密资产期货的交割、永续合约以及期权合约产品布局完成。

从去年开始，OKEx、币安和火币等主流加密资产交易平台纷纷表露出发力期权业务的意图。这也说明，期权这个传统金融市场的重要工具在币市也展现出发展潜力。

参考传统金融衍生品市场，资产标的的期权成交量是现货成交量的数十倍以上。而今，BTC期权日成交量不足2亿美元，现货超过250亿美元。

火币期权相关负责人认为，如今限制加密资产期权发展的主要因素有三，一是期权合约在产品业务复杂度和技术开发上都有较高门槛，很多交易所不具备这个实力，资源都还集中在现货和期货市场的培育上；对于用户来讲，期权相比期货，复杂得多，有一定学习成本，大多数人还没有意识到期权在套利与套保上的优势；此外，同一周期期权，又有看涨看跌两个方向上的多个报价，盘面分流严重，深度不佳，交易体验较差。

一名衍生品市场分析人士向蜂巢财经表示，期权一定意义上是期货功能的延伸和发展。加密资产期货合约在经历了前几年的市场培育后，今年开始迎来快速发展。期货合约市场逐渐成熟，也为期权的发展奠定了良好的基础。而火币这类大所的入场，会加快期权发展的进程。

为了加快拓荒期权市场，火币参照其在期货合约上的发展经验，「依托火币积累的流量优势提供不错的流动性，当流动性有了保障，又会吸引更多用户形成良性循环，」上述负责人透露，火币期权合约也支持VIP共享计划和做市商计划，maker费率最高返还0.003 USDT/张合约，降低期权用户迁移成本的同时，进一步提升流动性和交易深度。

从前端页面看，为了方便新手交易，火币提供了期权简选功能，用一问一选的方式，帮助用户体验期权操作，只需4步就能完成首次交易。

火币透露接下来还会通过制作漫画、视频、海报等方式，面向市场进行期权知识普及，与其他市场参与者共同打开期权市场。

实际上，作为期货合约市场的「后来者」，在2018年底才上线合约交易的火币，展现出追击速度。根据Skew 9月6日的数据，火币24小时BTC期货合约交易量达47.1亿美元，位列交易所排名第一位。

「火币合约成功运营了交割合约与永续合约两个产品，为我们积累了很多经验，」火币期权相关负责人透露，目前期权研发部门正在加班加点迭代完善产品，未来会上线更多的品种，并推出更多简单实用的功能，提供更好的交易体验。

随着火币这类主流交易平台接连入局期权蓝海，期权合约市场也将加速爆发。尤其在期货投资者苦于爆仓烦恼时，恰逢其时出现的期权无疑将会为他们带来更多选择。

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编译者/作者：蜂巢财经News

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