【跟着勇哥柒学知识82】机构与监管，机构对于数字货币产生了多大的兴趣，

不得不承认新冠肺炎疫情确实是一个分水岭，这不仅只是对于金融业，而对整个世界。许多人有计划和目标，不得不停止或者进行改变。许多公司不得不破产，这也使得人们失去了工作。

与全球经济的每个部门一样，金融部门也遭受了这一流行病的影响。国家争先恐后地维持其经济，人们正在寻找保持偿付能力的手段。

不言而喻，目前全球的股票市场和金融机构都特别脆弱。这是世界从未见过的危险程度。即使是2008年的萧条也没有让任何人做好准备。然而，迄今为止，一个能够经受住风暴的方面是加密市场。虽然比特币在3月份跌至3，800美元，但顶级加密货币的价值飙升，整合速度超过世界上任何其他投资工具。

股市刚刚开始反弹，另类资产仍处于持续波动状态。然而，加密货币正在走强。

当涉及到加密投资者，基本上有两种类型：散户投资者：人们出于多种原因而希望购买加密货币，尤其是投资和支付工具。机构投资者：希望对资产进行投机和投资的高净值个人和公司。

许多人都争论散户投资者如何对比特币做出投资，并将数据作为事实的依据。然而，机构需求更容易衡量。值得庆幸的是，对比特币和其他几个加密货币的机构需求似乎处于最佳水平。

了解这一趋势的最佳方法之一是查看资产管理和机构投资公司的交易量。迄今为止，其中一些已取得重大进展。

本月，资产管理公司潘泰拉资本（Pantera Capital）在证券交易委员会（SEC）的披露表上披露，其潘泰拉风险基金III迄今已筹资164，705，834美元。该基金于2018年启动，在过去12个月中成功筹集了68，841，379美元。

当时，潘泰拉的平均投资者票位规模也达到177万美元，是2019年的四倍多，大约是2018年的两倍。正如该公司所解释的，这个数字代表了机构投资者——其一级市场——对投资者的兴趣上升。

灰度在 11 天内在 AUM 中增加 10 亿美元。然而，没有一家机构投资公司在加密行业比总部位于纽约的Gra因规模投资公司做得更好。灰度是目前加密行业最大的资产管理公司。该公司去年开始看到显著收益，当时比特币终于在2018年走出低迷。

然而，在2020年，公司的数据全面完成得更好。上个月，该公司在Twitter的更新中指出，其管理的资产总额已升至51亿美元，在不到两周的时间就增加了约10亿美元。

该公司指出，其比特币现金信托管理的资产增加了一倍，从600万美元到1280万美元。其比特币信托收益最大，增加了7.82亿美元。以太坊、以太坊经典和莱特币信托也增加了1.74亿美元、1270万美元和670万美元。

Grayscale证实，其管理的资产总额达52亿美元，其中仅比特币就占到44亿美元。

灰度将其增长归功于向许多人推广比特币和加密投资的广告闪电战。不管是否属实，其数量上升如此令人瞩目的事实意味着机构投资者正认真考虑加密货币投资。

所有这些都表明，许多人将比特币吹捧为抵御即将到来的全球衰退的最可靠的对冲工具。即使在美国以外，公司也越来越利用顶级加密货币。Tahini是一家位于加拿大的中东餐厅，本周早些时候在Twitter上证实，当大流行开始时，它将其全部资产储备转移到了比特币。

这家餐厅解释说，它看到加拿大政府向经济注入更多资金，以保持流动性，防止企业倒闭。虽然他们理解其理由，但也了解其含义。

到目前为止，此举已经帮助了这家餐馆。来自CoinMarketCap的数据表明，比特币从3月25日的6720美元（加拿大政府宣布经济救济计划当天）升至11，500美元。

公司每天都在从比特币的激增中兑现。在一个几乎每个资产都表现出漏洞的世界里，这种资产类别被证明是可靠的。

即使是拥有强有力的行为准则、高层模范语气、强有力的内部控制和合规文化的上市公司，也可能面临不当行为的指控，这可能导致美国证券交易委员会（SEC）执法司（SEC 或委员会）进行调查。

公司可能会从执法部门工作人员给内部律师的电话中得知 SEC 的调查，通知公司 SEC 已展开调查。或者，文件保存通知、自愿请求或传票可以不发出警告而到达。在其他时候，上市公司可能会从第三方（如其审计师、供应商或收到传票或索取信息请求的客户）了解调查。

上市公司应准备以战略眼光迅速应对调查。一开始做出的决定往往至关重要，将影响调查的展开方式，并影响调查的最终结果。SEC 出于各种原因开始调查。

执法人员定期监控金融市场、互联网、公司档案和新闻报道，以寻找表明可能发生违反联邦证券法的信息。上市公司报告和披露一直是 SEC 关注的焦点，但在 2013 年，SEC 宣布成立财务报告和审计工作组，专门负责检测欺诈或不当财务报告。

作为这一努力的一部分，SEC 在工具和人员方面进行了大量投资，以进行数据分析，以识别潜在的欺诈活动。这方面的一个例子是公司发行人风险评估计划，也称为CIRA。上市公司应警惕存在告密举报人。

特别是自《多德-弗兰克法案》通过以来，员工收到来自员工、投资者、卖空者和其他公众的通信。第21条规定了一项举报人方案，为某人自愿向委员会提供导致执法行动的非公开信息提供经济奖励。具体来说，任何导致金额超过 100 万美元的执法行动都使举报人有资格获得美国监管机构收到总额 10-30% 的奖励。

此外，第21条还包括一项反报复条款，该条款规定了举报人向联邦法院起诉其雇主的任何形式的骚扰行为的私人原因。委员会还可对报复雇主采取法律行动。截至2017财年末，自2011年8月举报人规则生效以来，SEC已向46名举报人支付了超过1.6亿美元。即使他们不是根据多德-弗兰克法案创建程序的正式举报人，这些被建议的举报人也可能向美国证券交易委员会（SEC）带来提示和投诉。美国证券交易委员会（SEC）维持一个内部数据库，称为TCR系统，包括通过其网站接收的信息，从更传统的来源，如电话和信件，以及来自其他机构的转介。任何此类信息，无论其来源如何，都可以作为调查的理由。该司不需要可能或合理的理由展开调查，上市公司没有司法补救办法来质疑执法人员展开调查的决定，执法人员在进行调查时拥有广泛的酌处权。

SEC 调查由各种联邦证券法规授权，在初步调查（也称为调查事项（MUI）或非正式调查中，工作人员没有权力传唤公司或个人，并依赖寻求信息的人自愿合作。在正式调查中，工作人员获得正式调查令，授权他们发出传票，要求收件人出示文件或提供证词。正式命令不公开，但被要求出示文件或在委员会面前作证的人可以要求出示。执法人员一致表示，SEC 的调查是为了确定是否发生了证券法违规行为。在与调查有关的信函（例如文件请求和传票）中，工作人员经常指出，调查的事实不应"被解释为表明委员会或其工作人员对任何实体、个人或安全持否定态度"或为此而言辞。调查的存在并不意味着工作人员一定会向委员会建议采取执法行动。相反，调查意味着工作人员已经发现了它认为需要调查资源的问题。工作人员可以而且进行密切的调查，在调查的任何阶段不采取执法行动。除少数例外情况外，SEC 进行调查时未公开披露其存在情况，并且通常不会公开确认或否认正在调查特定公司。也就是说，员工可能会联系其他有相关信息的个人和公司，而这些人（如公司本身）没有义务对此事保密。这些人可以与包括媒体在内的其他人讨论调查。但是，如果调查导致执法行动，SEC 将公布此事。SEC 将公开提交与执法行动相关的诉状和命令，一般来说，SEC 将公布执法行动，并直接在 SEC 网站上发布新闻稿和诉讼文件。这些新闻稿和文件可能会得到大量媒体的报道。SEC 调查的持续时间可能难以预测。与财务披露有关的典型调查（只要可以进行这种概括）往往至少需要一年，而且往往需要两年或两年以上。持续五年甚至更长时间的调查并非闻所未闻。公司可以尝试通过迅速和主动地响应调查要求，以及制定涉及内部事实收集和法律论据的战略来响应员工的关切，以加快这一时间表。

在 SEC 调查中，许多联邦法规可能面临问题。下面将讨论可能涉及上市公司会计和披露调查的主要联邦证券法规：

反欺诈规定

报告、帐簿和记录以及内部控制。当公司得知 SEC 可能进行调查时，公司应考虑聘请具有 SEC 调查经验的外部顾问。公司面临许多复杂的问题和战略决策，外部律师在与执法人员打交道方面的经验非常重要。在决定是否以及何时公开披露 SEC 调查时，公司应考虑几个战略因素。没有具体的行项目披露要求，这意味着公司在决定是否需要披露之前必须评估调查、潜在行为和潜在结果的实质性。因此，公司应仔细分析调查过程中出现的事实和情况，确定这些事实如何影响公司以前的披露，并做出实质性评估。公司可能会根据各种战略考虑选择提前披露，包括早期披露是否会维护投资者和分析师的信誉（以及延迟披露是否会损害其可信度）、泄露风险，以及 SEC 是否会就调查问题与客户或其他第三方联系。考虑到这些战略考虑，特别是如果公司充分了解潜在不当行为的范围，它可能选择在执法人员首次通知公司调查时披露调查的存在。或者，公司可以选择在根据特定要求（如 S-K 条例）要求披露之前不公开披露 SEC 调查，或者公司了解到员工已决定建议委员会授权对公司或其管理人员采取执法行动。无论如何，接受调查的公司不得错误地否认 SEC 调查的存在。但是，公司可能希望考虑不对 SEC 调查是否存在发表评论的政策。当然，披露调查（以及任何可能不当行为或其他负面事实的证据）可能会导致负面宣传和可能的私人诉讼，如股东集体诉讼或衍生诉讼。因此，公司应指示所有与媒体打交道的员工如何回答媒体、分析师和股东关于披露的调查问题。与调查有关的任何来文都应考虑到公共关系因素;担心发布不准确或误导性的陈述;特权豁免;和监管公平披露 （Reg FD）。公司及其律师还应考虑公司是否应将调查通知第三方，例如，包括保险公司、放款人、客户和其他业务合作伙伴。

在调查期间，SEC 经常通过文件请求收集信息。在任何调查开始时，公司应采取主动措施保存相关文档，其中可能包括纸质记录、电子文件和其他材料。这些步骤应包括暂停销毁文件的例行公事或程序。不当的文件销毁或篡改（即使无意）始终是严重问题，可能会受到重大处罚，包括罚款和监禁。文档收集、处理和审阅既耗时又昂贵。此外，SEC 文件请求和传票通常非常广泛，而且具有不切实际的最后期限。因此，执法人员通常乐于就文件制作的范围和时间进行谈判。通过这些谈判，律师可以延长生产的时间，限制文件请求的日期范围或主题，甚至完全取消某些请求。工作人员还可以同意接受滚动制作文件。此外，如果生产延误，律师应立即与工作人员联系，提供最新状态，以确保客户继续合作。如果 SEC 要求或传唤证人作证，律师需要准备证人准确、有效地作证。

证人有权在作证时由律师陪同，只有代表证人的律师才能参加调查作证。证人准备需要时间，并了解美国证券交易委员会可以要求证人作证的关键文件。在 SEC 调查和民事执法行动期间，个人可享有反对自证其罪的第五修正案特权。个人是否主张特权将由个人在他或她的律师的建议下作出决定，但这会对SEC调查和相关民事诉讼公司产生重大影响，尤其是在高管做出这一主张时。自 2001 年 SEC 发布《海板报告》以来，SEC 一直强调上市公司在 SEC 调查中合作的重要性，该报告概述了在评估上市公司是否会以降低收费或制裁的形式获得信贷。SEC网站重点介绍了执法合作计划与合作的好处。根据合作水平，其好处可能很大。如果被调查者与调查有实质性合作，证交会一直愿意同意停止和停止命令、推迟起诉协议、不起诉协议，甚至"完全通过"。然而，在大多数情况下，只要委员会奖励合作，它就是通过减少工作人员本来会实行的费用、处罚或其他制裁。是否和如何合作是每个公司必须做出的判断。《海岸报告》除其他外，包括与这些考虑有关的下列问题：

公司如何配合员工的调查？制定了哪些合规程序来防止现在发现的不当行为？如何发现不当行为，以及谁发现了这些不当行为？公司是否向 SEC 报告不当行为，或者 SEC 在听取公司意见之前是否知道该问题？在得知不当行为后，公司采取了哪些措施？有什么保证表明，这种行为不太可能再次发生？

在《海岸报告》中，委员会确定自愿披露调查结果是决定公司合作信贷时要考虑的一个因素，但承认上市公司无需放弃律师-当事人特权、工作-产品保护或其他特权才能获得信贷。决定与 SEC 共享特权材料是一项具有严重潜在后果的重大决策。自愿向缺乏共同法律利益的独立第三方披露通常放弃律师-当事人特权，即使第三方同意不向其他人披露通信。大多数法院认为，公司向 SEC 披露特权材料放弃律师-当事人特权。如果放弃律师-当事人特权给美国证券交易委员会，该豁免通常包括放弃其他第三方，包括潜在的民事诉讼当事人或司法部（DOJ）。对具体文件或信息的放弃也可能扩大到与披露的通信有关的所有其他通信。当美国证券交易委员会（SEC）进行调查时，将公司的独立审计师留在黑暗中几乎不可取。在 SEC 会计调查中，独立审计师将关注一些问题，包括公司财务报表的准确性（以及是否需要重述）、他们是否可以继续依赖管理层的陈述，以及其先前的审计是否会成为调查的主题。事实上，如果证交会的调查与会计相关，独立审计师可能会收到文件请求，并可能收到调查证词。使审计师了解情况和了解最新情况将有助于促进调查，并在可行范围内确保公司能够继续发布经审计的财务报表。在某种程度上，公司也在进行内部调查，审计师经常就文件收集范围、搜索条款、调查访谈和实况调查提出实质性建议。在调查中，独立审计师也可以要求：

文档收集和数据处理的详细信息

搜索用于识别相关文档的字词、面试列表、关键文件，从文件审查和公司进行的调查访谈中详细介绍事实，在某些情况下，进行自己的面谈。公司可以通过找到一种方法向公司的独立审计师提供此类信息，以确保他们在调查过程中保持舒适，同时注意特权和工作产品风险，从而最大限度地降低延迟调查的风险。

当公司得知潜在问题行为时，公司应立即采取措施，确保不发生不当行为或非法行为，并纠正财务报表中的任何错误。SEC 认为适当的补救是合作的一个关键因素，及时和有意义的补救可以影响是否有执法行动和制裁的范围。任何补救计划都应是稳健的，并向 SEC 证明公司希望解决所发生的任何问题。补救可以包括人事行动，如果存在某些不当行为，则通常包括人事行动。补救还可能包括管理层对任何内部控制缺陷的评估，以及管理层和董事会的计划，以纠正任何缺陷，以防止问题再次发生。有利的决议有多种形式。快速结束调查，无需任何收费，并且对公司业务的中断最小，这是最理想的结果，而且确实会发生。即使延长了调查时间，SEC 员工决定不采取行动就结束调查仍然是一个很好的结果。捍卫和配合美国证券交易委员会的调查代价高昂，而调查未解决会延长资本市场的不确定性，而对于发行证券的公司来说，这尤其昂贵。冗长的调查也会造成更广泛的声誉损害。如果公司认为对 Wells 通知的响应没有说服力或执法行动不可避免，则公司应考虑尝试尽快解决 SEC 问题，前提是能够达成合理的解决方案。即使公司寻求和解，工作人员在调查高级官员或可能牵连的董事会成员的行为之前也可能拒绝进行认真的和解谈判，因为确定个人的罪责程度可能会影响公司的罪责程度。

上市公司通常选择解决而不是提起诉讼，指控公司由于诉讼费用以外的许多原因而错报其财务状况，包括：

诉讼程序的不利结果在私人股东诉讼中通常具有约束力。SEC 允许各方在不承认委员会的指控或不当行为调查结果的情况下进行和解（只要各方也不否认指控或调查结果），不过，如下文所述，在某些情况下，SEC 可能会坚持承认。稳定方通常可以影响 SEC 描述指控不当行为的方式。在良好的合作和补救情况下，解决方有时可以安排在委员会公开发布中积极提及公司与 SEC 的调查合作以及公司采取的补救措施。相比之下，个人往往有不同的微积分，更频繁地对SEC提起诉讼。

执法行动的类型可能：民事不法行动、美国证券交易委员会自己的行政法法官提起的行政诉讼、平行刑事调查、货币制裁。

一般来说，证券法规定了两种计算最高刑罚的替代方法。第一种方法适用于行政和民事诉讼，允许进行"每项违反"计算，根据违法行为的严重性，按层次计算。第二种方法只适用于民事诉讼，允许对被告处以相当于因违法行为而"金钱收益总额"的罚款。可用的罚款金额仍然允许 SEC 在调整制裁方面具有很大的灵活性。首先，SEC 通常可以发现所需的违规行为，例如，SEC 可以指控公司账簿和记录中每个涉嫌错报的条目作为单独的违规行为。

与民事诉讼无关。这些法规在实践中并不特别有限，证交会经常受到公众的叫嚣和压力，要求对违反联邦证券法的行为处以高处罚。从历史上看，在SEC的和解协议中，各方既不承认也不否认委员会的指控、调查结果或结论。然而，近年来，美国证交会两次修改了其长期政策，允许公司在不承认或否认投诉指控的情况下进行和解。首先，在2012年初，美国证券交易委员会宣布，在刑事案件中已经承认或裁定事实的情况下，将取消"既不承认也不否认"的语言。因此，在涉及平行刑事定罪或不起诉或递延起诉协议（包括承认或承认犯罪行为）的案件中，SEC 将从和解文件中删除既不承认也不否认语言的标准，并在和解文件中删除刑事定罪或不起诉或递延起诉协议的事实和性质。这项政策改变不要求除已经列入刑事诉讼的录取外，因此不应在其他诉讼中具有独立效力。

SEC 决议可能会触发各种附带后果。每个案件都是独一无二的，任何附带后果的性质和程度将取决于特定事实和解决办法。上市公司可能面临的一些潜在附带后果如下：

对其他诉讼的影响、上市公司披露义务、无法提交文件自动货架注册声明、取消某些产品的资格、前瞻性陈述的安全港丢失。

如上所述，从历史上看，与美国证券交易委员会和解的上市公司能够在不承认或否认委员会的指控、调查结果或结论的情况下解决问题。此外，在已解决的执法行动中，对委员会指控的案情没有裁决。因此，SEC 的和解没有任何允许，没有任何排他性效果- 这意味着和解的事实并不排除在另一个程序（如证券集体诉讼）中对基本事实提起诉讼。然而，最近的一些案件探讨了在随后的诉讼中和解的任何部分是否可予受理。但是，如果公司必须同意与 SEC 和解，则允许允许，并可能在其他诉讼中产生排他性效果。这意味着公司将无法争辩相反的立场，从而影响胜诉能力和任何其他诉讼的和解价值。SEC 调查可能非常复杂、成本高昂且耗时。但是，了解流程和陷阱可以帮助上市公司高管和内部法律顾问浏览流程，同时避免不必要的业务运营干扰。了解公司将面临的流程、风险和战略问题有助于避免失误，并在对公司、高管和员工造成最少干扰的情况下尽快将调查推向解决。

可以看出整个流程的复杂程度，就算是正规的公司在接受审查时都提心吊胆，现在你应该知道区块链公司面临着怎样的监管压力了吧。

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编译者/作者：勇哥柒

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