血崩之时，没有一片雪花是无辜的，CeFi潜力币BNB的未来值得你投资

今天是9月4日，值得纪念的日子，今天币圈下跌的很厉害，很多币几乎腰斩。有人说是美联储搞的鬼，有人说是defi的崩塌等等原因，只要是跌，币友们肯定能找回一堆理由。但是，血崩之时，没有一片雪花是无辜的。

确实近月来，DeFi（去中心化金融）红极一时，泡沫急剧增大，众人几乎以盲目到近乎疯狂的态度参与其中。DeFi虽然在部分地方有其优势，但和CeFi形态相比，并非完全胜出。在交易速度（TPS）、项目质量把关及业务灵活性等方面，DeFi与CeFi依然有一定差距。短期内，DeFi将与CeFi共存，相互补充，而非取代。

另外，很多人只听说某DeFi锁仓量又涨了多少多少，殊不知，随着近期市场活跃度升高，CeFi各产品日活、交易量、盈利数据都快速攀升，这使得原本处于合理区间的各CeFi平台币，已经一定程度低估。再考虑到各DeFi币（如CRV、YF系列等）泡沫已极其严重，CeFi平台币的投资潜力相比之下更显得空间巨大，富有远见的投资者们不妨将目光适当投向CeFi领域。说到Cefi，那不得不说币安的BNB，下面长文说说BNB值不得值得投资。

2020年7月18日，币安宣布完成第12次BNB季度销毁，本次销毁3,477,388 BNB，价值6050万美元，为销毁历史中数额最高的一笔。交易所赛道是Chain Capital重点关注和评估的方向之一，本文将从平台业务和平台通证两个角度出发，以求对币安（BNB）作出客观合理的评估，供大家参考。报告主要观点如下：
币安作为目前最有影响力的加密资产交易平台&一站式区块链平台，整体水平处于行业顶尖位置。其业务版图清晰，并展示出强劲的增长势头。
加密市场跌宕起伏，币安洞悉市场变化。全球化进程、IEO、公链和收购等举措不仅巩固了币安的实力和地位，也助推了竞争对手的发展和行业进步。
BNB作为币安发行的唯一的平台通证，镶嵌至多项业务中发挥效用，升值逻辑清晰。仅从最基础的回购销毁数据来看，币安盈利能力佳，目前BNB价格应存在低估。

币安平台(Binance)

1.概览
币安( Binance),英文名称由 Binary和 Finance两个单词的融合变形组成,意为数字科技与金融的融合。成立于2017年7月,币安起初定位为“世界级的区块链资产交易平台”,而今已进化成为“全球最大的一站式区块链平台”
引领行业在基础设施和生态应用众多维度上的探索。 Binance US是币安于2019年9月推出的美国站,除此之外币安还在全球多个地区积极布局法币交易所,意在取得合规化运营。现阶段,平台千万级用户已覆盖全球180+国家和地区,团队去中心化办公,分布全球40+国家。

上图描绘的是币安目前的生态版图,可以看到,从交易到投资孵化,从只身前行到币安云,币安大力探索在加密世界里的各种可能,对行业产生着积极和深远的影响。

2.业务板块

2.1交易
币安交易业务,是平台目前最基础也最为主要的收入来源。自2017年正式上线以来,币安迅速跻身交易所前列,并在多数时间稳固在行业第一的位置。加密市场缺少监管和审计方,多数平台存在大额虚报交易量的行为。多份第方机构报告显示,币安在真实度、透明度和信任度上往往得分较高,评估方包括但不限于 Bitwise、BTI和 thetis.io等。币安的交易系统采用内存撮合技术,订单处理速度达140万单/秒,可支持超2000万用户同时在线使用。平台上线以来,共经历14次升级,以提高交易性能和安全度。其交易板块具体分类如下
2.1.1现货
截至报告日时,币安共上架198个币种,610个交易对。根据 Coingecko网站规范化后的数据来看,现货区排名Top10的平台如下,币安和 Binance US分别排名第1和第8位。

2.1.2期货
随着加密市场日益成熟,投资者认知提高,期货合约在加密资产交易里的权重愈发增大,各交易平台也加大カ度支持衍生品交易。币安于2019年9月正式推出合约产品,目前已处该领域的领先地位,上线永续合约32种,交割合约2种。以BTC合约为例,下图为过去一个月各平台的合约成交量和未平持仓量。币安持仓量稳定,而交易量超越 BITMEX,接近FIX和火币。据 Coingecko数据,7月14日币安合约(交割十永续)24小时交易总量冲至全球第一,占全球合约交易总量的32.9%,永续合约交易量以33.6亿美金稳居第一。

2.1.3期权
作为一种重要的金融衍生品,期权在传统金融市场里占据一席之地。置身加密市场,它更面临一片发展蓝海。币安于2020年4月推出了期权业务,目前已支持BTC、ETH、XRP三个币种,均为美式期权,即在到期日之前可随时行权。值得注意的是,在币安平台上交易期权,币安是唯一发行方,用户只可以做买方,不存在用户作为交易对手方。如此一来,用户可规避掉无限下行风险。另外,早前币安宣布全资收购加密衍生品平台JEX,也是迈向期权领域的重要一步。
截至目前,期权交易在各平台间显示出明显的头部效应。以BTC期权为例,市占率排名最高的平台是 Detibit(>80%),相較之下,币安仍有很大的成长空间。
2.1.4杠杆
杠杆之于金融,顾名思义,是撬动/放大数倍收益和风险的投资工具。币安既推出了杠杆交易业务,也上线了币安杠杆代币。可略作说明的是,杠杆代币是一种带有杠杄功能的代币,与杠杆交易不同,用户可在不需要任何抵押品、维持保证金以及担心清算风险的情况下创建杠杆头寸。币安现已支持51个现货币种的杠杆交易(3~10倍),以及BTC、ETH、ADA、和LINK4个币种的杠杆代币(3倍)。

2.1.5法币
法币入金在加密圏里是一个不容忽视的环节。币安一直保持在法币兑加密资产通道上的探索。截至目前,该平台现货区已有30种法币兑加密资产交易对,C2C平台则已支持31种法币,显示出较高的全球化程度和交易便捷度。

2.1.6 DEX加密爱好者对去中心化金融的愿景和热情不断上升,这从大幅度增长的DEX交易量可见一斑。币安于2019年2月发布了基于 Binance Chait的去中心化订单匹配系统 Binance DEX,现已支持132个交易对。相较市面上多数基于以太坊区块链的DEX, Binance DEX是首个由中心化交易所推出的DEX平台。尽管目前其交易量未能媲美顶端对手,但页面访容数十分可观(48万/月),这显示了币安良好的用户基础,相信优势会在未来显现。

2.2币安链和币安智能链除在交易板块的全方位布局,币安也在区块链技术上积极探索。2018年3月,币安宣布正式启动币安链计划( Binance Chain),它基于 Cosmos
SDK,专注于高性能,易用和流动性。两年过去,币安链累计实现近1.1亿笔交易,已发行189个BEP2代币,并在近期推出BEP8代币(迷你代币)。
2020年4月,新计划币安智能链( Binance Smatt Chain)正式推行。智能链作为币安链能够创建智能合约的独立平行链,致力于发挥创建智能合约

的潜力以及更多实用功效性,例如持仓BNB进行链上投票。目前智能链正处于测试网阶段,而按照公开路线图,今年第三季度将正式启动主网,这无疑令人期待三大交易平台的公链对比如下,币安掌握先发优势,并将通过两条链发挥协同作用

2.3稳定币
稳定币在加密市场中充当的角色至关重要。币安于2019年9月推出的1:1销定美元的合规稳定币 Binance USD(BUSD),获得纽约州金融服务部
NYDES)批准,由 Paxos信托作为法定储备的托管人。推行近一年,BUSD已成为继USDT、USDC和PAX后的第4大稳定币,发行规模达1.85亿美金,在今年2~3月期间増长最为明显。BUSD目前仍在以太坊上发行,未来是否会迁移至币安链上值得期待

2.4 Binance Launchpad
币安于2019年初正式推出EO业务 Binance Lauchpad,由于前期项目表现优异,EO迅速成为了当时的行情爆点。 Binance Lauchpad现已上线13个项目,具体情况可见下文2.2.2平台通证部分

2.5投票上币
区块链世界的核心是社区,币安在社区化探索的路上,最为典型的举措是投票上币。币安最早于2017年9月开启了每月的投票上币机制,经历了一段
时间的寂静后,于2019年10月以”社区投票上币PK赛”的形式重启。載至目前该活动已进行9期,合计参投票数达100万左右。

2.6币安矿池
币安矿池是一个提高矿工收益的综合性服务平台,目前上线算力挖矿和持币生息两类产品。币安矿池现已成为全球10大矿池之一,最高排名全球第6。

2.7币安云
较传统证券市场不同的是,单个加密资产可在各个不同的交易平台同时交易,很大程度上分制割或分散了流动性和深度,聚合交易呼之欲出。在这个方向上,币安、火币和OKEx三大交易所均推出了交易所云业务(也可用EaaS(Exchange as a servicc)一词形容)。币安云定位为“数字资产交易系统一站式
解决方案”,为合作伙伴提供资产流动性、安全性、系统性能方面的支持,同时保持多元化和灵活度。

2.8币安宝
币安宝是币安推出的理财平台,用户通过简单储蓄可收获币本单位的理财收益,包括活期、定期、活动和持仓返利四种形式。考虑到币安平台的安全性高,该项业务应当为平台吸引了一部分沉淀资金。

2.9兼并收购
币安在兼并收购上所拥有的极大的热情,是行业众多公司所不具备的。下图统计了币安自成立以来公开的6笔收购交易,值得一提的是,今年币安收购了最大加密信息门户网站 Coin M arketcap(CMC)。

二、平台通证(BNB)

1.发行与分配

BNB( Binance Coin)是币安于2017年7月发行的平台通证,最初基于以太坊ERC20标准,现已切换为BEP2格式。BNB初始总量2亿枚,保证永不增发
在最初的白皮书中,币安表示将“每个季度公司利润的20%用于回购并销毁BNB,直至总量减少到1亿枚为止”。而在2019年新版白皮书中,可能是出于法律合规风险的考虑,我们关注到这一说法更新为“每个季度将根据币安平台当季交易量对BNB进行销毁”(具体比例未说明)。同年7月,销毁政策调整为:从第8次销毁开始,放弃团队持有的BNB份额,团队所持份额将加入到BNB季度销毁计划中,直至销毁总量达1亿个BNB为止。新方案的实行,一方面解除了团队集中抛售的风险,另一方面,也有观点认为二级市场币价失去了最主要的上升动力,尽管币安表示以往回购己并非从二级市场回收,而是从平日营收里的BNB中扣除。
2.通证升值逻辑
2.1回购销毁
在平台币经济模型中加以回购销毁的设计,币安率先。截至目前,币安已完成12次BNB季度回购和销毁,共计销毁数量2359万枚,占初始发行总量的1180%。最近7月针对2020年第二季度的销毁,是销毁数量、销毀资金最高的一笔。历次销毁可在区块浏览器上验证。

2.2IEO权益
加密市场在经历了繁华泡沫期后,首次代币发行(ICO)很快失去热度。2019年初,币安开创性地推出了 Binance Lauchpad,支持优质项目在该平台上募集资金并上线交易。从 Bit Totten(BTI)到 Cattesi(CTSI),币安现已上线13个项目,总募集资金达6010万美金,平均募资462万美金。相比随后推行的火币和OKEx,币安EO的整体表现最佳,体现在募资能力、上币支持度、回报率和破发率各数值上

2.3投票上币
自2019年9月至今,币安共已进行9期社区投票上币PK赛活动。用户需在约定期间内持有一定数量的BNB方可获得投票资格。9期项目的累计投票数达100万票左右,对应5OBNB/票的计算规则,约5千万BNB在投票上币业务中发挥效用。

2.4手续费抵扣
使用BNB抵扣手续费,以及阶梯持仓BNB可享受交易手续费优惠,是BNB在日常发挥的效用之一。资管规模大的机构、频繁交易的量化团队、做市商和投资者会因此选择持有平台通证。抵扣层面上,币安逐年减少BNB的抵扣力度,目前的抵扣优恵为12.5%。持仓BNB层面上,平台对各类型交易设有不同的阶梯费率。对比其他交易所,币安收取的基础费率最低,仅0.1%。

2.5 Binance Chain
币安链赋予BNB新的用途。作为链上燃料(Gas),BNB对于币安链上的交易不可或缺。未来可能的 staking机制,也要求节点抵押一定数量的BNB。具体细节尚未透露,期待未来BNB将在去中心化领域发挥价值。

2.BNB支付
目前全球已有数十个企业/商户支持BNB在支付、旅行、娱乐、服务和金融方面的应用,具体可参考如下支付版图。

3.二级市场表现
BNB发行成本0.15美金,现价已较之上涨120倍,最高曾达260倍,给早期投资者创造了丰厚的收益。下图为过去两年内,三大平台币和比特币的同期走势,显示BNB的回报率最高。我们将BNB上线来(2017年9月~2020年7月)的上涨阶段分为如图4个,主要驱动因素分别是:市场牛市、EO、比特币减半和3.12大跌后的市场恢复。

Diluted Price to Burning已接近历史最低水平,仅高于2019年1月的12.34

按照平台发展情况和对未来的增长预期,我们分别给BNB、HT和OKB以25、15和10的 Diluted Price to Buring(DPB),计算出我们认为的合理价格以及预估增值空间。该情景下,我们保守认为BNB的合理单价为26.70美金,
较最近一次销毁的17.40美金有53%的增值空间,目前被低估的概率较大。

三、总结及展望

币安作为目前加密资产领域最有影响力的交易平台&一站式区块链平台,整体水平处于行业顶尖位置。其业务版图清晰全面,基本涵盖了各个潜力板块
并展示出强劲的増长势头。加密市场跌宕起伏,多数企业或项目面临着艰难的生存因境,而币安洞悉市场变化,成功抓住乃至创造了每一次发展机遇。
全球化进程、EO、公链以及兼并收购等一系列举措不仅巩固了币安的实力和地位,也助推了竟争对手的发展,引导行业进步。
BNB作为币安发行的唯一的平台通证,鑲嵌至多项业务中发挥效用,升值逻辑清晰,包括但不限于:回购销毁、手续费抵扣、链上Gas、IEO、投票上币等。仅从最基础的回购销毁角度来看,币安盈利能力佳,目前BNB价格应存在低估。
展望未来,我们认为币安仍将保持其行业领先地位,进一步彰显其创新和开放精神。我们期待币安在合规性上取得突破,引领行业在技术、金融以及走向主流世界上的进步。平台价值赋能BNB,市场趋势长期向好,有理由相信BNB仍拥有极大的增长空间,充分发挥其效用和价值。

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编译者/作者：区块链二营长

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