DODO 如何消除无常损失

以ETH-USDC为例

9.2到9.5的三天内，ETH价格从480跌到340

你本来的资产配置为：1ETH + 480USDC

它被置换为：1.188ETH + 404USDC

现在你的资产净值为807.84。如果你的资产配置不被置换，净值为820。换句话说，资产置换后，你损失了1.48%。

事实上，第一次接触AMM的可能看不出AMM的风险，因为它的损失是隐性的，体现为资产的置换。

简单来讲，什么贵了，你的什么就少了。什么便宜，你手里就一把。

很长一段时间大家不知道怎么描述这种。看起来有点不妥，但又算不清楚到底亏了多少，因此发明了一个词“无常损失”。

无常损失的本质在于AMM对你的资产结构进行了干预——它强行要求你的两种资产价值相等。这种干预带来的负面效果可能远超你的想象。

假如你现在持有USDC，要进入Uniswap的ETH-USDC交易对。那么你需要将一半的USDC换成ETH，被迫承担了ETH的持仓风险。同理，如果你持有ETH，那么你需要将一半的ETH卖掉，被迫放弃了以太坊的盈利机会。

举例来说，如果当前ETH价格480，你持有960USDC，为了进入AMM做市，需要买入1ETH。当ETH价格下跌到340的时候，你就损失了140USDC。也即14.6%的亏损！由此可见，这一隐性成本不仅体现在无常损失，更造成了LP的隐性风险。

AMM对做市商并不友好。

要想消除无常损失，需要从根本上解决问题。即不再对LP的资产结构进行干预，允许他们以任意资产配比提供流动性。

所以消除无常损失，与允许单边充值，本质上是同一件事。

AMM根据资金池中两种资产的配比给出价格，如果允许两侧资金池价值规模不同，那就必须另找价格来源。引入Oracle势在必行。

这正是DODO提出的解决方案，引入Oracle，解除对做市商的资产结构要求。从根本上消除无常损失。

世界上没有免费的午餐。做市商提供了流动性，赚取了利润，就一定会承担风险。这一风险的来源就是额外持仓。

当用户卖币给做市商，做市商手中的库存增加。这部分新增库存，在币价变化时会造成亏损或盈利。如何消解掉额外库存，是做市商们永恒的话题。

DODO使用的PMM算法就是在解决这一问题。当持仓风险增加时，PMM会调整价格，激励套利者将额外的库存买走。这样可以始终将额外持仓风险控制在一个较小的水平。

无常损失是AMM内生的，恒定的，几乎没有改进的空间。只要存在对用户的资产约束，在价格变化时出现亏损是必然的。

而DODO的持仓风险，既可能带来亏损，也可能带来盈利。并且，我们多种途径消解这一风险。

随着Oracle精度的提高（这也是很多Oracle服务提供商正在做的），DODO的持仓风险会大大减小。

另外，动态调整风险参数也可以降低DODO风险。例如，在市场波动性大的时候使用保守的风险参数，在市场波动小时使用激进的风险参数。

回到文章开头的例子，以太坊从480到340的过程中，AMM的无常损失为1.48%，而DODO的LP只损失了1%。这还是在扩大了10倍资金利用率的情况下。

DODO及其背后的PMM算法，就像是一部刚刚完成冷启动的机器。有很多参数可以调整，需要一点时间磨合和改进。随着我们对市场了解的深入，运营经验的增长，以及最重要的社区发展，DODO将会运转地越来越流畅。

感谢大家对DODO的支持，让我们与DODO共同成长！

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本文来源：小水滴
原文标题：DODO 如何消除无常损失

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编译者/作者：小水滴

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