牛市行进中，再次审视几个重要指标（二）

UTXO 未花费的交易输出

先梳理下这个概念，理解清楚了，就更容易理解UTXO在比特币价格周期中的变化规律。

UTXO指的是可以使用的，但还没有花出去的交易输出。

别人支付给你的叫“交易输入”，你收到的叫“交易输出”，在你的地址里，你还没有转出去，就叫未花费的交易输出。

举例说明：

你创建一个新地址，收到J、Q、K三个人分别给你转账0.1、0.2、0.5个比特币，你的这个地址上有了三个UTXO（未花费的交易输出），分别价值0.1、0.2和0.5个比特币。

UTXO特性1：不存在“余额”的概念，地址只记录可用的UTXO

如果你需要给A转0.4个比特币，因为价值0.1和0.2比特币的那两个UTXO不够支付，就需要由这个价值0.5比特币的UTXO来支付，而UTXO不可分割，交易过程是你的这个价值0.5btc的UTXO被消耗掉，并产生两个输出:一个支付了0.4比特币给接收人，另一个支付了0.1比特币找零到你的钱包地址，即你的钱包又多了一个价值0.1比特币的UTXO。

UTXO特性2：UTXO是面值单位为“聪”的价值单元，可以是1“聪”的任意倍数。UTXO一旦被创造出来，即不可分割，一个UTXO只能在一次交易中作 为一个整体被消耗。

UTXO特性3：一笔交易会消耗先前的已被记录(存在)的UTXO，并创建新的UTXO以备未来的交易消耗（或者是交易输入新建的输出，或者是找零输入新建的输出）。通过这种方式，一定数量的比特币价值在不同所有者之间转移，并在交易链中消耗和创建UTXO

而你的地址上的比特币就是这个地址中所有可用的UTXO的集合。

理解了以上，就会明白，所有现有的比特币都包含在某些UTXO中，所有的UTXO都是在它们所产生的交易/区块中进行时间戳标记的，只要被交易，UTXO的时间戳标记就会变化，这就意味着所有比特币都有自己的一个年龄，这个年龄不是比特币被挖出来的时长，而是从其最后一次交易的时间点到现在之间的时间段，更本质来说，是记录其交易的UTXO创建以来的时长。

只要UTXO存在，就说明其未被消费，也说明其包含的比特币未被转移。

这样的话就可以按照自UTXO生成到现在的时间间隔，即UTXO生成之后未动的时间，把所有的UTXO进行划分，1个月未动，3～6个月未动，6～12个月未动，1年～2年未动……5年以上未动等等。

也就是图中所示的这个HODL WAVES。可以从上面清楚的看到不同年龄段的UTXO占比。

UTXO的年龄变化和比特币价格周期的关系

2019年1月，研究机构Delphi Digital发布了一份研究报告，在报告里 Delphi Digital认为BTC一年以上的UTXO数量可作为它的中长期周期性指标，而且基于此依据判断出，BTC的价格会在2019年第一季度触底。

图中的黑色折线是比特币的价格，绿线是 1 年以上的 UTXO变化情况，其中绿色实线是实际数据，而绿色虚线是预测数据。

2019年8月8日，Delphi Digital发布了更新的数据，如下图：

很明显，其对底部的判断是相对准确的，虽然依然是个范围，分析中对于底部的形成和结束有了规律性的总结：

1、当UTXO 曲线从快速上升变为缓慢上升，也就是说一旦其上升速率发生大的变化，表示地址中的比特币增多的速度大幅减少，这代表了价格最低点的到来。

据研究报告中的回测数据显示，过往的两个大周期中的价格下降阶段，UTXO 曲线中UTXO的一年以上占比达到63.5%时，其增长速度大幅减少，意味着最低点的到来。

2、价格最低点的到来不意味着底部的结束，底部是个范围，这位范围的持续和UTXO达到顶部保持基本不变（水平）的范围有相同的趋势。

3、当UTXO 曲线开始有水平变为向下倾斜，即地址中的币数开始减少，意味着行情开始脱离底部，回暖。

一方面是转移到年龄更短的UTXO当中，另一方面价格攀升，卖出的人或者准备卖出的人开始增多，可理解为转移到交易所的币增多。

4、随着 BTC 价格一路上涨， UTXO 曲线保持下降，从地址转走卖出的币越来越多，直到保持一个快速的下降。

5、和低点出现的道理一样，当UTXO快速下降的趋势变缓，即曲线向下的曲率变小，意味着1年+UTXO包含的币数减少的速度降低，也就是说币被转移出来的速度降低。

金金认为这可以理解为长期持仓的人，主动想卖的已经卖的差不多了。

6、从图中的周期对应来看，UTXO的低点极限位置比价格的高点极限位置靠后，在时间上有一定的滞后性，所以这里采取判断UTXO的增加速率变化来判断。

从实用性的角度来考虑，结合定投的话，金金认为，UTXO在达到上升或下降的速率变化点时，即UTXO曲线的斜率变化时，就进入了最佳定投区域或定抛区域，即要执行双倍甚至多倍的定投或定抛。

预测

同时根据前两个周期的规律，Delphi Digital的报告预测1年+UTXO在2020年4月17日左右达到下一个高峰。

而当前我们已经到了2020年11月13日，看下现在的1年+UTXO曲线：

1年+UTXO在9月20日左右达到了高点，和其预测差了几个月的时间，这里我认为可能有312黑天鹅行情的原因。

但总的来说1年+UTXO已经达到了历史高位且回调，这意味着1年+以上未动的比特币总量在减少。即长期持币者的币开始缓慢向短期移动。

从过往两个周期看，当1年+UTXO曲线达到顶点之后，下降，在达到下降的拐点，即下降的速率开始变缓的时候，对应市场行情的顶点左右。把握长周期行情的，建议对这个指标也要保持关注。

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编译者/作者：金金

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