诺亚财富阐述风险溢价时为何买股票

A股市场的周期和风格总是在不断切换，当投资者看到当前盛行的市场风格而去追逐的时候，往往到了这个风格收益下降的节点。而在当前的疫情下，A股整体的情况错综复杂，作为国内财富管理行业的领导者诺亚财富，针对现状传输了当下什么样的策略是有效的？

首先，从估值因素看，当前股权风险溢价水平远高于历史均值，市场整体估值不贵，股票市场整体性价比高；股债预期收益差接近90%分位，意味着和债券资产相比，当前买股票的时点比历史上90%的时间点都更好，股票权益资产的潜在回报非常高。 具体而言，目前随着疫情全球扩散后的2次冲击，中证800风险溢价已经回到0.75倍标准差，风险溢价水平对配置型资金已具有吸引力。如市场进一步下跌，则对交易型资金亦将非常有吸引力。其中中证500在1.6倍标准差，具有非常好的配置价值（如上图）。

其次，从政策因素看，货币政策的宽松取向将持续，且依然有利率下行空间，低利率和充足流动性支持权益资产持续向好趋势。此外央行贷款政策改变了投放路径后，作为吸纳就业和创造产能大户的制造业有望获得低成本的金融资源支持，最终作用于实体制造业，有利于经济的底部稳固。而再融资的放松可有效降低中小企业融资难度并改善企业盈利，利好中小盘股票的基本面和估值。 具体来说，疫情发生后，央行从量价信用3个层面给予了支持：

（1）通过公开市场投放流动性和降准执行给予量；（2）通过调降低公开市场从操作利率10BP给予价格，再通过LPR利率调整传导实体经济；（3）通过再贷款操作和窗口政策给予宽信用的信号。从目前疫情情况看，流动性在未来3-6月预计仍将保持宽松，直到经济企稳。

从外部因素看，全球宽松趋势叠加近期美联储降息带动美元走弱，传统避险资产的日本市场同样问题重重，预计未来境外资产会明显流入以中国A股为主的新兴市场，A股市场有望成为全球高风险资产新的避险方向和避险资产，A股权益资产将持续受益。 具体而言，近期随着疫情的全球扩散，全球资产同此凉热，美债的表现从速度和下行幅度上都令人咂舌，美债短短半个月从1.90%下行至近百年新低的1.13%。中美利差快速扩张至161BP，处于历史较高位置，这无疑将打开国内利率下行空间。纵览环球，不止是中国权益资产，中国国债的位置的相对位置仍比较好。

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编译者/作者：小小的我们

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