数据分析 | 九张图表阐述特币已创历史新高（上）

本文作者：NIC CARTER
原文链接:Why this bull run is fundamentally different from 2017
发布时间：2020年11月18日
阅读时间：17分钟
译者作者：币范
核心导图：新冠疫情是一个黑天鹅，将催生出200万美元的比特币

比特币价格正接近2017年12月创下的历史新高，现在看来，BTC完全有可能在未来几周或几个月内重回2万美元。

不过，这次行情并引起太大的轰动，也没有爆发各种IC-0项目使得比特币迅速拉升。并且，我们通过推特和谷歌搜索趋势看到，散户对比特币的兴趣远远比之前牛市的时候低。这让我们很疑惑。那这一次比特币价格上涨的原因是是什么？

在这里，我打算通过9个图表，来帮大家理解。

余额10美元以上的BTC地址数量

第一张图表代表了比特币价格的根本驱动力——人们的接受程度。很简单，比起2017年，现在拥有比特币的人数要多得多。

这个图表显示了比特币账户上拥有10美元以上的地址数量远高于2017年末的水平。这表明比特币的供应越来越分散，大量的散户投资者就是代表。虽然大家的持币金额不同，但无论是1美金，100美金，还是1000美金的账户，这些持币地址都在增加。

当然，持币地址并不能代表持币人数。大型交易所可能替多个用户在综合账户中保管比特币，普通用户也可以拥有多个地址，所以，上下都有误差。但是，只有持币地址的数量和持币人数之间一直有正相关，这就是一个评估用户增长的有用的指标。

芝加哥商品交易所比特币期货未平仓交易

未平仓期货合约是指尚未结算的未平仓合约的总价值。芝加哥商品交易所(CME)的比特币期货产品之所以引人注目，因为它是全球最大的衍生品交易所的流动性特币产品，各行各业的投资者可以投资。与许多比特币交易所不同的是，芝加哥商品交易所与成熟的结算基础设施相连接——这实际上是一个能够流通数万亿美元的管道。

事实上，当全球最赚钱的对冲基金之一文艺复兴科技(Renaissance Technologies)宣布将把比特币纳入其可交易资产范围时，他们选择的工具是芝加哥商品交易所(CME)的现金结算比特币期货产品。CME是许多受到高度监管的大型机构的自然选择，因为他们不想处理涉及保管比特币的操作复杂性，他们在交易所积极交易，监管机构对此比较适应，这样就避开了评估一个全新平台的风险。

该产品最初发布于2017年12月17日，正好是比特币上一次牛市的顶部。该图表不包括2019年年中之前的数据，但如果你查看芝加哥商品交易所比特币产品的历史覆盖率，你会发现未平仓持仓量确实达到了一个新高点。(它比2020年8月设定的ATH值低了一点点)。

这个产品最初发布于2017年12月17日，是比特币最后一次牛市的精确顶点。这个图表并没有包括2019年中期之前的数据，但是如果你看看 CME 的比特币产品的历史覆盖面，你可以看到未平仓的确在 ATHs (好吧，比2020年8月的 ATH 设置低一点)。

另一个需要注意的是，芝加哥商品交易所是在美国商品期货交易委员会的庇护下，在美国注册的高度监管的交易所。与某些离岸比特币交易所不同，它有一个强大的交易监控框架，并且被认为是非常可靠的。这并不能使场所免受市场操纵，但确实意味着操纵者可以被抓获。这对比特币很重要，因为缺乏监管有序的交易市场是证券投资委员会过去拒绝比特币 ETF 的主要原因。随着某些离岸交易所面临执法行动并被边缘化，监管机构非常满意的在岸有序市场的增长意味着比特币 ETF 的前景更加光明。

简而言之，比特币 ETF 将成为这种资产的巨大催化剂。比特币交易所交易基金的存在将使整个类别的市场参与者能够有效和方便地获得这种资产，而这些参与者以前根本无法接触到这类投资。

我清楚地记得，2017年3月，美国证券交易委员会否决了 Winklevoss $COIN Bitcoin ETF，当时我很失望。从那时起，我们已经走了很长的路; 市场结构是这样的，新的 ETF 应用程序将是非常可信的，像芝加哥商品交易所交易所交易基金这样的在岸市场的日益重要性是至关重要的。

已实现资本化

实现资本化是市场资本化的另一种选择，旨在考虑到比特币换手时间。它不是根据最后的市场价格为每一单位的比特币定价，而是根据它们最后在链上移动的时间为每一单位的比特币定价。这是可以确定的，因为比特币的账目是透明的，我们可以解释每一枚硬币。

从实际意义上讲，这考虑到了比特币的流动供应。你可以把它看作是对所有当前比特币持有者的总成本基础的粗略衡量。

目前已实现的上限为1290亿美元，远高于2018年初900亿美元的峰值。这告诉我们，在这种水平上，比特币的流动性大大增强，投资者不太愿意出售。在2017年末或2018年初，比特币单价更高(Coin Metrics参考汇率显示，在2017年12月16日00:00 UTC日最高收盘价为19640美元)，但在这些稀有水平上，比特币的易手减少了。这也解释了为什么油价从那时起如此迅速地下跌。这种情况根本无法持续，因为投资者的成本基础远低于这一门槛，他们急于获利了结。在ICOs、媒体报道和散户投资者兴奋情绪的推动下，2017年的牛市更像是一场融涨。这种牛市更像是一种可持续的缓慢燃烧。

市值目前为1290亿美元，远高于2018年初900亿美元的峰值。这告诉我们，在这种水平上，比特币的流动性要大得多，投资者不那么热衷于出售比特币。2017年底至2018年初，单位价格有所上涨(Coin Metrics 参考价格列出了协调世界时00:00的最高日收盘价，2017年12月16日为19,640美元) ，比特币的易手减少了。这也解释了为什么油价从那时起如此迅速地下跌。这种情况根本无法持续，因为投资者的成本基础远低于这一门槛，他们急于获利了结。在ICOs、媒体报道和散户投资者兴奋情绪的推动下，2017年的牛市更像是一种可持续的缓慢燃烧。

今天，情况看起来非常不同。供应大幅增加，许多早期投资者已经套现，新人进来的比较多。这些在过去几年中购买了比特币的投资者，大概不像那些从1美元开始就持有比特币的人那样渴望到2万美元就套现。因此，当前投资者群体的成熟度和耐心能力比之前高很多。

（篇幅较长，未完待续）

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编译者/作者：币范

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