薪火言币：做比特币必须要搞清楚的灰度比特币两者关系

近期，比特币的价格继续上涨，创出年内新高，大家最关注的灰度基金的持仓量继续上升。因此，很多投者就将灰度持仓量与比特币的牛市画上等号。

大部分人对于灰度基金的运作模式并不了解，目前灰度信托的持仓量，处于只能增加，不能减少的情况。换句话说，用户只能将资金或比特币存入灰度，却无法赎回。

灰度的信托基金可以理解为一只ETF，但是在2014年被SEC查处了，所以从那之后灰度以SEC不会审核通过为由故意停掉了“赎回”功能，用户只能冲币而无法提取，所以基金的持币量只会单边上涨。

而用户可以获得GBTC，享受近20%的溢价，不过得到的份额要锁仓6个月才能在二级市场交易卖出，在2020年4月之前，要锁仓12个月。

左边10.8美元是灰度信托股价，右边9.2美元是每一股灰度信托股票对应的比特币价值，股价高于对应资产的价值，即信托股票存在溢价。

由于灰度信托对股票有6个月锁仓期，市场流通的信托股票偏少，使得二级市场市场供需不平衡产生溢价，溢价会随信托股票解锁而缩小。但灰度信托发行已经有些年头，即使在前几年发行还不多的时候，溢价也一直存在的，并没有随着股票解锁后显著缩小。因此供需也无法合理解释溢价的存在。

从这个角度就可以理解，它既不是空头也不是多头，因为他只是比特币的搬运工，那些大量的比特币并不是他们自己的。

灰度信托的任务是实现投资目标，即追踪比特币价格的收益。最能追踪比特币价格的资产就是比特币本身，这导致其必须保有大量比特币。或许灰度投资会通过主动管理对少量比特币进行增减仓从而创造超额收益，但若大幅清空比特币，那其追踪比特币价格的投资目标也就无从谈起。

当有大规模现金赎回发生时，灰度将被迫变卖比特币偿付投资者，大量卖出可能引起比特币下跌。然而在无法赎回的当下，灰度信托也就不存在通过变卖比特币来应对大规模现金赎回的可能。

至于进入的机构投资者有没有可能砸盘呢？他们持有的是灰度信托股票，而不是比特币，并且无法赎回比特币，因此他们根本无法做空比特币。这批机构投资者只能砸灰度信托股票的盘。但赎回机制的缺失，使得信托股价变动无法传导至比特币现货价格上。更何况即使砸盘，还有高溢价作为缓冲。

这张图便是GBTC的走势图，基本上与比特币的走势一致，二级市场的投资者一般可以通过投资股票间接投资比特币，从而实现财富增值。

而我想跟大家强调的是，预期追踪灰度的持仓量，倒不如追踪溢价率。根据GBTC的运行规则，一旦溢价率过低，缺乏套利空间，那么增量套利资金便无从谈起。

从这个角度看，灰度会拿出资金去维持溢价率。从走势图上看，一旦溢价率低于10%，那么市场可能会迎来底部区域。

比特币从走势上来看，延续多头的趋势，底部与顶部都继续抬高，继续逼空，但给我感觉是再拉高出货。从日线级别看，继续看多，但警惕拉高后暴跌的情况发生。

在操作上就是低点可以继续接，但是切忌追涨，这时候追涨的风险无疑是很大的，特别是突破后的“画门”行情，很可能会出现。

从小时线来看，多次探底后，开始拉升，顶部也非常明显，暂时以反复波段操作为主，短期看继续看多，但警惕突然拉升后的“画门”行情。

ETH的走势较弱，短期翻身很难，但中长线依旧看好，目前的强支撑在355—375之间，可以挂单买入，上方的压力在385—405美金。对于ETH而言，中长线依旧看好，但短期的趋势不好，需要在底部震荡后才会又起色。

对于目前的行情而言，给大家的建议就是抓住比特币，无论是做波段还是中长线持有，比特币依旧是最佳选择。市场的“强者恒强”的走势已经非常明显，不要和趋势逆着做，不然白白度过一波牛市。撰文/薪火teacher-yym

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编译者/作者：薪火谈币

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