天天看着灰度持仓炒币，你懂灰度吗？为什么灰度这么能买？每天增持都是灰度

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灰度左右币市涨跌，概念币横空出世

最近整个币圈最火的机构不是暂停提币又重新开放的OK，不是行情一到特别澎湃之时就断网线的火币，不是3亿多用户，有不少人都进行了加密货币的PayPal，不是发行30亿数字债券结果又取消的建设银行，也不是换个名字想重新出发的Facebook，而是灰度。

很多人说OK开放提币才导致了币市26日崩盘，雷神觉得差点意思，OK这锅背的有点冤。真正提币好像并不能彻底对市场有特别巨大的影响。更重要的原因应该还是涨得太多。如果说有一个消息面影响比较大的原因就是26日当天灰度开始放假。灰度放假不能增持加密货币显然是现在最能影响行情的消息。虽然现在才是12月3日，但很多人已经开始担心之后的圣诞节和元旦两个时间更长的假期对灰度增持带来的阻碍了，说不定还会迎来更大的抛售。

总之灰度无疑是整个币圈包括想投资加密货币的机构圈最关注的机构了。

这几天灰度也正常上班了，上班的第一天，比特币就再次拉升，创下了历史新高，这影响力确实是相当给力。你要说灰度和币价没关系吧，这每次都卡得这么准，也好像说不通。可以这么说，灰度已经成为币圈投资者信心的来源了，有灰度在，每天发个表格说说自己增持了多少大家都会特别心安，有劲做多了，比特币牛市的巅峰价格大家都觉得高了。

每天一到晚上，灰度要上班的时候，大家都觉得币市能涨，比特币要再次刷新新高。

灰度一路买，比特币和以太坊等灰度增持的币一路涨，灰度信托的这个持仓总量也不断突破新高。年初灰度的信托大概只有20多亿美元，现在已经突破了100亿美元了。灰度这买卖做得是相当可以。一年2%的管理费，一年就是2亿美元，有几个信托能发展这么快，赚钱这么舒服。灰度的形象在币圈也相当高大了，成为了很多人心中牛市的明灯。

最近大家炒币都天天盯着灰度的持仓，还出了一大把炒币秘诀：

1，周末跌，工作日涨，连续的节假日更是要躲避。2，北京时间八点之后开始跌，晚上八点之后开始涨。3，灰度概念币前途都比较光明，BTC、ETH、LTC、XRP这些币都是最近表现特别强势的币，还有ETC、ZEN、XLM这些币也多少受到了灰度的影响，本来没什么人关注，二流币，因为灰度的增持，近期表现也都挺抢眼。灰度概念币都很牛。4，灰度一喊单，一搞事情市场就要涨。5，每天关注灰度信托的市场价格，还有溢价率，信托价格一涨，溢价率高，这个币就很有可能涨。

现在群里每天离不开的话题就是灰度了。最近也看到了很多有关灰度的讨论。在不断讨论的过程中，雷神发现很多朋友虽然每天都盯着灰度的持仓，但对于灰度其实并不了解。有很多对于灰度和旗下产品，还有增持行为，价格和牛市等等关系的误区，今天就好好科普一下灰度的那些事。

灰度是个数字货币信托基金公司，它并不是单打独斗，在币圈和传统金融圈，它都有很雄厚的资源，其背后的金主是DCG，纳斯达克和万事达都是DCG的股东。那个上哪个币哪个币就暴涨的交易所Coinbase也是DCG投资的。DCG在币圈有着非常广阔的布局，这也让灰度从诞生开始就有很多同盟，大家一起发展。

02

灰度为什么会成为貔貅？

我们都知道灰度现在就像个貔貅一样，尤其是比特币，印象中好像没有买过，一直是在增持，最起码最近一年是没减仓过比特币，以前的仓位没观察过。现在灰度的比特币持仓量已经马上要54万个了，如果去掉那些找不到私钥丢失或者比如中本聪那种很久没动的比特币，灰度的比特币占流通量都快接近5%了，确实是相当高了。

而且今年是减半年，512以来灰度已经“买”了近20万个比特币了，而这期间比特币的产量只有18万个，也就是仅仅灰度一家机构的比特币增持量就在减半后覆盖掉了比特币的产量。灰度为什么这么牛，因为它确实太能“买”了。

灰度之所以对币圈如此重要，一个很大的原因就是因为它有钱，另一个原因就是它不卖币，至少目前不怎么卖币。

这是今天灰度公布的持仓情况，大家算出的灰度的增持情况，比特币今天“买”了2499个，以太坊“买”了33491个，莱特币“买”了42074个。ETC还坚持了1007个，最近一周坚持了7052个ETC。

很多人说了，不是说灰度是貔貅吗？怎么还减仓呢？ETC为什么连续减仓了一个周呢？

其实这不是真正的减仓，而是灰度在收手续费。我们所说的灰度买买买，其实并不是灰度在买。而是灰度的客户来买灰度旗下的那些信托产品，比如GBTC啥的。GBTC的持仓量增加了，灰度会去市场购买相应数量的BTC，然后把收到的BTC和买来的BTC保存到Coinbase托管机构的冷钱包中。

灰度就是个渠道商，和普通的信托公司区别不大，赚的是管理费，买来的加密货币也不是属于灰度的，而是作为“基础资产”为客户准备的。它收的管理费也不低，旗下那些信托产品每年收取2%到3%不等的管理费，其中比特币信托管理费最低，为2%，比如ETC这种管理费就高一点，有3%。

这也就能解释为什么ETC每天都在减仓了，那是因为灰度的管理费是按日计提的，3%分摊到每天去扣。现在的ETC持仓量是1225万个，平摊到昨天就需要计提1007个ETC。所以并不是灰度主动减持了ETC，只是灰度没有增持，减持的那些是给了灰度的管理费，而最近一个周灰度都没有加仓ETC，也就减持了7000多个ETC。我们每天看到的那些加仓都是扣掉了灰度管理费的。

灰度做的就是收费的生意，所以它其实并不那么在意币价到底是多少。但肯定行情好才更有利于客户加仓，它才能收更多的管理费。所以和其他基金、证券、币市的交易所一个道理，都喜欢说未来行情可期，股市和加密货币一定会涨之类的话。这也能明白为什么灰度CEO拼命喊单，拼命打广告，还要拉着一群机构出来开会了，本质上都是为了收更多的管理费。

而灰度的貔貅性质也源自于它的信托产品性质。我们拿GBTC来举例。GBTC这个信托产品就是不可赎回的，出于满足SEC的监管规则，灰度为该信托设置了“不可赎回”机制，投资者只能买，无法赎回。这一特性直接消除了比特币的卖方流动性危机，完全不给抛售砸盘的机会，这也是灰度被称作比特币“貔貅”的缘由。

如果你买了GBTC的份额，你就只能在二级市场交易，交易之后换回美元，和比特币没有直接关系了。

灰度是在2014年10月28日起暂停了其赎回机制，但这个口也没完全堵死，未来由信托发起人自行决定并在获得SEC的监管批准后，可能会设置赎回机制，只是现在灰度无意向SEC提交赎回计划。

而且不但不让你换回比特币，买了GBTC后还要锁仓6个月，之前更惨，要锁12个月。现在是锁仓6个月后才能在二级市场上买卖。相当于GBTC就是一个有BTC背书的比特币衍生品。

这时候可能很多币圈人就不理解了，那你说这些买GBTC的人为什么要买呢？明明就有BTC可以直接买，还非要去买个灰度自行发售的GBTC。一个中心化的产品，无限增发，随意改变数量。昨天灰度就宣布要对以太坊信托进行份额的拆分，9比1这么拆分，之前比特币也干过这种事情，也是因为现在ETH信托价格高了点吧，目前50多美元一份，降一下有利于投资者投资，有点类似于前阵子DOT拆分的路子。

反正GBTC和其他灰度信托都是灰度自己说了算，只要在监管框架下它想怎么动就怎么动。而且灰度每天发布公告，在币圈人来看也纯属表格炒币，灰度也不公布持币地址，每天信托资产规模变化多少都是自己画的表格，我们并不知道真实买了多少个比特币、以太坊，真实性无法查询。

也因此有很多人质疑灰度是不是有阴谋，可能留后手，还有说灰度的加密货币信托产品并不具备区块链精神，不公开不透明，并不伟大，还是有着传统金融的味道。

这个吧，雷神觉得币圈人质疑的都对，从这里面也能看出加密货币和区块链产品的一些优势，那就是公开透明，我们不太那么需要信任开发产品的机构，信任算法就好。DeFi的一大好处就是这个。灰度的产品可能不那么伟大，不那么区块链，但你不能因此说灰度有问题，它还是一个传统金融产品的逻辑，我合规，我找了个合规的托管机构Coinbase，有监管机构管着我，我不需要那么公开透明，你们信任我就好了。这没有毛病，我们之前几百年都是这么过来的，你可以说灰度的信托产品没有进步，但没有问题。

至于之后灰度有没有可能动手脚，表格里的数字和实际的仓位是不是符合，灰度有没有可能抛售比特币和其他加密货币（有些人觉得灰度不可能抛售手中的比特币，那是错误的，灰度是貔貅是因为客户的GBTC等信托不可赎回，灰度没说自己的币不能卖）。这些它也不会告诉你，我们也不知道。

但我相信灰度肯定是要接受监管监督的，应该会按时提交给监管相应的数据报告，也会定期接受监管的调查。GBTC和灰度说持有的比特币之间肯定是有强关联的。不太可能出现，GBTC发行了100亿美元，可是灰度手里的比特币却没买够，连50亿美元都不到的情况。客户的钱和比特币都给你了，你却自己不去买比特币，差得太多监管肯定是不允许的。

所以我们不信任灰度，但可以信任监管。至于灰度中间会不会抛售甚至做空也就没那么重要了。只要GBTC不断增长，不让赎回，灰度手里的比特币大概率是要不断增长的，这个是肯定的。

那么灰度会不会继续大举购买比特币的问题就变成了GBTC的持仓量会不会继续增长了。然后问题就变成了GBTC这个产品的吸引力到底如何？为什么会有那么多人不自己去买比特币，却要去买那个溢价严重的GBTC，就算是拿比特币去认购GBTC，那也要锁仓6个月，并且每年上缴2%的比特币，这一切是为什么呢？

显然，比起灰度的推销能力，“有利可图”才是投资者大费周折的原因，这一点也是灰度有别于其它同类型的基金产品的本质原因。二级市场上的GBTC长期处于溢价状态：每份GBTC的市场流通价值>内含比特币的价值。

过去5年，GBTC平均溢价幅度为38%，最高的时候达到132%，套利空间十分可观，寻求回报率的投资者一定非常热爱这片“净土”。

最简单的套利方式就是投资者用现金（或比特币）买入GBTC份额，6个月的锁仓期过后，选择合适的时机在二级市场抛售份额，现金差额扣去相关费用剩下的就是利润。此方式最大的风险就是比特币下跌，导致无利可套甚至亏损，这种情况可以反向做空进行套期保值。另外还有好多种利用GBTC和BTC现货之间溢价进行套利的方法。而存在这种套利空间才是机构愿意投资GBTC最大的原因，也是GBTC获得不断增长的动力。

但其实这个问题还没有解释清楚，那就是为什么GBTC能一直维持溢价呢？而且溢价率还不低。

为什么GBTC比现货的比特币还具有吸引力，能促使GBTC二级市场有那么多人接盘，给它一个溢价的价格呢？灰度给的理由是：因为买GBTC不用担心比特币存储安全问题。避免在交易所购买时产生的不合规、被盗、价格下滑等等影响。它类似于有价证券， 根据遗产法很容易转让给受益人。

我觉得这些只是一方面，可能最重要的还是灰度的合规身份带来的唯一性，现在市面上唯一一个合规的比特币投资产品，略微有点垄断的意味在里面。

合规这东西对于那些机构投资者来说还是很重要的，要不怎么最近传出的那个共同基金古根汉姆信托也申请投资灰度的信托呢，他们要投4.5亿美元，人家就完全没打算自己去二级市场买比特币。

03

灰度真的有那么无敌吗？

灰度的比特币信托接受两种形式的出资方式，即现金出资和实物出资（BTC）。

在现金出资模式下，投资者提交认购资金给灰度，灰度将认购资金交由被授权经纪人，由Genesis在现货市场上买入BTC，后存入托管机构Coinbase进行冷存储保管，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。

以BTC实物出资的模式，投资者将BTC交由灰度，灰度将BTC存入Coinbase进行托管，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。

现金出资的部分在认购时资金流入现货市场，实物出资部分则有可能在6个月锁仓期结束后，将资金带回现货市场。根据2019年三季报，实物出资占79%，现金出资占21%。（此后不再公布这个数据。）

所以可以肯定的是，灰度所带来的真实的增量比特币购买力肯定是不如它每天发的那些表格看起来那么强。

我们每天观察到的灰度又买了几千个比特币，其中大部分应该都是已经拥有比特币的机构或者投资者拿着自己的比特币去换的GBTC。

他们本身就拥有比特币了，在灰度增持比特币的过程中，这部分比特币还是那些比特币，并没有发生真正的增量比特币需求，也就是并没有拉盘。

所以为什么说灰度没有那么无敌，比特币减半之后灰度自己就买光了所有比特币的产量，这也是夸张的。实际灰度GBTC带来的真实的增量需求并没有它表格里的那么大。

而且根据之前的那种GBTC认购比例，直接用BTC认购的比例要高得多，考虑到直接用BTC认购套利最简单，应该现在这个比例也不会有太大的变化，灰度实际买的BTC肯定只有它公布增持的三分之一还不到。

不再当韭菜！

不知道币圈价值投资的朋友有多少，反正我觉得币圈还是应该价值投资，找币圈价值观相同的朋友。

本人目前持有BTC、ETH、EOS、Sushi、REN和内容平台的币。建了几个价值研究群，和大家一起长期持有。欢迎大家来交流。只钻研，不喊单，不广告，一起做币圈投资精英，加雷神的微信，拉您入群：ghl995765528

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编译者/作者：葛洪雷

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