“俄罗斯版谷歌”Yandex被大大低估了

Yandex是俄罗斯最大的科技公司、最大的俄语搜索引擎，在俄罗斯拥有高达59%的市场份额。它也是第五大搜索引擎。

Yandex的业务涉及搜索、送餐、交通、电子商务、导航、移动应用和在线广告。

Yandex有着广泛的市场增长潜力、强劲的回报率和健康的财务状况，希望以低估值投资互联网行业的投资者可以考虑该股。

在当今时代，投资者很少会遇到一家被低估的互联网巨头。我们不妨来看看Yandex（股票代码：YNDX），这家在纳斯达克上市的互联网巨头掌控着俄罗斯乃至更多的市场。Yandex被认为是“俄罗斯的谷歌”，但它绝不仅仅是一个简单的搜索引擎。虽然Yandex已经将自己定位为俄罗斯最热门的搜索引擎，但这家公司还有很多其他值得关注的地方。

Yandex比人们想象的要重要得多

虽然Yandex被认为是“俄罗斯的谷歌”，但很多人可能从未听说过它，这并不是因为它成立时间短或规模小。事实上，Yandex成立于1997年，比谷歌早了整整一年。

Yandex已经成为俄罗斯最大的科技公司和世界上最大的基于俄罗斯语的搜索引擎。截至2020年11月，Yandex在俄罗斯拥有47.5%的市场份额。这个数字可能是保守的。最近，Yandex表示，从2020年7月到9月，它仍是俄罗斯最领先的搜索引擎，在这段时间内占总用户访问量的59.3%。其他消息来源称，该公司在俄罗斯的市场份额高达55%。

尽管Yandex的市场份额和地位稳固，但它的搜索引擎还远未达到顶峰。在未来3年，Yandex有望保持其市场份额，同时在未来3年继续以预计20%的复合年增长率增长。

Yandex不仅仅是一个搜索引擎

Yandex的CTO Mikhail Parakhin不认为他们是“俄罗斯的谷歌”，他认为，“我们是俄罗斯的硅谷。”

从Yandex多元化的业务产品来看，Parakhin的说法很对。Yandex已经成长为一个在单一平台下提供多种科技产品的企业集团。换句话说，一个超级app或一站式移动互联网平台。我们可以把Yandex想象成谷歌、Uber和亚马逊的混合体。

Yandex.taxi提供了巨大的增长潜力

除了搜索引擎，Yandex还通过与优步（Uber）的独家合作，将自己打造成了俄罗斯的叫车及送餐巨头。2019财年，该公司70%的收入来自搜索引擎，而同期该公司20%的收入来自于Yandex.taxi。

Yandex.taxi已经成功地垄断了整个俄罗斯的拼车业务。Yandex在2011年推出出租车服务后，与Uber为争夺地区市场份额展开了数年的竞争，但最终在2018年两家公司成立了合资公司，Yandex持有该公司62%的股份。

就像美国的Uber一样，Yandex.taxi是由几个细分业务组成的：

* 叫车服务：Yandex与优步的一个不同之处在于，它通过与司机签订长期合同来确保司机的垄断地位。Yandex通过与该地区最大的运输管理公司合作实现了这一目标。Yandex还扩展到B2B领域，提供商务旅行/长途运输和员工物流等企业运输服务。

* 送餐：Yandex通过Yandex.taxi拥有了外卖平台。第一部分是Yandex eats，一个按需外卖平台，工作方式与Uber eats类似。另一个值得关注的增长潜力的是Yandex.Lavka。Yandex Lavka是一个快速增长的本地杂货快递服务。该服务于2019年推出，并承诺在15分钟内送货。由于Yandex已经取得的成功，许多人都看好它。事实上，这已成为Yandex在疫情期间的一个完美的商业模式，导致其呈指数级增长。

仅在2020年第三季度，Yandex的出租车业务就实现了55%的年增长率。但这并不是因为叫车服务或Yandex eats，而是因为Yandex Lavka的增长。就在几天前，Yandex Lavka第一次启动了俄罗斯以外的市场，其在以色列开展了业务。

* 自动驾驶汽车：Yandex于2017年开始研发其首款自动驾驶汽车，目的是将其用于送餐。Yandex随后与现代汽车展开合作，到2019年底开发了100辆完全可运行的自动驾驶汽车。

Yandex继续通过其他服务和投资进行扩张

Yandex的其他服务和投资合计占其收入的10%：

* Yandex.Market：这个平台是Yandex进军电子商务领域的一次尝试。Yandex认为，尽管这项业务只有两年的历史，但随着疫情的爆发，加上俄罗斯未来5年预计电子商务复合年增长率为35%的情况下，它处于非常有利的地位。

*?Yandex.Cloud：Yandex于2018年9月开始投资云服务。虽然它的客户群只有大约8000名用户（根据它最新的10-Q文件），但与其他发展中国家相比，俄罗斯在这一领域未被覆盖。Yandex是第一批在俄罗斯等地区上市的公司之一，一旦它最终在俄罗斯和更广泛地区得到广泛采用，它将处于非常有利的地位。

* 在线媒体：通过KinoPoisk服务，Yandex正试图成为俄罗斯第一个攻克另一个覆盖不足领域的公司。尽管Yandex在2013年收购了KinoPoisk，但俄罗斯的流媒体市场仍处于起步阶段，仍处于碎片化状态。然而，这是Yandex在市场持续成熟的情况下为长期增长的又一个例子。

俄罗斯是一个巨大的未开发市场，有着强劲的增长潜力

尽管俄罗斯是世界上最大的国家之一，人口排名第九，但相对而言，其互联网经济的渗透程度非常低。然而，正因为如此，Yandex野心勃勃，定位于在可预见的未来抓住俄罗斯互联网生态系统中的任何和所有机会。

为了说明对俄罗斯互联网经济增长潜力的预测，我们来看下俄罗斯移动互联网普及率在未来5年的增长预测。

图2所示：2015-2025年俄罗斯移动互联网用户普及率预测（来源：Yandex财报）

从长远来看，美国的手机用户渗透率约为80%，而俄罗斯的这一数字徘徊在62%左右。

图3所示：2015-2025年美国移动互联网用户渗透率的预测。(来源：Yandex财报）

对比这两种增长轨迹，美国的移动互联网基本已经见顶，而俄罗斯仍是一个可以开发的市场。到2025年，俄罗斯每月活跃移动互联网用户的比例预计将达到俄罗斯总人口的74.7%，增幅超过12%。相比之下，美国预测的5年增长率仅为3.7%。

此外，俄罗斯互联网行业的估值约为美国和中国等国互联网行业的1-2%。俄罗斯互联网公司的市值约占俄罗斯总市值的3-4%，与美国和中国相比，这两个数字分别为17%和24%。

强劲的核心业务和预期增长

Yandex拥有强大的核心业务，拥有值得投资者关注的新投资和增长前景。自3月23日触底以来，该股已累计上涨118%，年初至今累计上涨了61%。

尽管如此，Yandex仍有很大的发展空间。分析师给该公司设定的上调目标为8.9%，并不断收到美国银行等机构的上调评级。此外，根据Finbox的数据，Yandex 5年的收入复合年增长率预计为28.1%；预计Yandex本季度末的销售额将增长19.70%，明年将增长45.20%。

风险

* 政策因素：Yandex一直在快速发展，然而，6年前，俄罗斯领导人普京称互联网是“中央情报局的项目”，并说Yandex是在“西方影响下”发展起来的。快进到一年前，克里姆林宫在科技国有化方面又进了一步，并获得了更严格的控制。大约一年前，Yandex宣布将进行重组，让克里姆林宫对其拥有更大控制权。

这项“交易”创建了一个“公共利益基金会”，并给予政府对任何超过10%的股份整合的完全否决权，以及公司如何使用个人数据和知识产权的运营决策。如果这一措施进一步发展，将严重限制Yandex的增长和业务运营。

* 宏观因素：不管像Yandex这样的公司会带来什么样的机遇，它仍然是一家在俄罗斯运营的公司。尽管Yandex的财务状况很好，宏观层面的因素如腐败、监管风险、国际制裁等需要注意。

估值

Yandex的股票无疑是炙手可热的。随着Yandex及其子公司的成长，以及不断增长的收入预期，Yandex的股价在未来12个月将不可避免地继续增长。Yandex及其多元化的业务将继续蚕食俄罗斯及其周边邻国的市场份额，但短期内不太可能出现足以构成威胁的竞争。

正如美国银行指出的那样，Yandex现在是、将来也将继续是俄罗斯唯一一家有机会控制搜索、在线广告、叫车、电子商务、送餐、无人驾驶汽车和更多电子驱动业务的大型企业。

利用贴现现金流估值模型，假设加权平均资本成本为11%，终端增长率为6%，同时结合俄罗斯电子商务公司Ozon（纳斯达克:Ozon）最近的9900万美元IPO，我们给出了Yandex的目标价：

Yandex最高目标价为95美元/股，平均的目标价为75美元/股，最低目标价为42美元/股。

总体而言，我们预计该股将在70美元上下徘徊，并在2021年前呈现逐步走高的趋势。

结论

投资俄罗斯市场风险肯定会很高，但归根结底，俄罗斯的互联网行业有很大的增长潜力，不容忽视。当了解了Yandex如何定位自己以发展俄罗斯互联网行业时，我们很难不关注。尽管该股之前大涨，但尚未触及峰值。

Yandex的财务状况显示，该公司正在经历巨大的增长，同时也显示出良好的财务状况。我们已经讨论了Yandex在俄罗斯互联网领域的突出地位，它似乎正在垄断多个行业。与此同时，Yandex的财务状况进一步增强了这种可能性。

Yandex自3月底以来一直炙手可热，而这似乎只是个开始。这不是一种投机性的互联网游戏，Yandex提供的回报背后有一些关键的基本面因素，大多数分析师都知道这一点。Yandex资产负债表上持有的现金多于债务，其债务权益比为31.1%，非常强劲。这表明，该公司正以更多的股权为业务融资。另外，该公司的流动比率和速动比率表明，他们可以轻松地满足所有的短期债务，数字分别为5.0和4.7。

此外，Yandex毛利率为63.7%，净利率为11.63%。该公司的Altman Z-Score为10.9，表明该公司管理良好，破产风险非常低。

因此，基于这些强劲的增长机会，美国银行近期上调了对Yandex的展望，将其评级从中性上调至买入，分析师也对Yandex有一些非常乐观的看法，称它是俄罗斯唯一一家“涉足数字媒体、叫车服务、电子商务、送餐、自动驾驶，还有可能涉足金融科技”的全球公司。

如果投资者对美国FAANG股票的高估值感到恐惧，那么Yandex对投资者来说可能是一个比较好的选择。我们认为Yandex是一个强劲的买入对象和潜力股。

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编译者/作者：猛兽财经

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