键凯科技（688356）：断崖式连蹦,清华学霸也拯救不了的雷股

今天我们来了解一家新公司--键凯科技。键凯科技最近跌的相当惨。那么键凯科技是一家垃圾公司吗？我们来看一下。

清华学霸与聚乙二醇，很多人可能看得一脸懵逼。清华学霸指的是今天要聊的公司键凯科技的董事长是清华学霸，而聚乙二醇则是键凯科技公司的主力产品。下面我分开讲。

1、清华学霸

键凯科技的董事长宣哥（赵宣）1983年-1991年就读于清华大学，1991-1997年就读于美国阿拉巴马大学亨茨维尔分校，从事聚乙二醇及其衍生物的合成及应用研究，并取得材料学博士学位。此后一直从事医用药用聚乙二醇材料的研究及产业化近30年至今。

2、聚乙二醇

聚乙二醇（PEG）的化学结构为HO(CH?CH?O)nH，由多个乙二醇首尾相连聚合而形成长链，长链两端各为一个羟基（OH）。其相对分子量随着聚合的乙二醇数量（即分子式中 n）不同而变化。其中，相对分子质量在 200~8000 及 8000 以上的乙二醇高聚物的统称为聚乙二醇 。

聚乙二醇无色、无味、无毒、无免疫原性，具有良好的水溶性及生物相容性。聚乙二醇偶联到药物分子表面时，可改变药物分子的溶解性、形成空间屏障减少酶解，具有减毒、降低免疫原性、延长半衰期、改变组织分布提高靶向部位浓度等突出优点，是药物长效化的主流解决方案。

上面的解释比较学术，估计看得很晕，大家不用管那么多，只要知道聚乙二醇是一种生物相容性非常好的合成高分子材料，是世界上公认的最先进的药用大分子修饰及给药技术之一。这样讲可能大家还是不明白，直接看下面这个图就懂了。

上面两张图可以清楚的看出，用聚乙二醇修饰过的药物，进了人体后可以缓慢释放，这样就把短效药变成了长效药，长效类药物使患者的给药频率由每天一次甚至多次降为每周一次，大大减少了频繁注射带来的身心痛苦，还能降低患者的治疗负担，是患者朋友的福音。

3、公司的基本情况

键凯科技主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。同时，基于其拥有自主知识产权的聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术，向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务，并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械。

在国内聚乙二醇衍生物医药应用领域，公司处于领导地位。键凯科技在聚乙二醇衍生物合成及医药应用方面形成了60项境内外发明专利、 48项正在申请的发明专利。已支持恒瑞医药、江苏豪森、 长春金赛、 特宝生物等领军生物制药企业6个聚乙二醇修饰药物中4个的研发和生产。目前国内共有近30家医药企业已就聚乙二醇修饰药物申报了临床试验，其中20家为公司的客户。

以上基本上介绍了键凯科技的基本情况。限于篇幅原因，下面简单陪大家一起看一下公司的营收结构与关键财务指标，进一步了解。

4，公司的营收结构

公司目前营收规模并不大，2019年全年营收只有1.34亿，其中销售产品1.18亿，占比88%，技术服务1607万元，占比12%。

另外从公司相关报告中可以看出，公司目前主要营收88%来自卖聚乙二醇原材料。技术服务费占比只有12%，且技术服务费仅来自对特宝生物的专利授权，而这一专利在2023年3月11日即将失效，到时就没得收了。

另外公司还有自研药物，但进展缓慢，目前仅开始临床一期。而且很不幸的是我在招股说明书中看到这样一句话。看来公司对制药兴趣不大，也没准备制药卖药，只是为了研究一下聚乙二醇的商业价值。

这样看来，公司是一门心思就想卖聚乙二醇及其衍生物材料。如此也好，安心做自己最擅长的生意，应该还能享受几年红利没问题。

5，公司的盈利能力指标

从毛利率、净利率、ROE指标来看，是比较优秀的。毛利率高达86%，净利率高达44%。看来这与公司在聚乙二醇领域的竞争力是有密切关系的。

简单小结：

限于篇幅原因，本文就不再多展开了，感兴趣的朋友可以自己再去细致研究一下。也经常有朋友问我文章是怎么写的，是怎么去看股票的，其实我大致就是把公司的招股说明书、近3年的年报、公司官网、券商研报这些资料全部下载下来撸一遍，这样下来大概要花个4-6小时，然后对一家公司大概就能理解个七七八八了，至于写出来，那没有个5000-1万字是很说清楚的。

通过上面的简单介绍，相信朋友们已经大致了解了，键凯科技做的是一个小众市场聚乙二醇的生意，这个生意当前由于竞争格局好，键凯科技在国内处于领先地位，比较赚钱，财务指标也非常优秀。考虑到聚乙二醇是药物长效化的主流解决方案，未来公司还将长期受益于新药研发，有点类似CRO企业，属于给医药公司卖铲子的企业。

考虑到当前82倍的PE，并不便宜。继续保持关注吧，市场也许会在未来某一天，给予更优的机会。

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编译者/作者：张桐

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