无偿损失和小币流动性不足？uniswap：DeFI问题解决的新思路和小币聚合器？

今年夏天的市场给了阿空非常大的惊喜，自从compoud在6月15日用comp带起了YM（流动性挖矿）之后，非但明确了圈内以DeFI推动市场的主旋律，同时也让以“以太坊杀手”自居的公链起死回生。然而在9-10月份DeFI抱团腰斩后，又让大家一度对DeFI赛道失去了信心，即便是在11月DeFI的“蓝筹股”迎来了集体反弹，但面对DeFI出现的许多问题，不免会让人思考DeFI的趋势到底是如何，换而言之，未来能否会出现一个解决诸多关键性问题的平台、产品呢？随着各大CEX交易所将重心转向底层技术，左立打造交易所公链，试图捕获开发者的今天，阿空从Heco和ubiswap上，似乎看到了一些希望。

一、DeFI趋势&公链

首先我们来谈谈问题。今年的DeFI行情已经明确了以太坊+Dex主导地位，Spencer在19年下半年甩出一句“公链的车门已经焊死”，看看早年的“以太坊杀手”们，诸如TEMOS、EOS、CEMOS等等，到今年夏天之前，其实都不温不火，包括20年出来的新公链都屈指可数，只有Polkadot、Serunm、Near寥寥数家，但不论是那个杀手，即便是技术层再如何先进，一旦落到开发者数量和生态应用上，都永远无法达到以太坊的高度。

火币HECO：和以太坊做朋友

最终，DOT、NEAR低了头，把自己从“以太坊杀手”定位成桥化、侧链，和以太坊交朋友，获得了以太坊核心群的认可，这才起死回生，迎来了生机。至于这一点，阿空认为火币的HECO定位是找准了，12.10，火币推出Huobi ECO Chain （Heco）生态链，阿空认为其中最关键的一项引入就是兼容了以太坊虚拟机（EVM），并支持了跨链功能，能够把ETH、BTC、稳定币映射到Heco交易。

我们再回到公链“低头起死回生”的问题上来。今年DeFi的主战场显然是以太坊，但拥堵的网络和天价GAS费用，非但影响了用户的操作体验，同时也“劝退”了非常之多的开发者。那这部分用户流量和开发者要去到哪里？显而易见的，他们都涌向了和以太坊友好合作的公链上来去了。故此，如果一条公链想捕获更多的用户，吸引更多的增量用户入场，必须满足：

基于高性能公链搭建DeFi应用；

支持跨链，实现不同加密资产自由流转、互联互通；

降低门槛，切入流量池，与CeFi（中心化交易所）深度融合。

这些火币HECO似乎都做到了。

然则“和以太坊做朋友”是公链的出路，对开发者的捕获和优质项目的繁荣才是引爆赛道的“底层技术”，说到这，便又不得不聊一聊UNISWAP的AMM和HECO上的UBISWAP。

二、DeFI面临的问题

Uniwap的崛起，或者说是DeFI的崛起是YM（流动性挖矿），而YM的本质就是AMM（自动做市商）。早年DEX（去中心化平台）没有做起来，就是缺少AMM，做市商就是提供流动性的机构，他们手头里面有钱也有币，能把盘面做的非常好看，你想买9650美元的BTC，去平台一看卖单只有10000，买单只有9000，那你就不好下单了，做市商就是多挂点买单，多挂点卖单，越多的挂单意味着越多的流动性，对于大户来讲流动性就是高昂的成本。

无偿损失

自动做市商完全改变了这种情况，原先是大佬才能成为做市商，自动做市商的意思是每个人都可以成为做市商，只要你拿着钱和币投到“流动性池子”里面，去中心化协议会根据钱和币的比例，就能自动更新币的价格。为了让更多人参与到自动做市商，协议规定参与自动做市商的资金，可以获得平台币的奖励，这就是“流动性挖矿”。

但在用户向流动资金池提供流动性后，如果质押的代币价格发生了变化，和投入资金池时价格不一样，往往就会承受无偿损失，价格波动越大，这部分损失就越大。尤其是在用治理代币对ETH质押的时候，所承受的无偿损失往往更大。这时候只能用永续合约做空，或者看跌期权来对冲这部分损失，但实际上无偿损失是双向损失，只要价格变化就会产生，这样一来永续合约作为单一线性的对冲工具，就会非常乏力。而期权作为最理想的无偿损失对冲工具，却因为对金融知识的高要求，将散户拒之门外，同时对于专业投资者而言，去中心化期权平台极低的深度也无法满足对冲的需求。

小币种的流动性不足

除去无偿损失之外，AMM DEX还面对流动性的问题。虽然Defi的锁仓量高达174.67亿美元。

但仅仅也只能满足ETH等顶流代币在日常交易中不受滑点影响，以下图ETH/usdt为例。

6万美金/100个ETH，交易滑点0.11%，基本可以忽略，但对比RARI来看：

RARI的滑点高达2.97%，NFT赛道的顶级平台币都有如此高的滑点，就更罔论其他不知名的小币了。值得重视的是，DeFI并非靠一两个项目、一两个赛道就能引领趋势发展，而是需要项目、赛道的百花齐放，才能带动整个行业的趋势。“?风起于青萍之末”，但就怕没起来就夭折了。

三、UBISWAP的创新

无偿损失和小币的流动性不足，就是DeFI发展的关键阻碍。而ubiswap的设计似乎让阿空看到了解决这两个问题的希望。

其实UBISWAP的机制设计和uniswap来比较的话，确实是相差无几，但ubiswap却提出了一个比较新颖的设计，即“税金”模式。简单来说，他通过对盈利交易者收税的方式对流动性提供方提供补偿，即：

第一， UBIswap采取的机制是对每一笔盈利的卖出交易收取盈利税（预计10-30%区间），对于亏损的卖出交易免收盈利税；

第二，?盈利税以USDT形式全部返还给相关交易涉及的流动性提供者（LP provider）。

首先，Ubiswap认为，AMM上流动性提供者的损失，本质上是交易用户从流动性提供者身上赚取的利润? 因此，为了解决流动性提供者的无常损失，根本上的方法应该是允许流动性提供者从他们牺牲的主动性中获得一部分补偿，而这部分补偿理应由从流动性提供中获益的盈利的交易用户中收取。这就是Ubiswap最根本的思想，也是税金的由来。

其次,UBIswap针对的目标币种是coingecko或者CMC（coinmarketcap）数据网站统计里排名300名甚至500名之后的小币种。而小币种投资者，更应该考虑的不是税收，而是流动性危机之下，是否能够正常交易，如果没有流动性的话，交易俩ETH给你滑点滑出去40%，岂不是比税金还亏——这只是一方面。另一方面是，这种小币种的投资都奔着至少翻倍收益去的，不会因为收税就不再交易。

基于这两点逻辑，阿空认为ubiswap的设计虽然看似对“收益方”不利，但确实因为针对的项目群体，和关键性问题的解决（流动性和无偿损失），完成了流动性提供者多→流动性资金充足→小币种上架多→交易者多→获利税金→激励流动性提供者这么一种正向循环，针对小币种具有非常大的积极效应。

四、结言：ubiswap会成为小币聚合器吗？

大家应该会发现，经过这轮新行情，BTC已经完成了“去散户化”， BTC的“去中心化”共识变成了面向机构投资者的“对冲通胀”共识，变得越来越不能代表加密资产，而以ETH带领的Defi项目却逐渐成了“去中心化”的代表。你会发现不论是自媒体、资讯平台、CEX还是DEX，讨论最多的还是小币。所谓的“造富效应”往往还是集中在这些小币上，加密资产的未来无法预见，但你会发现以ASUY（AAVE\SNX\UNI\YFI）为首的DeFI题材龙头，都是从不知名的小币中脱颖而出。

Ubiswap的税金模式，确实为小币的发展提供了非常优良的温床，能够让本不知名的小币有“起飞”的机会。

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编译者/作者：区块链空神

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