CoinEx研究院：稳定币的发展与探索

一、稳定币概念

1、什么是稳定币：

大多数稳定币通过美元或其他资产的足额或超额抵押，在链上发行与美元1:1锚定的Token

2、为什么需要稳定币：

需要在投机投资时有稳定的价值储存。

一个表现：2020?各交易所大部分的交易对已采用USDT等稳定币计价

二、稳定币的分类

稳定币分为：法币抵押稳定、数字货币抵押稳定币、算法稳定币。

下面我们将详细进行阐述：

1、法币抵押稳定币

（1）USDT

Tether是目前市值最大的稳定币，市值已经超过200亿美元。在中心化交易所及DeFi协议中广泛使用。因为普及早、支持场所多、流动性最好，Tether一直把持着最大的稳定币份额。亚洲无法直接使用法币交易数字资产的用户对USDT的使用最多。

USDT背后是美元和其他资产作为支持，所以并不是每个USDT背后都有1美元。不过，Tether与美国联邦政府存在法律纠纷，问题已经不可忽视，早晚会被监管打击而暴雷。

优点：流动性好，支持场所最多；

缺点：抵押的资产不透明，监管合规风险。

（2）USDC

Coinbase circle支持的合规稳定币 ，市值35亿美元仅次于USDT，作为更安全更合规的稳定币，对USDT虎视眈眈，2020年在支持的广泛性、流动性，以及DeFi协议中获得长足发展。

USDT暴雷的时候将是USDC期待已久的时刻，也是加密世界法定稳定币的一个PlanB。

优点：更加合规安全，足额抵押；

缺点：流动性和支持的交易对不及USDT。

2、数字资产抵押稳定币

代表：DAI sUSD

DAI通过超额抵押如ETH，USDC，WBTC等数字资产来生成，抵押物价值不足时将被清算，通过超额抵押、套利和DAI稳定费率来维持锚定1美元

DAI类似区块链上的央?行Maker 发?行?的原生货币

DAI的交易主要发生于原生DeFi协议，如Compound，Uniswap，Curve等

DAI市值目前在10亿美元左右。

优点：DeFi原生的去中心化的稳定币，无法被监管；

缺点：不如法币稳定币稳定，流动性集中在DeFi协议上。

3、算法稳定币（以下介绍均不构成投资建议）

（1）一代以AMPL为代表

简单粗暴，即AMPL的目标价格为1美元：

如果AMPL价格高于1美元，协议就会同比增加所有用户的Token数量；

如果AMPL价格低于1美元，那么协议就会同比减少用户持有的Token数量。

AMPL最大的贡献就是引入了Rebase，在价格高的时候给持币者增加Token，在价格低的时候减少持币者的Token，24小时一次，直到市场再度达到一个相对平衡，AMPL价格稳定在1美元附近。

AMPL市值目前在2亿美元左右。

优点：新的算法稳定概念，无需抵押或超额抵押；

缺点：早期数据显示很难保持稳定，低于1美元时容易陷入死亡螺旋。

（2）二代以ESD、DSD为代表

ESD最大的创新在于，引入了债务的概念，试图避免AMPL长时间通缩所造成的死亡螺旋。

ESD的Rebase周期不是24小时，而是8小时，通胀模型与AMPL一样，通缩时，系统推出债券，可以让用户通过销毁ESD来得到折价债券（相当于低价购买ESD Token，并在未来以锚定价出售），当回到通胀时，增发的ESD将优先偿还所有债券，然后再分其他用户。DSD作为ESD的仿盘，修改了许多参数，包括Rebase周期从8小时改为2小时，Rebase单次变化限制，债券持有人/LP(流动性提供者）的奖励比例等，但本质上来说都是类似的结构。

ESD市值目前接近3亿美元左右。

优点：新的算法稳定概念，无需抵押或超额抵押，加了债务概念来减少低于1美元的死亡螺旋；

缺点：同样比较难以保持稳定，但比AMPL更稳定。

（3）三代 Basis Cash

前身是大名鼎鼎的Basis，如果不是法律限制，第一代算法稳定币可能本该是Basis而不是AMPL。后来Basis凉凉之后，匿名团队接手了项目并改名为Basis Cash。

Basis Cash把Rebase机制更加复杂化，引入了三种Token，BAS，BAC，BAB，简单模仿目前美元的流通。

BAC是锚定1美元的那个稳定币，BAB是ESD里面那种通缩时的债券，而BAS则是通胀时的“分红Token”。换句话说，Rebase多出来的BAC，不是直接分给BAC持有人，而是分给BAS持有人。

BASIS的流动性挖矿也很有意思，体现在两个2池的设计，互为抛压，又互相吸收抛压：

? BAC-DAI池挖BAS

? BAS-DAI池也挖BAS

看似BAS会承受两大外提卖抛压，然而持有BAS会分到BAC，把抛压部分转到BAC，BAC又有挖BAS的功能，互相套娃……

优点：在ESD的基础上，将分红属性直接分离成专门的Token，更加简单明了，相当于分离了系统中的通胀和债务；

缺点：初期观察难以保持稳定。

总结：

算法稳定币的宿命不是投机，投机可能是早期实现算法稳定币稳定的必由路径，但不是其目的。长期来说，其收益率将会降到合理的水平，并保持均衡状态。

如果算法稳定币能实现类似于“DAI”目前的稳定程度，很有可能它会逐渐比肩DAI，甚至超过DAI，成为最大的真正去中心化的稳定币类型。个人认为，不管怎样，基于区块链的算法稳定币是在智能合约及DeFi兴起后出现的新事物，没有人知道它最终会走向何方。

法币抵押稳定币目前更多是满足人们在传统中心化交易所中交易数字资产额功能，最为成熟也最为稳定，但来自美国的监管如KYC，AML等终将到来。

数字资产抵押稳定币更多在满足DeFi原声协议，如借贷、交易等，目前已经发展起来，但也存在着超额抵押资金效率不足的问题，Maker在3.12清算时也曾出现过事故，

算法稳定币属于新出现的事物，不管将其作为模式币、投机游戏去看待，还是当作一种新想法的实验或是一种抗审查稳定币的补充，它已经成长并开始接近DAI的规模，无法让人忽视。

参考文献：

白话区块链《DeFi永无休止的快速进化中，暴涨的算法稳定币只是少数人的狂欢？》

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编译者/作者：CoinEx

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